潮糧期補(bǔ)貼政策推動(dòng)下，玉米市場(chǎng)購(gòu)銷節(jié)奏平穩(wěn)，近期臨儲(chǔ)拍賣(mài)傳言四起，但玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)并未受波及，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺。而二季度后進(jìn)口谷物及小麥替代沖擊仍存，拍賣(mài)政策壓力亦將釋放，玉米市場(chǎng)將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。具體分析如下：

一、供給端：售糧進(jìn)度跟進(jìn) 后期產(chǎn)區(qū)優(yōu)質(zhì)糧源供應(yīng)或緊俏

截至4月5日，東北三省一區(qū)累計(jì)收購(gòu)玉米9696萬(wàn)噸。其中：內(nèi)蒙古收購(gòu)1483萬(wàn)噸，遼寧2160萬(wàn)噸，吉林2829萬(wàn)噸，黑龍江3224萬(wàn)噸。目前龍江、遼寧地區(qū)售糧進(jìn)度達(dá)到92%以上，吉林、內(nèi)蒙古地區(qū)次之在83%左右，華北地區(qū)平均進(jìn)度在75%左右。從下游企業(yè)采購(gòu)情況來(lái)看，東北規(guī)模飼料企業(yè)玉米庫(kù)存上升至1.5-2個(gè)月水平，收購(gòu)價(jià)格累計(jì)上漲50元/噸上下；深加工企業(yè)報(bào)價(jià)持續(xù)上漲，東北企業(yè)上調(diào)30-50元/噸不等，華北企業(yè)報(bào)價(jià)高位趨穩(wěn)。

現(xiàn)階段主產(chǎn)區(qū)基層糧源持續(xù)衰減，東北地區(qū)一成略多，華北地區(qū)近二成多，整體接近往年同期水平；港口方面，北方港口庫(kù)存攀升至歷史高位，南方港口緩慢回升至同期高位。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)整體供應(yīng)相對(duì)充裕，但東北產(chǎn)區(qū)在最后補(bǔ)貼期內(nèi)，不排除企業(yè)進(jìn)一步提升采購(gòu)量的可能，尤其是優(yōu)質(zhì)飼料糧源將更顯緊俏，支撐東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格，港口價(jià)格傳導(dǎo)或略顯滯后；華北產(chǎn)區(qū)在缺乏政策扶持的情況下，后期價(jià)格走勢(shì)仍需視南方飼料需求而定，預(yù)計(jì)整體維持高位震蕩走勢(shì)。

二、飼料、養(yǎng)殖：養(yǎng)殖市場(chǎng)分化明顯 飼料消費(fèi)3季度望回升

禽類養(yǎng)殖市場(chǎng)，分化局面明顯，受雞蛋供大于求，導(dǎo)致蛋價(jià)持續(xù)下跌，蛋雞養(yǎng)殖持續(xù)虧損；肉雞總體出欄數(shù)量受限支撐活雞價(jià)格，肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)尚可，但受需求端影響屠宰企業(yè)收購(gòu)積極性不高，尤其是雞苗市場(chǎng)更是一片蕭條景象。預(yù)計(jì)后期肉雞、蛋雞市場(chǎng)分化格局延續(xù)，尤其是在產(chǎn)蛋率回升后蛋價(jià)繼續(xù)承壓。

生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)，生豬價(jià)格跌至去年四季度以來(lái)低位15.84元/公斤，豬糧比價(jià)連續(xù)6周下滑，逼近10:1，養(yǎng)殖利潤(rùn)縮水，自繁自養(yǎng)頭均盈利降至420元/頭，同時(shí)，仔豬價(jià)格高位回落，進(jìn)一步顯示階段性補(bǔ)欄情緒受限，生豬及能繁母豬存欄持續(xù)下降。

從養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)上看，1-2月多數(shù)大型養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量同比增幅明顯，溫氏同比增長(zhǎng)4.2%，可見(jiàn)規(guī)模化養(yǎng)殖增量效應(yīng)逐漸釋放，將逐步填補(bǔ)由散養(yǎng)淘汰所導(dǎo)致的供給減量，生豬價(jià)格仍然存在回落空間。但部分省市能繁母豬存欄比重上升，預(yù)計(jì)3季度開(kāi)始全國(guó)生豬存欄將逐漸回升，進(jìn)一步提振飼料需求。

三、深加工：開(kāi)工率維持高位 提振補(bǔ)貼政策期內(nèi)玉米價(jià)格

深加工補(bǔ)貼政策推動(dòng)下，企業(yè)原料補(bǔ)庫(kù)需求持續(xù)，尤其是東北深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)格周度繼續(xù)走高。分行業(yè)來(lái)看，山東淀粉加工虧損78元/噸，河北、河南處于盈虧平衡位置，東北淀粉企業(yè)扣除補(bǔ)貼外略有盈利；黑龍江酒精行業(yè)仍維持較高盈利。從開(kāi)工情況來(lái)看，受加工效益下滑及華北地區(qū)環(huán)保治理壓力影響，深加工行業(yè)開(kāi)工率連續(xù)兩周出現(xiàn)下滑，淀粉行業(yè)開(kāi)工率75.33%，酒精行業(yè)開(kāi)工率75.13%。

從終端產(chǎn)品來(lái)看，淀粉價(jià)格周度上漲50元/噸，鑒于目前仍處淀粉消費(fèi)淡季，且淀粉庫(kù)存持續(xù)上升，產(chǎn)品端繼續(xù)提價(jià)動(dòng)能受限。整體來(lái)看，面對(duì)深加工補(bǔ)貼政策提振，加工補(bǔ)貼周期內(nèi)東北深加工企業(yè)仍將全面投產(chǎn)，潮糧期內(nèi)規(guī)模型飼料企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)爭(zhēng)奪糧源，東北產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格堅(jiān)挺，尤其是面對(duì)自然晾曬糧源持續(xù)縮減的情況。

四、替代：進(jìn)口替代隱憂尚存 或進(jìn)一步?jīng)_擊國(guó)內(nèi)玉米需求

目前，國(guó)內(nèi)進(jìn)口玉米理論成本與廣東港口玉米價(jià)格持平，料年內(nèi)將維持此狀態(tài)，面對(duì)成本優(yōu)勢(shì)缺失的情況下，限制國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口量。

進(jìn)口谷物替代方面，2月進(jìn)口高粱、大麥高于去年同期水平，尤其大麥進(jìn)口量增幅明顯。同時(shí)，由于后期自然晾曬玉米糧源供應(yīng)下降趨勢(shì)將愈加明顯，比價(jià)優(yōu)勢(shì)下或進(jìn)一步推動(dòng)替代谷物的進(jìn)口數(shù)量，6-7月將進(jìn)入進(jìn)口谷物集中到港階段。

國(guó)內(nèi)小麥方面，受病蟲(chóng)害影響，冬季小麥質(zhì)量受損，不排除降低品級(jí)搶占飼用需求，沖擊玉米需求。 　

五、看拍賣(mài)：不打壓市場(chǎng)原則下 拍賣(mài)政策壓力削弱

湖南中儲(chǔ)糧玉米拍賣(mài)提前試水政策糧供應(yīng)市場(chǎng)，投放2.1262萬(wàn)噸，2014、2015年糧源底價(jià)1800元/噸，成交率達(dá)60%，目前長(zhǎng)沙地區(qū)碼頭報(bào)價(jià)在1740元/噸上下，成交價(jià)格略高于市場(chǎng)價(jià)格。再看臨儲(chǔ)拍賣(mài)預(yù)期，此前市場(chǎng)傳言中儲(chǔ)糧建議平均1300元/噸的臨儲(chǔ)拍賣(mài)價(jià)格，但財(cái)政部并未批復(fù)，可見(jiàn)，拍賣(mài)政策不打壓市場(chǎng)價(jià)格的立場(chǎng)。

在5月份后市場(chǎng)基層糧源基本售罄，市場(chǎng)供應(yīng)主體轉(zhuǎn)為政策糧源，但鑒于歷年拍賣(mài)情況來(lái)看，預(yù)計(jì)政策帶來(lái)的價(jià)格規(guī)律仍將是先抑后揚(yáng)。

綜上所述，加工補(bǔ)貼政策推動(dòng)潮糧期市場(chǎng)購(gòu)銷節(jié)奏，主產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格延續(xù)堅(jiān)挺走勢(shì)，港口價(jià)格亦將表現(xiàn)堅(jiān)挺。下游飼料、養(yǎng)殖企業(yè)狀況低迷態(tài)勢(shì)延續(xù)，但生豬存欄量的增加預(yù)期或拉動(dòng)后期飼用玉米需求；深加工端階段性高開(kāi)工延續(xù)。而進(jìn)口谷物替代存隱憂，2季度后或沖擊玉米需求；盡管臨儲(chǔ)拍賣(mài)政策在不打壓市場(chǎng)原則下進(jìn)行，但其對(duì)市場(chǎng)供需節(jié)奏帶來(lái)的壓力依然存在。因此，未來(lái)玉米現(xiàn)貨價(jià)格仍將呈現(xiàn)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局。操作上，DCE玉米盤(pán)面近強(qiáng)遠(yuǎn)弱局勢(shì)將更加明顯，關(guān)注玉米及淀粉的跨月套利機(jī)會(huì)。