今年3月中旬以來，玉米期貨一路上漲，在3月29日因一則“臨儲(chǔ)拍賣”傳聞，節(jié)節(jié)攀升的玉米行情遭遇重挫。但4月再度開啟上攻模式，可是4月11日玉米再陷低迷，大跌2.39%。玉米重心似乎不太平穩(wěn)，不到一個(gè)月時(shí)間里兩度急跌。到底背后到底有哪些因素在影響玉米價(jià)格？未來玉米到底要呈怎樣的走向？為此，和訊期貨邀請(qǐng)徽商期貨高級(jí)分析師楊文年日前做客第五期期享匯，對(duì)玉米的行情邏輯進(jìn)行了探討和解析。

供給端：玉米市場(chǎng)去庫(kù)存陣痛后迎曙光

眾所周知，中國(guó)是全球最大的玉米生產(chǎn)國(guó)之一，全球玉米兩成的量源于中國(guó)。玉米庫(kù)存壓力一直是市場(chǎng)的疼痛點(diǎn)，據(jù)中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組原副組長(zhǎng)陳錫文在3月政協(xié)會(huì)議上表示，除去各種拍賣、輪換、定向銷售之后，2016年年末玉米庫(kù)存還有2.3億噸。但是根據(jù)天下糧倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)，2015/2016年度中國(guó)玉米的產(chǎn)量為2.2億噸，年度使用量是1.6735億噸，庫(kù)存量已超過中國(guó)一年的產(chǎn)量和使用量。

巨量庫(kù)存在給政府造成沉重財(cái)政負(fù)擔(dān)同時(shí)，也存在糧食浪費(fèi)的現(xiàn)象。針對(duì)這種情況，2017年中央一號(hào)文件給出了農(nóng)業(yè)改革的方向。 農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)韓長(zhǎng)賦在2017年人大會(huì)議上表示，“2017年的農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革要抓好去庫(kù)存、補(bǔ)短板、增效益、育主體、增動(dòng)能等五大具體措施?！?，其中去庫(kù)存放在第一位。2017年，是玉米市場(chǎng)去庫(kù)存化的攻堅(jiān)之年。

為解決供給端過剩的問題，國(guó)內(nèi)玉米種植面積一直在調(diào)整。楊文年以面積減少的幅度等于產(chǎn)量減少的幅度粗算，以2017年全國(guó)除東北四省區(qū)外其余各省區(qū)玉米種植面積都與上年相等、以2017年全國(guó)玉米單位產(chǎn)量與上年相等為假設(shè)，以2016年全國(guó)玉米產(chǎn)量22000萬噸為基礎(chǔ)，2017年全國(guó)玉米產(chǎn)量如減產(chǎn)8%，則全國(guó)玉米大約減產(chǎn)1760萬噸，大約為20240萬噸。2016/2017年度國(guó)內(nèi)玉米綜合消費(fèi)量年比大增11.68%，為18690萬噸，如果2017/2018年度國(guó)內(nèi)綜合消費(fèi)量增長(zhǎng)10%的話，則消費(fèi)量達(dá)20560萬噸，屆時(shí)基本上可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷大致平衡。供應(yīng)與消費(fèi)此消彼長(zhǎng)，僅用兩個(gè)年度即能實(shí)現(xiàn)玉米產(chǎn)銷平衡。所以，玉米市場(chǎng)在度過了2016年和2017年的陣痛之后，2018年將會(huì)迎來好的時(shí)光。

另?yè)?jù)3月31日美國(guó)農(nóng)業(yè)部季度報(bào)告預(yù)測(cè)，2017年美國(guó)玉米種植面積為9000萬英畝，年比減少400萬英畝，減幅4%?，F(xiàn)貨庫(kù)方面，截止2017年3月1日美國(guó)玉米庫(kù)存總量為86.2億蒲式耳，年比同期增加10%。種植面積減少無疑會(huì)對(duì)下年度過玉米市場(chǎng)產(chǎn)生利多，但現(xiàn)貨庫(kù)存的增加，又可能會(huì)使得農(nóng)業(yè)部上調(diào)本年度的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存。但在他看來，該報(bào)告利多效應(yīng)大于利空效應(yīng)。

需求端：養(yǎng)殖業(yè)低迷背景下鼓勵(lì)玉米深加工產(chǎn)業(yè)

供給端上庫(kù)存壓力大，那么需求端上又是何情況？楊文年在講話中表示，東北四省區(qū)政府出臺(tái)的飼料加工企業(yè)補(bǔ)貼政策，鼓勵(lì)多元市場(chǎng)主體入市收購(gòu)，東北地區(qū)2016年產(chǎn)玉米存量快速消耗。截至3月31日，東北三省一區(qū)累計(jì)收購(gòu)玉米9555萬噸，黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古收購(gòu)進(jìn)度分別為95%、89%、96%、86%。目前，東北地區(qū)2016年產(chǎn)玉米可流通量已經(jīng)很少，另外華北黃淮地區(qū)玉米存量還有三成左右。他認(rèn)為政府在東北地區(qū)實(shí)施的飼料加工企業(yè)補(bǔ)貼，對(duì)當(dāng)?shù)赜衩變r(jià)格的回升起到了決定性的作用。

另外，市場(chǎng)鼓勵(lì)多渠道消化玉米庫(kù)存。在今年的政協(xié)會(huì)議上，中央農(nóng)村工作領(lǐng)導(dǎo)小組原副組長(zhǎng)陳錫文表示，“要消化玉米庫(kù)存，某種程度上必須創(chuàng)造新的需求才行?！睘榇?，陳錫文提出了三種可能的方向：“一是考慮適當(dāng)增加玉米生產(chǎn)燃料酒精的能力。二是考慮提高玉米木糖醇比例。三是可自動(dòng)降解的玉米淀粉薄膜?！庇衩资袌?chǎng)供給側(cè)改革主要方面就是要減少無效供給，增加有效供給，玉米產(chǎn)業(yè)深加工就是擴(kuò)大有效供給的途徑之一，是玉米市場(chǎng)去庫(kù)存化的主要手段。

而且為了鼓勵(lì)玉米深加工產(chǎn)品出口，財(cái)政部從2016年9月1日對(duì)玉米淀粉、酒精等玉米深加工產(chǎn)品的增值稅出口退稅率恢復(fù)至13%。他預(yù)估2015年玉米淀粉出口量為13.28萬噸，年比增長(zhǎng)幅度高達(dá)80%，預(yù)計(jì)2017年淀粉出口量將會(huì)攀上18萬噸。盡管與玉米淀粉2千萬噸的年產(chǎn)量相比顯得微不足道，但這依然展現(xiàn)了政府支持玉米去庫(kù)存化的努力和決心。

在鼓勵(lì)玉米深加工出口的同時(shí)，政府也在通過貿(mào)易障礙的方法阻擋進(jìn)口替代品對(duì)國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)的擠占。在楊文年看來，中長(zhǎng)期內(nèi)淀粉行業(yè)將進(jìn)入高出產(chǎn)高需求的供需兩旺的局面。

盡管玉米深加工能消化部分玉米庫(kù)存，但當(dāng)前養(yǎng)殖業(yè)低迷，據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017年2月，全國(guó)能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，生豬存欄環(huán)比下降0.2%，同比均為下降1.6%，從歷史數(shù)據(jù)看，生豬的存欄量低于過去多年的數(shù)據(jù)。據(jù)芝華數(shù)據(jù)對(duì)二千家養(yǎng)殖戶的監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)，2017年2月，蛋雞存欄量為13.3億只，環(huán)比下降2.49%，同比下降8.83%，蛋雞存欄量回到了過去多年來的較低水平。生豬和蛋雞存欄量的低迷，制約了飼料消費(fèi)量的提升，不利于玉米庫(kù)存的快速消耗。

通過對(duì)玉米和淀粉的價(jià)差分析，楊文年表示玉米和淀粉的交割月基差和活躍合約基差處于持倉(cāng)成本之內(nèi)，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)。期貨淀粉與玉米間的價(jià)差與現(xiàn)貨價(jià)差相近，處于歷史低位，但中短期內(nèi)尚沒有拉開價(jià)差基本面支持。綜合分析，在當(dāng)前玉米市場(chǎng)庫(kù)存龐大，養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)低迷情況下，政府有序拋儲(chǔ)、調(diào)整種植面積下降、多渠道消費(fèi)，控制進(jìn)口數(shù)量等措施將促使在今年秋收前玉米價(jià)格總體呈現(xiàn)重心抬高、平穩(wěn)向好的態(tài)勢(shì)，期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)期有走強(qiáng)的基礎(chǔ)，但這需要視新季玉米播種后的生產(chǎn)情況來定。