鑄造加鍛造，強強聯(lián)合布局高溫合金產(chǎn)業(yè)。應(yīng)流股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購廣大機械100%股權(quán)。廣大機械是集特鋼熔煉、鍛造和機加工能力于一體的高新技術(shù)企業(yè)，與應(yīng)流股份在產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)、客戶渠道等方面相通互補。通過本次收購，應(yīng)流股份在原鑄造基礎(chǔ)上增加鍛造能力，豐富了產(chǎn)品線，提升了公司整體規(guī)模，未來廣大機械也可利用應(yīng)流股份的精加工能力及資本優(yōu)勢加速發(fā)展。在技術(shù)共享基礎(chǔ)上，雙方在客戶資源上也有互補性。

另外，本次并購廣大機械原股東作出業(yè)績承諾：2017 年至2019 年廣大機械扣非凈利潤不低于0.8 億元、1.0 億元和1.2 億元。

以核一級主泵泵殼為基礎(chǔ)，進軍核電后市場。中國核電2017 年計劃新開工8臺機組，向2020 年建設(shè)目標邁進。應(yīng)流股份是我國核電領(lǐng)域核心設(shè)備的合格供應(yīng)商，也是中國核電國產(chǎn)化歷程的重要貢獻者。應(yīng)流股份在主泵泵殼鑄造技術(shù)方面打破國外壟斷，率先實現(xiàn)國產(chǎn)化，奠定其在核島主設(shè)備關(guān)鍵部件鑄造技術(shù)的行業(yè)地位；應(yīng)流股份與中國核動力研究設(shè)計院聯(lián)合研制的“第三代核電站核島主設(shè)備金屬保溫層”已通過專家鑒定，未來逐步實現(xiàn)該部件的國產(chǎn)化替代。孫公司應(yīng)流久源的中子吸收板也通過專家鑒定并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。我們看好應(yīng)流股份布局核電后市場的后續(xù)發(fā)展前景。

價值鏈延伸瞄準航空產(chǎn)業(yè)，多個項目進展順利。應(yīng)流股份子公司應(yīng)流鑄造出資設(shè)立應(yīng)流航源，旨在整合企業(yè)內(nèi)部資源，加快應(yīng)流股份在航空發(fā)動機和燃氣輪機零部件制造領(lǐng)域的布局和建設(shè)。目前應(yīng)流航源與北京航空材料研究院已簽訂技術(shù)合作協(xié)議，為航材院提供高溫合金等軸晶渦輪葉片、燃氣輪機葉片、導(dǎo)向器等結(jié)構(gòu)件；公司還與通用電氣公司簽訂合作協(xié)議，將為通用電氣公司研發(fā)多種型號的等軸晶和定向高溫合金葉片。另外，應(yīng)流股份與德國SBM 合作開發(fā)某輕型直升機和渦軸發(fā)動機已亮相珠海航展，未來軍民市場應(yīng)用值得期待。

盈利預(yù)測與估值。應(yīng)流股份發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購廣大機械100%股權(quán)尚未完成，基于審慎原則，我們暫不考慮本次交易對應(yīng)流股份經(jīng)營業(yè)績和股本攤薄的影響。我們預(yù)計應(yīng)流股份2016 年至2018 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.57 億元、0.95 億元和1.44 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.13 元/股、0.22 元/股、0.33 元/股?？紤]到應(yīng)流股份在國內(nèi)鑄造產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)先優(yōu)勢，中子吸收材料和航發(fā)及燃機葉片等新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化進展，我們給予應(yīng)流股份2017 年100 倍估值，對應(yīng)目標價為22.00 元。首次覆蓋給予應(yīng)流股份 “增持”評級。

風險提示。原材料價格波動；核電、航空等裝備行業(yè)需求放緩；發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購廣大機械尚未完成。