近期，受南美大豆豐產(chǎn)壓力、美豆種植面積上調(diào)、國際原油價格大幅回調(diào)、國內(nèi)油脂市場庫存較大等一系列利空因素的影響，菜油1709合約呈現(xiàn)大幅下行走勢，較前期峰值跌幅達(dá)到50%。由于目前是油脂的季節(jié)性消費淡季，在后期供應(yīng)預(yù)期增加的前提下，菜油保持弱勢運行的概率較大。

進口菜籽數(shù)量增大

截至2月底，我國菜籽進口量再次突破50萬噸大關(guān)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2月我國進口菜籽56萬噸，比2016年同期增加12.01%，較1月的39.3萬噸激增16.7萬噸，增幅高達(dá)42.49%；1—2月我國菜籽進口量為95.3萬噸，同比增長48.96%。進口油菜籽數(shù)量增加的同時，另一種油料進口也再創(chuàng)新高，2月我國大豆進口量超過550萬噸；1—2月大豆進口量為1316萬噸，同比增長29.4%。春節(jié)過后，植物油進入季節(jié)性消費淡季，目前供應(yīng)卻大幅增加，造成供需嚴(yán)重失衡，而且菜油期現(xiàn)價格均承受巨大的壓力。

油料拍賣壓力再起

2015年12月至2017年3月，我國臨儲菜油陸續(xù)投放市場426.6萬噸，目前國內(nèi)結(jié)轉(zhuǎn)菜油庫存僅為147.3萬噸，國儲庫存壓力已經(jīng)全部轉(zhuǎn)移至市場。在冬季消費旺季，市場庫存會被旺盛的消費所抵消，但在目前的淡季時節(jié)，供應(yīng)壓力顯得非常突兀，尤其是在南美大豆豐產(chǎn)壓力炒作等一系列利空因素彌補的時間點。

近期，市場傳言我國政府將在今年重啟臨儲大豆和豆油泄庫。據(jù)匯易網(wǎng)統(tǒng)計，我國儲備系統(tǒng)中還有近8年內(nèi)陸續(xù)入庫的200萬—300萬噸儲備豆油，一旦國儲大豆和豆油拍賣形成共振，再加上市場已有的巨量菜油庫存，無疑會令油脂市場面臨巨大的供應(yīng)壓力。

現(xiàn)貨價格持續(xù)走低

根據(jù)近7年的菜油現(xiàn)貨價格走勢分析發(fā)現(xiàn)，菜油價格具有明顯的周期性，一季度和二季度現(xiàn)貨價格一般呈現(xiàn)穩(wěn)中有降走勢，三季度開始回升，四季度一般會達(dá)到頂峰。截至2月底，我國菜油現(xiàn)貨價格維持在7300—7000元/噸，價格運行區(qū)間高于2014年和2015年的均價，但低于2010—2013年的均價。現(xiàn)貨價格低位運行對期貨價格帶來較小的支撐，這也進一步驗證了淡季效應(yīng)。

國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量堪憂

由于我國去年冬天整體氣溫偏高，導(dǎo)致長江流域油菜生長偏早，加之前期降雨較多，土壤濕度大，目前長江流域油菜的菌核病發(fā)生嚴(yán)重。根據(jù)匯易網(wǎng)消息，預(yù)計全國秋播油菜菌核病發(fā)生面積在4800萬畝。其中，江南和長江中下游情況較重，黃淮和西南大部分地區(qū)中等發(fā)生。加之長江流域出現(xiàn)持續(xù)過多降水導(dǎo)致日照不足，這將不利于油菜的根本生長和授粉。如果國產(chǎn)菜籽大量減產(chǎn)，這將給市場帶來一定的天氣升水炒作空間，也將給疲弱的菜油期貨帶來一定支撐。

整體來看，由于南美大豆豐產(chǎn)壓力較大，國內(nèi)又處于需求淡季，菜油上方依然有巨大的壓力，但目前國內(nèi)菜籽面臨病害，給市場帶來預(yù)期的炒作空間。筆者認(rèn)為，4月菜油整體保持偏弱態(tài)勢的可能性較大，如果市場炒作病害問題，可等待反彈到位后繼續(xù)沽空。