公募基金作為曾經(jīng)A股市場上的第一大機(jī)構(gòu)投資者，受A股IPO快速擴(kuò)容以及自身發(fā)展結(jié)構(gòu)化失衡等因素影響，對市場的影響力在過去十年間經(jīng)歷了大滑坡。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，公募基金共計持有A股市值1.58萬億元，相對同期滬深兩市39.34萬億元的流通市值的占比僅4.02%，較2007年末的比重降幅逾80%。

當(dāng)基金對A股整體影響式微的同時，伴隨著監(jiān)管新規(guī)對流通股持倉比例的限定，它對個股走勢的影響亦將下滑。然而，業(yè)內(nèi)人士對此評價頗高，這意味著公募莊股將趨于消亡，市場會更加規(guī)范與透明。

2007年初至2016年末的十年間，公募基金實(shí)現(xiàn)體量大跨越，資產(chǎn)管理規(guī)模從3萬億元站上9萬億元。然而值得玩味的是，公募基金對資本市場尤其是A股市場的影響力卻在連年下滑。

2007年是A股市場創(chuàng)造牛市高峰的一年，A股上證綜指曾創(chuàng)出6124的歷史高點(diǎn)，帶動了大批投資者跑步入市以及基金產(chǎn)品的熱銷。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至2007年末，300多只公募基金產(chǎn)品共計持有A股總額2.4億元，占滬深兩市9.31萬億元的流通市值的比重約為25.78%，成為股市中最大的機(jī)構(gòu)投資者。

一晃十年過去了，公募基金數(shù)量增加了逾十倍，總量突破了4000只，資產(chǎn)規(guī)模從3.1萬億元增長至9.1萬億元，但其對A股市場的影響力已經(jīng)大打折扣，基金持有股票市值從2.4萬億元下滑至1.58億元，同期滬深兩市流通市值則從9.31萬億元逐漸增長至39.34萬億元。一增一減之間，基金對A股流通市值的持倉占比快速下滑到了4.02%。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，上述情況的出現(xiàn)一定程度上緣于公募基金結(jié)構(gòu)化失衡的癥狀。相較2007年，最近十年來權(quán)益類基金擴(kuò)張緩慢，債券型基金、貨幣基金則實(shí)現(xiàn)了大爆發(fā)。截至2016年末，9.16萬億公募體量中，貨幣基金占據(jù)4.27萬億元，債券型占據(jù)1.33億元，兩者貢獻(xiàn)了公募市場大半壁江山。

博時基金總經(jīng)理江向陽稱，在產(chǎn)品開發(fā)端，公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理。主動權(quán)益類公募基金規(guī)模占比由2007年的91%，萎縮至2016年中的32%，而貨幣基金的規(guī)模占比則猛增至55%。與此同時，公募基金產(chǎn)品同質(zhì)化情況嚴(yán)重，同類產(chǎn)品扎堆發(fā)行，產(chǎn)品開發(fā)的“羊群效應(yīng)”亟待打破。

2016年是公募基金大擴(kuò)容的一年。據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計，這一年共有1153只新基金成立，發(fā)行份額超過1萬億元，其中，股票型基金數(shù)量僅77只，募集408.44億元。而債券型基金累計募集了4480.94億元，貢獻(xiàn)了新基金發(fā)行量的40%的份額，而貨幣型基金發(fā)行規(guī)模超過1200億元，占當(dāng)年的基金發(fā)行市場份額的10%以上。

上海一家中型基金公司副總經(jīng)理對第一財經(jīng)記者稱，公募權(quán)益資產(chǎn)10年不增反減是由多方面因素造成的，一方面有些基金公司重視規(guī)模而相對忽視業(yè)績，使得行業(yè)的口碑未隨同體量同步增長，另一方面，這些年是公募基金機(jī)構(gòu)化業(yè)務(wù)取得長足發(fā)展的時期：2007年公募完全由零售客戶占主導(dǎo)，機(jī)構(gòu)占比較低，但2015年末機(jī)構(gòu)在公募資產(chǎn)中占比首次突破50%后，機(jī)構(gòu)化比重還在持續(xù)增長。

“銀行、保險等機(jī)構(gòu)對于安全性的要求極高。它們無論是正常申購還是定制公募基金，對權(quán)益類資產(chǎn)的配置偏好較低，多少持倉控制在10%以下，而大頭頭寸都去配置固定收益類資產(chǎn)?！痹摳笨偡Q，總體而言，機(jī)構(gòu)基本不碰權(quán)益類基金。

個股影響力減弱

在公募基金對大A股整體的影響力正伴隨著后者IPO擴(kuò)容及注冊預(yù)期的推進(jìn)而日趨下降過程中，一些基金公司通過旗下的基金產(chǎn)品抱團(tuán)高比例控盤個股而“捍衛(wèi)”了它的江湖地位。

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至2016年末，上汽集團(tuán)、貴州茅臺、五糧液、格力電器、中國石化、美的集團(tuán)、興業(yè)銀行、中國平安、伊利股份、寧波銀行的基金數(shù)量位列前十，分別有516只、504只、503只、484只、449只、420只、387只、377只、377只、377只基金抱團(tuán)持倉。這10只股票多為長牛走勢，在2016年股價漲幅平均超過了18%。而排名前五的個股平均漲幅超過30%。

盡管以上個股公募抱團(tuán)數(shù)量極多，但整體而言，占流通股的比重并不高。在推動上述大盤藍(lán)籌行情中，公募基金的力量絕非重要力量。以上汽集團(tuán)為例，516只基金累計持倉4.366億股，占其110億流通股的比重僅為3.96%;504只基金累計持有貴州茅臺4524.38萬股，持股比例僅為3.6%。

與之相反，公募基金在一些體量較小的個股中占據(jù)了重要地位。在公募持倉個股流通股比例最高的100只股票中，占比從20%至57%不等，其中基金持倉比例最高的恒華科技，占比高達(dá)56.92%，緊隨其后的歌力思、耐威科技、韻達(dá)股份、華宇軟件中公募持倉占比均超40%，分別為52.66%、47.56%、41.35%、40.86%。如此重倉比例，對于這些公司而言，公募批量出逃或者進(jìn)駐的話，對它們的股價影響至關(guān)重要。尤其是當(dāng)一家公司旗下的基金高比例持股同一家上市公司時，情況就變得更加顯著。

公募基金對于個股的持倉很長時間以來受制于“雙十比例”的約定，即一只基金持有一家公司發(fā)行的證券市值不超過基金資產(chǎn)凈值的10%;同一基金管理人旗下全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過該證券市值的10%。雖然一家基金公司旗下多只基金重倉某上市公司流通股比例超越10%并不違規(guī)，但自上一輪牛市以來，公募抱團(tuán)、高比例持股的情況也引起了市場人士的諸多詬病。尤其是在牛市高峰期，一些基金公司“獨(dú)門股”中頻繁出現(xiàn)全通教育、安碩信息、朗瑪信息等被質(zhì)疑炒概念的高價股的身影。這些股票一度還被貼上了公募莊股的標(biāo)簽。

此前接受第一財經(jīng)采訪的某位業(yè)內(nèi)人士如此分析稱：“一家基金公司旗下多只基金產(chǎn)品，重倉了某只中小創(chuàng)股票，它們?nèi)绻粧伒脑挘瑐€股的交投就相對清淡，基本上每天都在漲，個人投資者也不愿意拋，以至于超越貴州茅臺成為300元、400元的高價股，成為天價高價股后最終崩盤?！?/p>

公募A股影響力大滑坡：持倉占比10年降逾八成

據(jù)東方財富Choice統(tǒng)計，截至2016年末仍有諸多基金公司存在旗下基金高比例抱團(tuán)情況。比如華商基金旗下9只基金持倉東方時尚1329.77萬股，占其流通股的比重高達(dá)26.6%;中郵基金旗下9基金持倉耐威科技1677.28萬股，占其流通股的比例23.63%。

眼下，這一情況也迎來了監(jiān)管層的糾偏。證監(jiān)會近日發(fā)布《公開募集開放式證券投資基金流動性風(fēng)險管理規(guī)定(征求意見稿)》明確了流通股投資比例限制，不僅規(guī)定同一家基金公司旗下開放式基金持有一家上市公司發(fā)行的股票，不得超過該上市公司流通股的15%。同時還要求，基金公司旗下的全部投資組合(包括專戶和公募基金)持倉不能超越上市公司流通市值的30%。

“控制流動性風(fēng)險，防范管理人利用持股優(yōu)勢實(shí)施市場操縱等違法違規(guī)行為?！弊C監(jiān)會對此解釋稱，現(xiàn)有“雙十比例”規(guī)定借鑒成熟市場做法、以上市公司總股本為控制基準(zhǔn)，但在當(dāng)前我國發(fā)行制度下，由于主要股東限售原因?qū)е麓罅可鲜泄镜目偣杀九c流通股本差異較大，從避免基金過度集中持有流通個股引致流動性隱患角度看，需結(jié)合我國國情補(bǔ)充相應(yīng)投資限制。

由此可見，隨著新規(guī)的實(shí)施，未來公募基金莊股將不復(fù)存在，基金公司對個股股價走勢的影響也將大幅下滑，整個行業(yè)的治理與運(yùn)行更加透明。