在繼多家園林公司成功上市并獲得快速發(fā)展的背景下,浙江誠(chéng)邦園林股份有限公司(簡(jiǎn)稱“誠(chéng)邦園林”)近日也發(fā)布了新版招股說明書，擬發(fā)行不超過5082萬股，登陸上交所。

招股書披露，誠(chéng)邦園林主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林景觀工程施工、園林景觀設(shè)計(jì)和園林養(yǎng)護(hù)，其中園林景觀工程收入是公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源，報(bào)告期內(nèi)（2014年~2016年），園林景觀工程收入占公司營(yíng)業(yè)收入比分別高達(dá)89.87%、87.13%和91.03%。對(duì)于這樣一家園林景觀工程收入在主營(yíng)收入中占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的企業(yè)，《紅周刊(博客,微博)》記者卻發(fā)現(xiàn)，該公司招股書披露的采購金額、銷售收入與現(xiàn)金流數(shù)據(jù)之間不僅存在較大差異，且2016年大幅增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也有被粉飾的嫌疑。

采購金額與現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)存在差異

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)（2014年至2016年），誠(chéng)邦園林采購總額在各年度分別為31817.11萬元、29998.63萬元和48495.20萬元，對(duì)應(yīng)地合并現(xiàn)金流量表中，報(bào)告期內(nèi)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金分別是36060.53萬元、30347.29萬元和39472.85萬元。從這兩組數(shù)據(jù)來看，每期采購總額相比當(dāng)期現(xiàn)金支付的差額分別達(dá)到-4243.42萬元、-348.66元和9022.35萬元，這意味著，在正常的經(jīng)營(yíng)中，這些差額將分別形成不等的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，使得兩者之間形成合理的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系。

在誠(chéng)邦園林的合并資產(chǎn)負(fù)債表中，報(bào)告期內(nèi)，由應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款加總而來的應(yīng)付款項(xiàng)分別是23878.86萬元、23077.79萬元、31454.40萬元，分別比上年期末增加了-4050.73萬元、-801.08萬元和8376.61萬元（考慮到該公司僅在2014年有34845元預(yù)付款項(xiàng)，數(shù)額相對(duì)很小，暫可忽略不計(jì)），相較前述核算的結(jié)果，應(yīng)付款項(xiàng)的增減額比前述的差額仍相差了192.69萬元、-452.41萬元和-645.74萬元。這意味著,這些相差的金額在歷年采購過程中，既沒有形成現(xiàn)金流量也沒有形成經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，就這么憑空出現(xiàn)了。

此外還值得注意的是，新舊兩版招股書中的采購數(shù)據(jù)竟然出現(xiàn)不同之處。在誠(chéng)邦園林2015年提交過第一版招股說明書中，公司2014年采購額是34027.50萬元，而在2017年提交的新版招股書中所公布的2014年采購總額，卻變成了31817.11萬元。兩個(gè)采購數(shù)據(jù)竟然相差了2210.39萬元。是什么原因?qū)е聝蓚€(gè)版本采購數(shù)據(jù)出現(xiàn)了明顯差異？而如由舊版的2014年的采購數(shù)據(jù)去推算前述勾稽關(guān)系，則相關(guān)數(shù)據(jù)之間將出現(xiàn)更大偏差，對(duì)此，誠(chéng)邦園林在新版招股書中并沒有作出相應(yīng)解釋。

營(yíng)收與現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)存在異常

除了采購金額與現(xiàn)金流量之間勾稽關(guān)系不匹配外，營(yíng)收與現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)之間的財(cái)務(wù)勾稽關(guān)系也有異常之處。

誠(chéng)邦園林的合并利潤(rùn)表數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入分別是46285.41萬元、39766.62萬元和63088.74萬元（其中景觀園林工程項(xiàng)目收入各年均占90%左右），考慮增值稅（11%或3%兩種稅率）因素影響，其含稅金額大約分別是47673.97萬元、40959.62萬元和70028.50萬元。與此同時(shí)，誠(chéng)邦園林的合并現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別是36363.41萬元、42409.07萬元和51484.73萬元。

從財(cái)務(wù)勾稽角度考慮，現(xiàn)金收入部分和形成的相應(yīng)債權(quán)（應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)）應(yīng)當(dāng)與其營(yíng)業(yè)收入相吻合，即意味著，報(bào)告期內(nèi)誠(chéng)邦園林含稅營(yíng)業(yè)收入和現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)之間分別形成的11310.57萬元、-1449.46萬元和18543.78萬元債權(quán)差額，應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)在應(yīng)收款項(xiàng)的增減額或預(yù)收賬款的增減額中。然而，從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看，報(bào)告期內(nèi)，誠(chéng)邦園林應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)合計(jì)的應(yīng)收款項(xiàng)分別只有22719.63萬元、20385.20萬元和26248.24萬元，相比上年分別增加了5052.31萬元、-2334.43萬元和5863.05萬元（因財(cái)務(wù)報(bào)表中顯示該公司沒有預(yù)收款項(xiàng)，在此不需要作相應(yīng)的增減考慮），兩者數(shù)據(jù)之間相互抵消,則還有6258.26萬元、884.97萬元和12680.73萬元的資金缺口，這說明，在報(bào)告期內(nèi)，每年應(yīng)收款項(xiàng)的增減額是遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于當(dāng)年現(xiàn)金流量與考慮增值稅因素之后的營(yíng)業(yè)收入的差額的，有部分營(yíng)業(yè)收入沒有獲得現(xiàn)金流量和相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)性債權(quán)的支持。

利潤(rùn)大增有嫌疑

既然上文分析的營(yíng)業(yè)收入存在沒有相應(yīng)現(xiàn)金流或經(jīng)營(yíng)債權(quán)支撐的可能，那為何2016年誠(chéng)邦園林的凈利潤(rùn)還會(huì)大增95.88%呢？

招股說明書中顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司的營(yíng)業(yè)收入在2014年和2015年同比上年都是減少的，而到了2016年則比上年大增了58.65%；同期，2014年和2015年的成本也均同比上年有所減少，而2016年時(shí)，營(yíng)業(yè)成本與營(yíng)業(yè)收入一樣也實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度為66.18%。僅從兩者增幅比例看，2016年?duì)I業(yè)成本同比增幅是大于營(yíng)業(yè)收入同比增幅的。除了成本提升較快外，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率在報(bào)告期內(nèi)卻是逐年下滑的，分別為27.46%、26.47%和22.97%。這就令人奇怪了，為何公司能夠在2016年?duì)I業(yè)成本增加、毛利大幅下降的情況下，實(shí)現(xiàn)2016年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比上年增長(zhǎng)了93.62%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)95.88%的呢？

誠(chéng)邦園林在招股書中表示，2016年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)較多，是因?yàn)楣镜臉I(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)。公司這樣的解釋其實(shí)是存在一定疑問的，因?yàn)槠髽I(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，是可以從員工人數(shù)、固定資產(chǎn)等指標(biāo)變化中體現(xiàn)出來的，而誠(chéng)邦園林提供的信息卻似乎未能證明這一點(diǎn)。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，誠(chéng)邦園林在2016年年末有員工353人，而2015年員工平均人數(shù)是330人，較2014年下降了7.82%，由此可推算出2014年員工人數(shù)約為358人。在2014年到2016年間，誠(chéng)邦園林2016年員工雖然比2015年增加了23人，但卻比2014年減少了5人，這說明誠(chéng)邦園林員工人數(shù)在報(bào)告期內(nèi)并未出現(xiàn)大量增加的現(xiàn)象。另外，根據(jù)招股書中披露的固定資產(chǎn)情況，公司在報(bào)告期內(nèi)固定資產(chǎn)期末余額分別是1672.12萬元、1627.55萬元和1448.68萬元，2016年固定資產(chǎn)規(guī)模相較2015年也沒有明顯的增加。

這就值得奇怪了，為何在報(bào)告期內(nèi)員工數(shù)量和固定資產(chǎn)規(guī)模都沒有較大增加的背景下，是怎樣的因素能使得誠(chéng)邦園林在2016年業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)而產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)而使得2016年?duì)I業(yè)收入能夠大增58.65%、利潤(rùn)幾乎比上年翻了一倍的呢？

壞賬計(jì)提比例是否合適?

招股書披露,誠(chéng)邦園林還擁有較大金額的應(yīng)收賬款。報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款凈額分別為22709.63萬元、20228.58萬元和26038.24萬元，各期末應(yīng)收賬款占資產(chǎn)總額的比例較大，分別達(dá)到31.96%、27.62%和29.17%，這相較同行業(yè)可比上市公司的應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比例平均值的28.21%和26.91%（2016年的比例未披露）而言，至少誠(chéng)邦園林的應(yīng)收賬款占比在2014、2015年是要高于同行業(yè)可比上市公司平均值的，而既然存在如此較大金額的應(yīng)收賬款，在正常情況下，公司應(yīng)當(dāng)會(huì)對(duì)其加強(qiáng)管理，例如關(guān)注回款情況，適當(dāng)提高計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的比例等，否則可能會(huì)出現(xiàn)回款不及時(shí)而造成資金鏈斷裂，或者少計(jì)壞賬準(zhǔn)備粉飾利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)。可實(shí)際情況卻是，誠(chéng)邦園林的壞賬計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)如與同行業(yè)可比上市公司相比，其“謹(jǐn)慎”僅體現(xiàn)在占比較少的賬齡2年以上的部分,在其它年份則顯得相對(duì)寬松。

招股書披露，在誠(chéng)邦園林應(yīng)收賬款中，賬齡在2年以內(nèi)的部分占比在90%左右，而對(duì)如此多的應(yīng)收賬款的壞賬計(jì)提比例，其選擇的壞賬計(jì)提比例與同行業(yè)可比公司一樣，都是5%（賬齡1年以內(nèi)）和10%（賬齡1至2年）。如果說，誠(chéng)邦園林的應(yīng)收賬款與其它可比公司一樣并不售中，且合理地分布在不同賬期，則現(xiàn)有的壞賬計(jì)提政策無可厚非，然而公司應(yīng)收賬款90%實(shí)際上是售中在2年以內(nèi)，如繼續(xù)采用行業(yè)通用的“5%（賬齡1年以內(nèi)）和10%（賬齡1至2年）”的壞賬計(jì)提政策,則相較同行業(yè)其它公司而言，是稍顯寬松了。對(duì)于誠(chéng)邦園林而言，采取寬松的壞賬計(jì)提政策，至少在短期內(nèi)可通過少計(jì)壞賬去粉飾公司利潤(rùn)，為成功上市增加一份保障，但這同時(shí)也埋下一個(gè)隱形地雷，壞賬風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)延后了。