利空超出預(yù)期美豆跌跌不休

3月份，CBOT市場大豆期價整體呈持續(xù)下跌走勢，月初在特朗普政府提升美國生物柴油摻兌量和補(bǔ)貼政策利好傳聞提振下，大豆期價有所上漲，但隨著3月南美豐產(chǎn)輪廓逐漸清晰，南美產(chǎn)量預(yù)估一再上調(diào)，加之美豆新作種植面積增加的利空疊加影響，美豆期價持續(xù)下跌，跌破1000美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口。后期全球需求轉(zhuǎn)向南美將令美豆出口受損，4月美豆期價或繼續(xù)表現(xiàn)弱勢。

技術(shù)面上，美豆主力5月合約期價運(yùn)行在960～1050美分/蒲式耳區(qū)間，月末徘徊在962美分/蒲式耳低點(diǎn)，短期內(nèi)在利空基本面主導(dǎo)下或?qū)y試937美分/蒲式耳前低，未來料將在900～1000美分/蒲式耳區(qū)間運(yùn)行，建議投資者維持偏空操作思路，但鑒于950美分/蒲式耳下方空間較小，建議投資者在950美分/蒲式耳下方逢低買入。

臨儲拍賣臨近豆一繼續(xù)下挫

3月份，連豆一期價大幅下跌，期價重心下移，持倉量月環(huán)比大幅增加，空頭增倉打壓，市場分歧加大。3月東北大豆購銷恢復(fù)，豆農(nóng)售豆積極性提高，但國內(nèi)油粕價格下跌，油廠收購油用豆積極性下降。臨儲拍賣在即，東 北大豆產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨購銷價格環(huán)比小幅下跌。

3月末黑龍江食用豆收購價3800～3900元/噸，較上月末下跌20～50元/噸；油用豆收購價3700～3760元/噸，下跌20～40元/噸。春播前東北農(nóng)戶售糧積極性較高，大豆供應(yīng)增加。隨著東北春播進(jìn)行，種用需求將呈環(huán)比下降趨勢。近期國內(nèi)油粕價格持續(xù)下跌，油廠壓榨國產(chǎn)豆收益嚴(yán)重虧損，導(dǎo)致油用豆需求出現(xiàn)一定程度下滑。

萬得資訊數(shù)據(jù)顯示，3月27日國產(chǎn)大豆壓榨利潤為-286元/噸，已經(jīng)連續(xù)兩個月處于負(fù)收益狀態(tài)，且近期虧損幅度呈擴(kuò)大趨勢。此外，今年國家對糧豆輪作補(bǔ)貼面積增加至1000萬畝，國產(chǎn)大豆新作種植面積將繼續(xù)增加，加之市場傳言臨儲大豆拍賣將提前至4月舉行，2011年產(chǎn)臨儲大豆出庫在即，均利空后期大豆期現(xiàn)貨價格。

從大豆購銷數(shù)據(jù)來看，3月份大豆收購進(jìn)度繼續(xù)快于上年。據(jù)國家糧食局統(tǒng)計，截至3月20日，黑龍江等7個主產(chǎn)區(qū)累計收購大豆187萬噸，同比增加84萬噸，當(dāng)周收購量為4萬噸，環(huán)比增加1萬噸。

美豆期價破位下跌，豆一期價跟隨持續(xù)下跌，空頭趨勢持續(xù)中。在外盤企穩(wěn)之前，豆一期價走勢仍將偏弱，建議投資者維持偏空操作思路。春播前現(xiàn)貨供應(yīng)壓力將顯現(xiàn)，建議農(nóng)戶分批銷售大豆。

油粕價格下跌油廠榨利轉(zhuǎn)差

3月份在外盤期價大幅下跌帶動下，國內(nèi)油粕期價齊跌，其中豆油期價跌幅較大，油粕比繼續(xù)走低。豆粕期現(xiàn)價格同步走低，基差繼續(xù)走弱，期貨月跌幅為100～130元/噸，月末沿海43%蛋白豆粕現(xiàn)貨價格集中在2930～3020元/噸，月環(huán)比下跌100～150元/噸。

由于進(jìn)口大豆到港量環(huán)比增加，加之油廠開機(jī)率高企，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供應(yīng)緊張局面緩解，油廠出現(xiàn)豆粕脹庫 現(xiàn)象，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格表現(xiàn)疲軟。由于3月國內(nèi)油粕現(xiàn)貨價格走勢弱于進(jìn)口大豆成本，油廠壓榨收益轉(zhuǎn)差。

3月底進(jìn)口大豆港口分銷價3620~3700元/噸，月環(huán)比下跌30~50元/噸，受2~5月大豆到港量同比增加的影響，后期供應(yīng)仍處于同比增加趨勢中。國家糧油信息中心數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日，國內(nèi)大豆港口庫存為578萬噸，較上年同期增長5%。預(yù)計后期大豆到港量將逐漸增加，3、4、5月大豆到港量分別為630萬噸、800萬噸和820萬噸。按照到港量和壓榨量預(yù)估，國內(nèi)豆粕供應(yīng)將繼續(xù)維持充裕。建議飼料廠對豆粕采購持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，可在美豆期價跌至950美分/蒲式耳下方適當(dāng)增加庫存。

進(jìn)口同比增加環(huán)比有所下降

海關(guān)數(shù)據(jù)初步顯示，2月份我國大豆進(jìn)口量為554萬噸，同比增長23%，創(chuàng)下2010年以來同期最高水平，環(huán)比約減少28%。今年1月和2月份，我國大豆進(jìn)口量合計為1319萬噸，比上年同期增長約30%，至少是2010年以來同期最高水平。

綜合分析，南美豐產(chǎn)已成定局，后期供應(yīng)壓力巨大，美豆新作種植面積繼續(xù)增加，只要美豆播種期不再出現(xiàn)大的天氣災(zāi)害，4月美豆期價料將繼續(xù)表現(xiàn)弱勢。投資者可維持偏空操作思路，但鑒于950美分/蒲式耳下方空間較小，建議投資者在950美分/蒲式耳下方逢低買入。

外盤企穩(wěn)之前，豆一期價走勢仍將偏弱。在供應(yīng)增加、需求持穩(wěn)的情況下，后期國內(nèi)豆粕供需仍將維持寬松局面，豆粕基差可能繼續(xù)走弱。進(jìn)口大豆成本仍將成為豆粕價格的主導(dǎo)因素，在南美大豆豐產(chǎn)上市之際，進(jìn)口大豆到港成本將震蕩下降，但因豆油價跌分擔(dān)了大部分下跌成本壓力，加之DDGS進(jìn)口同比大幅減少，飼料廠可在美豆跌至950美分/蒲式耳下方后適當(dāng)增加庫存。