今年3月中旬以來，玉米期貨一路上漲，在3月29日因一則“臨儲拍賣”傳聞，節(jié)節(jié)攀升的玉米行情遭遇重挫。但4月再度開啟上攻模式，可是4月11日玉米再陷低迷，大跌2.39%。玉米重心似乎不太平穩(wěn)，不到一個月時間里兩度急跌。到底背后到底有哪些因素在影響玉米價格？未來玉米到底要呈怎樣的走向？為此，和訊期貨邀請徽商期貨高級分析師楊文年日前做客第五期期享匯，對玉米的行情邏輯進行了探討和解析。

供給端：玉米市場去庫存陣痛后迎曙光

眾所周知，中國是全球最大的玉米生產(chǎn)國之一，全球玉米兩成的量源于中國。玉米庫存壓力一直是市場的疼痛點，據(jù)中央農(nóng)村工作領導小組原副組長陳錫文在3月政協(xié)會議上表示，除去各種拍賣、輪換、定向銷售之后，2016年年末玉米庫存還有2.3億噸。但是根據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計，2015/2016年度中國玉米的產(chǎn)量為2.2億噸，年度使用量是1.6735億噸，庫存量已超過中國一年的產(chǎn)量和使用量。

巨量庫存在給政府造成沉重財政負擔同時，也存在糧食浪費的現(xiàn)象。針對這種情況，2017年中央一號文件給出了農(nóng)業(yè)改革的方向。 農(nóng)業(yè)部部長韓長賦在2017年人大會議上表示，“2017年的農(nóng)業(yè)供給側結構性改革要抓好去庫存、補短板、增效益、育主體、增動能等五大具體措施?！?，其中去庫存放在第一位。2017年，是玉米市場去庫存化的攻堅之年。

為解決供給端過剩的問題，國內(nèi)玉米種植面積一直在調整。楊文年以面積減少的幅度等于產(chǎn)量減少的幅度粗算，以2017年全國除東北四省區(qū)外其余各省區(qū)玉米種植面積都與上年相等、以2017年全國玉米單位產(chǎn)量與上年相等為假設，以2016年全國玉米產(chǎn)量22000萬噸為基礎，2017年全國玉米產(chǎn)量如減產(chǎn)8%，則全國玉米大約減產(chǎn)1760萬噸，大約為20240萬噸。2016/2017年度國內(nèi)玉米綜合消費量年比大增11.68%，為18690萬噸，如果2017/2018年度國內(nèi)綜合消費量增長10%的話，則消費量達20560萬噸，屆時基本上可以實現(xiàn)產(chǎn)銷大致平衡。供應與消費此消彼長，僅用兩個年度即能實現(xiàn)玉米產(chǎn)銷平衡。所以，玉米市場在度過了2016年和2017年的陣痛之后，2018年將會迎來好的時光。

另據(jù)3月31日美國農(nóng)業(yè)部季度報告預測，2017年美國玉米種植面積為9000萬英畝，年比減少400萬英畝，減幅4%?，F(xiàn)貨庫方面，截止2017年3月1日美國玉米庫存總量為86.2億蒲式耳，年比同期增加10%。種植面積減少無疑會對下年度過玉米市場產(chǎn)生利多，但現(xiàn)貨庫存的增加，又可能會使得農(nóng)業(yè)部上調本年度的結轉庫存。但在他看來，該報告利多效應大于利空效應。

需求端：養(yǎng)殖業(yè)低迷背景下鼓勵玉米深加工產(chǎn)業(yè)

供給端上庫存壓力大，那么需求端上又是何情況？楊文年在講話中表示，東北四省區(qū)政府出臺的飼料加工企業(yè)補貼政策，鼓勵多元市場主體入市收購，東北地區(qū)2016年產(chǎn)玉米存量快速消耗。截至3月31日，東北三省一區(qū)累計收購玉米9555萬噸，黑龍江、吉林、遼寧、內(nèi)蒙古收購進度分別為95%、89%、96%、86%。目前，東北地區(qū)2016年產(chǎn)玉米可流通量已經(jīng)很少，另外華北黃淮地區(qū)玉米存量還有三成左右。他認為政府在東北地區(qū)實施的飼料加工企業(yè)補貼，對當?shù)赜衩變r格的回升起到了決定性的作用。

另外，市場鼓勵多渠道消化玉米庫存。在今年的政協(xié)會議上，中央農(nóng)村工作領導小組原副組長陳錫文表示，“要消化玉米庫存，某種程度上必須創(chuàng)造新的需求才行。”為此，陳錫文提出了三種可能的方向：“一是考慮適當增加玉米生產(chǎn)燃料酒精的能力。二是考慮提高玉米木糖醇比例。三是可自動降解的玉米淀粉薄膜?！庇衩资袌龉┙o側改革主要方面就是要減少無效供給，增加有效供給，玉米產(chǎn)業(yè)深加工就是擴大有效供給的途徑之一，是玉米市場去庫存化的主要手段。

而且為了鼓勵玉米深加工產(chǎn)品出口，財政部從2016年9月1日對玉米淀粉、酒精等玉米深加工產(chǎn)品的增值稅出口退稅率恢復至13%。他預估2015年玉米淀粉出口量為13.28萬噸，年比增長幅度高達80%，預計2017年淀粉出口量將會攀上18萬噸。盡管與玉米淀粉2千萬噸的年產(chǎn)量相比顯得微不足道，但這依然展現(xiàn)了政府支持玉米去庫存化的努力和決心。

在鼓勵玉米深加工出口的同時，政府也在通過貿(mào)易障礙的方法阻擋進口替代品對國內(nèi)玉米消費的擠占。在楊文年看來，中長期內(nèi)淀粉行業(yè)將進入高出產(chǎn)高需求的供需兩旺的局面。

盡管玉米深加工能消化部分玉米庫存，但當前養(yǎng)殖業(yè)低迷，據(jù)農(nóng)業(yè)部公布的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2017年2月，全國能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，生豬存欄環(huán)比下降0.2%，同比均為下降1.6%，從歷史數(shù)據(jù)看，生豬的存欄量低于過去多年的數(shù)據(jù)。據(jù)芝華數(shù)據(jù)對二千家養(yǎng)殖戶的監(jiān)測統(tǒng)計，2017年2月，蛋雞存欄量為13.3億只，環(huán)比下降2.49%，同比下降8.83%，蛋雞存欄量回到了過去多年來的較低水平。生豬和蛋雞存欄量的低迷，制約了飼料消費量的提升，不利于玉米庫存的快速消耗。

通過對玉米和淀粉的價差分析，楊文年表示玉米和淀粉的交割月基差和活躍合約基差處于持倉成本之內(nèi)，市場運行平穩(wěn)。期貨淀粉與玉米間的價差與現(xiàn)貨價差相近，處于歷史低位，但中短期內(nèi)尚沒有拉開價差基本面支持。綜合分析，在當前玉米市場庫存龐大，養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)低迷情況下，政府有序拋儲、調整種植面積下降、多渠道消費，控制進口數(shù)量等措施將促使在今年秋收前玉米價格總體呈現(xiàn)重心抬高、平穩(wěn)向好的態(tài)勢，期貨市場遠期有走強的基礎，但這需要視新季玉米播種后的生產(chǎn)情況來定。