3月，國(guó)儲(chǔ)開(kāi)始拋儲(chǔ)，供應(yīng)增加，棉花現(xiàn)貨價(jià)格溫和下跌。拋儲(chǔ)至今，代表國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格的中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B指數(shù)下滑了120元/噸。在此過(guò)程中，期貨主力1709合約在一個(gè)月內(nèi)下跌了1700元/噸。筆者認(rèn)為，這主要是市場(chǎng)供應(yīng)寬松預(yù)期所致。近日，在美國(guó)和中國(guó)預(yù)期植棉面積數(shù)據(jù)發(fā)布后，鄭棉價(jià)格在利空出盡后止跌。不過(guò)，市場(chǎng)依舊缺乏利好因素。

今年拋儲(chǔ)前的新棉余量是去年的兩倍

今年拋儲(chǔ)與去年最大的不同在于新棉余量。去年，國(guó)儲(chǔ)拋售一再推遲，預(yù)期中的3月拋儲(chǔ)直至5月才開(kāi)始，較今年晚兩個(gè)月。去年拋儲(chǔ)時(shí)，一方面新棉市場(chǎng)余量少，商業(yè)庫(kù)存和工業(yè)庫(kù)存共計(jì)150萬(wàn)噸；另一方面，市場(chǎng)補(bǔ)庫(kù)需求旺盛，成交率在8月宣布延長(zhǎng)拋儲(chǔ)1個(gè)月之前一直居高不下，7月的成交率甚至維持在100%。

今年的拋儲(chǔ)無(wú)法復(fù)制去年的景象，主要原因在于市場(chǎng)供應(yīng)充足。第一，拋儲(chǔ)前，棉花商業(yè)庫(kù)存和工業(yè)庫(kù)存共計(jì)301萬(wàn)噸，是去年同期的兩倍。第二，去年第一個(gè)月的日掛牌量大部分在2.5萬(wàn)—3萬(wàn)噸，6月明顯下降，最低甚至不到2萬(wàn)噸，日掛牌量無(wú)保障，而目前，日掛牌量維持在3萬(wàn)噸。第三，去年首次實(shí)行“包包檢”“批批檢”，檢驗(yàn)進(jìn)度和出庫(kù)進(jìn)度受到影響，今年則不存在這種現(xiàn)象。

植棉面積塵埃落定

近期，鄭棉價(jià)格一再破位下行，除宏觀(guān)因素的影響，全球主要植棉國(guó)家種植面積預(yù)增也是一個(gè)重要原因。

USDA3月31日發(fā)布的報(bào)告預(yù)測(cè)，2017年美國(guó)植棉面積為1223.3萬(wàn)英畝，為2012年以來(lái)的最高水平，同比增長(zhǎng)21.4%。這一消息導(dǎo)致美棉5月合約下跌2.41%，單日百分比跌幅創(chuàng)2016年9月以來(lái)的最大值。

將目光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)于3月中旬就全國(guó)范圍棉花種植意向展開(kāi)了調(diào)查，結(jié)果顯示，2017年全國(guó)棉花意向種植面積為4603.8 萬(wàn)畝，同比增加219.3萬(wàn)畝，增幅為5.0%，較去年11月的調(diào)查結(jié)果提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)和我國(guó)棉花預(yù)期種植面積數(shù)據(jù)發(fā)布，市場(chǎng)利空消息暫時(shí)出盡，鄭棉止跌企穩(wěn)。

內(nèi)外價(jià)格倒掛提振國(guó)產(chǎn)棉需求

據(jù)印度棉花公司的統(tǒng)計(jì)，截至3月底，印度新棉累計(jì)上市量占預(yù)期產(chǎn)量的75%。同時(shí)，盧比走強(qiáng)至18個(gè)月的高位，打壓印度棉花出口，提振巴西、美國(guó)和非洲部分國(guó)家的出口，進(jìn)而支撐國(guó)際棉價(jià)。

國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口棉紗與國(guó)產(chǎn)紗價(jià)格倒掛，進(jìn)口紗喪失價(jià)格優(yōu)勢(shì)，國(guó)產(chǎn)棉使用量有所增加。本年度約有300萬(wàn)噸的供應(yīng)缺口，除去近90萬(wàn)噸的進(jìn)口量，210萬(wàn)噸的缺口將由儲(chǔ)備棉彌補(bǔ)。8月底拋儲(chǔ)結(jié)束，新的棉花年度開(kāi)始，9月甚至10月中上旬均處于供應(yīng)真空期，拋儲(chǔ)日均成交率將進(jìn)一步走高。供應(yīng)缺口的存在支撐國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng)，這也是現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)的一個(gè)重要原因。

此外，從倉(cāng)單角度考慮，春節(jié)過(guò)后，鄭棉倉(cāng)單快速增長(zhǎng)。截至上周，倉(cāng)單量和有效預(yù)報(bào)合計(jì)6655張，創(chuàng)7年來(lái)的新高。期貨市場(chǎng)倉(cāng)單量較大，倉(cāng)單棉對(duì)期貨盤(pán)面升水，再疊加國(guó)內(nèi)供應(yīng)寬松格局，就造成鄭棉價(jià)格的大幅走跌。目前，倉(cāng)單棉加上升貼水和期貨市場(chǎng)上發(fā)生的費(fèi)用，與現(xiàn)貨棉花價(jià)格指數(shù)相差無(wú)幾，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鄭棉維持振蕩格局。