剛剛過去的2016年被稱為“二十年難遇”的金豬年，豬價(jià)高企的帶動(dòng)下，生豬養(yǎng)殖企業(yè)無論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，例如溫氏股份作為創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)破百億的“獨(dú)一份”，一頭豬成了創(chuàng)業(yè)板的扛把子。

看上去土土的養(yǎng)豬業(yè)賺翻了天，現(xiàn)在再開始養(yǎng)豬還來不來得及？答案可能讓人失望。目前，多家上市公司正在大力上產(chǎn)能，僅2016年上馬的項(xiàng)目每年就將貢獻(xiàn)超過2700萬頭的出欄生豬。豬價(jià)轉(zhuǎn)入下跌周期，新上產(chǎn)能又將在2018年釋放，生豬價(jià)格或?qū)⒃?018年迎來低點(diǎn)，未來養(yǎng)豬能不能賺錢還是未知數(shù)。

一頭豬成了創(chuàng)業(yè)板“扛把子”

近日，生豬養(yǎng)殖企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2016年年報(bào)，用賺得“盆滿缽滿”來形容去年養(yǎng)豬企業(yè)盈利情況一點(diǎn)也不為過。

溫氏股份

2016年收入593.6億元，同比增長(zhǎng)23%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)117.9億元，同比增長(zhǎng)90%。2016年公司商品豬出欄量1713萬頭，公司全年累計(jì)銷售商品豬1712.73萬頭，同比增長(zhǎng)11.57%，銷售均價(jià)約18.4元/公斤，同比上漲20.26%。按12元/公斤的成本測(cè)算，每頭豬均盈利約為700-730元，溫氏股份的生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)120億元。

據(jù)已經(jīng)披露和預(yù)披露的公開數(shù)據(jù)顯示，2016年創(chuàng)業(yè)板603家公司年度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8052.72億元，較上年同期增長(zhǎng)34.46%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)932.16億元，較上年同期增長(zhǎng)38.15%。據(jù)此計(jì)算，溫氏股份一家公司的凈利潤(rùn)就占到創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)總額的近13%。

另一家飼料龍頭企業(yè)大北農(nóng)也通過生豬養(yǎng)殖獲利頗豐。年報(bào)顯示，大北農(nóng)全年共出欄生豬40萬頭，生豬收入為6.67億元，同比增長(zhǎng)137.60%，銷售收入增長(zhǎng)較快主要是公司加快產(chǎn)業(yè)鏈下游養(yǎng)豬業(yè)的布局，通過收購(gòu)、自養(yǎng)、擴(kuò)建等方式增加生豬存欄量。

市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)走高對(duì)雛鷹農(nóng)牧的業(yè)績(jī)提升似乎更為明顯。其業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2016年的好行情讓公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60億元，同比增長(zhǎng)66.17%；歸屬上市公股東凈利潤(rùn)9.07億元，同比增長(zhǎng)311.63%。

牧原股份業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2016年?duì)I業(yè)收入56億元，同比增長(zhǎng)86.65%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)23.21億元，同比增長(zhǎng)289.68%。同樣受益于強(qiáng)周期，公司生豬銷量達(dá)311.39萬頭，較2015年增加62.26%，商品豬全年銷售均價(jià)較2015年上漲17.97%。

對(duì)于生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)高企且持久的原因，中泰證券分析指出：通常豬糧比(生豬價(jià)格/玉米價(jià)格)在6.0以上可以盈利，2016年豬糧比因玉米價(jià)格處在歷史低位而更加明顯，一度達(dá)到9.0以上。國(guó)內(nèi)玉米面臨去庫(kù)存的壓力，供需格局寬松，中泰證券預(yù)計(jì)玉米未來兩年整體價(jià)格將維持低位運(yùn)行，另一飼料主料豆粕2017年國(guó)際大豆供應(yīng)充足，整體上飼料成本上行的壓力較小，今年的養(yǎng)殖利潤(rùn)主要取決于豬價(jià)變化。

中國(guó)畜牧業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)李希榮：

再有兩個(gè)月，本輪豬周期豬價(jià)就已高位運(yùn)行整兩年。從目前形勢(shì)看，預(yù)計(jì)今年生豬價(jià)格會(huì)在每斤7元上下波動(dòng)，今年養(yǎng)殖戶仍然能實(shí)現(xiàn)盈利，但盈利水平將不如去年。

搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝：

本輪“豬周期”高峰期已過。2017年，豬價(jià)轉(zhuǎn)入周期下跌期的中段，生豬供應(yīng)總體增加，價(jià)格震蕩范圍在15元/公斤至17元/公斤，最低可能跌破14元/公斤；雖然是下跌期，但仍可以盈利，只是盈利會(huì)比2016年有所下降，2016年全年的平均盈利約在800元，2017年可能會(huì)降至400元左右。

溫氏股份2017年3月商品肉豬銷售情況簡(jiǎn)報(bào)也呈現(xiàn)量增價(jià)跌的趨勢(shì)，公司表示商品肉豬銷量同比上升的主要原因在于公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，商品肉豬出欄量增長(zhǎng)；銷售均價(jià)同比下降，主要是受國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)行情變化的影響。從溫氏股份4月6日發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告看，公司預(yù)計(jì)2017年1-3月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)14.00億至16.00億，同比變動(dòng)-54.72%至-48.25%，其中一個(gè)原因就是生豬銷售價(jià)格同比有所回落，商品肉豬盈利水平同比有所下降。

爭(zhēng)先恐后上產(chǎn)能

在以往的周期中，生豬價(jià)格連續(xù)上漲半年，母豬和生豬存欄就會(huì)上漲，養(yǎng)殖戶會(huì)紛紛補(bǔ)欄、擴(kuò)欄，造成新一輪豬價(jià)下跌。但本輪“豬周期”補(bǔ)欄結(jié)構(gòu)卻呈現(xiàn)出與以往不同的特點(diǎn)，規(guī)模和大型養(yǎng)殖集團(tuán)補(bǔ)欄擴(kuò)張積極，中型養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄理性緩慢，小型和散養(yǎng)戶因環(huán)保壓力退出。截至2016年底，國(guó)內(nèi)生豬存欄頭數(shù)已經(jīng)連續(xù)4年下降，2016年底的生豬存欄頭數(shù)已經(jīng)降到了2008年以來的最低水平。

新希望六和股份有限公司近期發(fā)布的《2016年農(nóng)牧業(yè)上市公司投資活動(dòng)回顧》顯示，2016年，農(nóng)牧業(yè)上市公司養(yǎng)豬類項(xiàng)目投資合計(jì)414.43億元，153個(gè)養(yǎng)豬項(xiàng)目覆蓋了國(guó)內(nèi)22個(gè)省份及海外的越南，與2015年38個(gè)養(yǎng)豬項(xiàng)目和2014年22個(gè)養(yǎng)豬項(xiàng)目相比，增長(zhǎng)幅度巨大。根據(jù)部分公布的產(chǎn)能信息匯總，這些項(xiàng)目完全投產(chǎn)后，每年將貢獻(xiàn)超過2700萬頭的出欄生豬。

牧原股份僅在2016年就進(jìn)行了五輪擴(kuò)張：

⊙2016年4月，牧原股份發(fā)布公告稱，使用自有資金2000萬元在陜西省大荔縣等三地設(shè)立三家全資子公司；

⊙6月，出資2000萬元在河北廣宗縣、內(nèi)蒙古奈曼旗等地市建設(shè)五家全資子公司；

⊙7月，擬出資2000萬元在河北省館陶縣等縣設(shè)立四家新的子公司；

⊙8月，擬分別出資2000萬元在湖北省老河口市等設(shè)立六家子公司；

⊙11月，擬分別出資500萬元在陜西省白水縣等地設(shè)立五家全資子公司。

同時(shí)，牧原股份還對(duì)旗下多個(gè)子公司進(jìn)行增資，涉及資金數(shù)額巨大。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)其他生豬養(yǎng)殖龍頭也紛紛擴(kuò)大養(yǎng)殖規(guī)模。溫氏股份積極保住養(yǎng)豬業(yè)龍頭位置，表示公司每年生豬出欄量將保持約15%的增長(zhǎng)，2018年增量略多，到2019年計(jì)劃生豬出欄3000萬；新希望六和2016年2月發(fā)布公告稱擬投資88億元，通過3到5年時(shí)間，以“公司+家庭農(nóng)場(chǎng)”等方式發(fā)展1000萬頭生豬，通過“技術(shù)托管和技術(shù)服務(wù)”形式覆蓋2000萬頭生豬。雛鷹農(nóng)牧、正邦等均有擴(kuò)張動(dòng)作。

公告通知

2017年，這種產(chǎn)能擴(kuò)張的趨勢(shì)仍在繼續(xù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至到3月份，上市公司明確提出的即將或在建的養(yǎng)豬項(xiàng)目已超900萬頭。事實(shí)上，大型養(yǎng)殖企業(yè)在養(yǎng)豬業(yè)務(wù)上的擴(kuò)張一直都在進(jìn)行，在豬價(jià)回暖后更是開始了大肆擴(kuò)欄、建新場(chǎng)。

生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目數(shù)、投資額及產(chǎn)能的驟增，并且這些巨額投資都發(fā)生在這一輪豬價(jià)開始上漲之后。對(duì)于時(shí)點(diǎn)選擇是否滯后，新希望六和股份有限公司研究員王曉悅、白旭波分析指出，從農(nóng)牧企業(yè)自身長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的角度看，隨著限制性環(huán)保政策持續(xù)加碼、養(yǎng)豬群體老化、規(guī)?；潭瓤焖偬嵘B(yǎng)豬資源稀缺的矛盾越來越突出，如果在這個(gè)時(shí)點(diǎn)布局養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的節(jié)奏上慢一步，將很可能在未來的競(jìng)爭(zhēng)中全面陷入被動(dòng)。2016年這些養(yǎng)豬投資的順利實(shí)施與建設(shè)，或?qū)⑹菦Q定未來中國(guó)企業(yè)養(yǎng)豬格局和位序的關(guān)鍵一年。

搜豬網(wǎng)首席分析師馮永輝：

上市公司產(chǎn)能擴(kuò)張不是看豬周期，而是看行業(yè)的轉(zhuǎn)型期。生豬養(yǎng)殖從散養(yǎng)向規(guī)?；D(zhuǎn)型過程中，散戶退出越來越多，留下巨大的市場(chǎng)空間，上市公司看準(zhǔn)這些空間是行業(yè)轉(zhuǎn)型帶來的機(jī)會(huì)，還會(huì)繼續(xù)擴(kuò)張產(chǎn)能，這是一個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)。產(chǎn)能擴(kuò)張之前已經(jīng)持續(xù)多年，隨著上市公司的融資資金量越來越大，這種擴(kuò)張還會(huì)加速。

值得注意的是，從投資企業(yè)類型看，2016年以來養(yǎng)豬投資的主導(dǎo)者不是原本的養(yǎng)殖企業(yè)，而是由飼料企業(yè)主導(dǎo)。2015年，飼料企業(yè)與養(yǎng)殖企業(yè)各自貢獻(xiàn)的投資額占比分別是35%和50%；到了2016年，飼料企業(yè)與養(yǎng)殖企業(yè)各自貢獻(xiàn)的投資額占比變成了83%和16%。從單個(gè)企業(yè)層面看也是如此，在養(yǎng)豬類投資中按投資額排名前五位的企業(yè)，有四家都是飼料企業(yè)，包括大北農(nóng)、新希望、天邦股份、金新農(nóng)，只有一家以養(yǎng)殖為主的企業(yè)牧原股份。飼料企業(yè)在2016年的養(yǎng)豬投資額增長(zhǎng)了2200倍以上。

白旭波向中國(guó)證券報(bào)記者分析指出，飼料企業(yè)在2016年大力布局養(yǎng)豬是外部時(shí)機(jī)的推動(dòng)，同時(shí)也是飼料企業(yè)尋求飼料價(jià)值最大化、與下游互補(bǔ)性資產(chǎn)主動(dòng)結(jié)合的產(chǎn)物，企業(yè)將通過擴(kuò)張爭(zhēng)奪行業(yè)地位。在擴(kuò)張產(chǎn)能方面，養(yǎng)殖類企業(yè)其實(shí)是不甘落后的，只不過是因?yàn)榍懊鎺啄晖顿Y已經(jīng)比較多，2016年風(fēng)頭弱于飼料企業(yè)。

馮永輝認(rèn)為，飼料企業(yè)向生豬養(yǎng)殖延伸是出于兩個(gè)方面的原因。首先是降低整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險(xiǎn)，由于生豬養(yǎng)殖的周期性特征，虧損期養(yǎng)殖戶的資金通常非常緊張，一旦養(yǎng)殖場(chǎng)的資金鏈出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)把這種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給飼料企業(yè)；發(fā)展養(yǎng)殖就意味著在養(yǎng)殖戶虧損的過程中，飼料企業(yè)可以把賣不出去的飼料喂自己的豬，維持企業(yè)的開工率，對(duì)沖上下游風(fēng)險(xiǎn)。其次，整個(gè)豬產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)最高、機(jī)會(huì)來臨波動(dòng)最大的是生豬養(yǎng)殖，而飼料的行情相對(duì)穩(wěn)定，飼料企業(yè)往下游的延伸，可以直接受益豬周期而獲利豐厚，在高峰期養(yǎng)殖獲利甚至可以高過主業(yè)飼料獲利。

明年養(yǎng)豬還賺錢嗎？

隨著資本的涌入，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)測(cè)，豬周期紅利正逐漸遠(yuǎn)去，2016年瘋狂的豬價(jià)，2017年或無法復(fù)制，且2016年養(yǎng)殖企業(yè)積極擴(kuò)張的產(chǎn)能，或有可能在2018年得到釋放。

如果2018年產(chǎn)能集中釋放，那么明年的豬價(jià)是否會(huì)出現(xiàn)大幅下跌？

白旭波分析指出，從2016年全年以來和2017年第一季度這個(gè)情況來看，大部分上市公司生豬銷量都保持了大幅增長(zhǎng)趨勢(shì)，說明這個(gè)上市公司養(yǎng)豬的新上產(chǎn)能已經(jīng)在逐步釋放。2016年多家上市公司對(duì)外公布的新建養(yǎng)豬項(xiàng)目，其投資建設(shè)周期約為兩年，那么到2018年之后肯定會(huì)迎來這個(gè)產(chǎn)能的集中釋放，2018年出現(xiàn)生豬價(jià)格相對(duì)低位將是大概率事件。

馮永輝向中國(guó)證券報(bào)記者指出，豬周期包括兩個(gè)價(jià)格拐點(diǎn)，即從上漲和下跌互相轉(zhuǎn)化。從本輪周期來看，上漲轉(zhuǎn)為下跌的價(jià)格拐點(diǎn)出現(xiàn)在2016年6月份。豬價(jià)下跌是一個(gè)持續(xù)的過程，隨著盈利越跌越少，早晚會(huì)跌到成本價(jià)，就將進(jìn)入虧損期，出現(xiàn)盈利和虧損的分界線，這條分界線最早或?qū)⒊霈F(xiàn)于2018年下半年。

白旭波同時(shí)指出，價(jià)格低點(diǎn)或周期下行階段已經(jīng)與以往周期特征有很大不同。首先生豬養(yǎng)殖的行業(yè)參與者規(guī)模越來越大，養(yǎng)殖效率也越來越高，行業(yè)會(huì)比以前以散戶為主的養(yǎng)殖格局下更加理性運(yùn)行，全行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力也會(huì)增強(qiáng)。豬價(jià)可能會(huì)下降，但是波動(dòng)的價(jià)格幅度相比以前就不會(huì)那么劇烈。從短期來看，產(chǎn)能釋放后會(huì)出現(xiàn)豬價(jià)低點(diǎn)，會(huì)給這個(gè)上市公司帶來一定的壓力；長(zhǎng)期來看，因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)注重長(zhǎng)期回報(bào)與行業(yè)地位的樹立，同時(shí)大企業(yè)市場(chǎng)份額提高，將有利于整個(gè)行業(yè)供需關(guān)系的穩(wěn)定，所以即使面臨短期壓力，企業(yè)還是會(huì)積極投資。