3月31日，國(guó)內(nèi)首只商品期權(quán)——豆粕期貨期權(quán)（以下簡(jiǎn)稱“豆粕期權(quán)”）在大連商品交易所（以下簡(jiǎn)稱“大商所”）上市交易。上市當(dāng)日豆粕期權(quán)成交量2.3萬(wàn)手（單邊，下同），成交額2286.3萬(wàn)元，持倉(cāng)量1.6萬(wàn)手。其中，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)的成交量、持倉(cāng)量基本相同，期權(quán)成交量占標(biāo)的期貨成交量的比重為4.7%。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，豆粕期權(quán)上市首日表現(xiàn)理性、流動(dòng)性適中，整體運(yùn)行平穩(wěn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，并對(duì)期權(quán)服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展充滿期待。

據(jù)了解，豆粕期權(quán)上市首日共推出7個(gè)系列的142個(gè)合約，當(dāng)日豆粕期貨的主力合約為m1709，期權(quán)主力系列為m1709系列，該系列期權(quán)成交量1.2萬(wàn)手，占豆粕期權(quán)當(dāng)日總成交量的47.2%，其次分別為m1707和m1801系列，成交占比分別為15.8%和13.7 %。

從當(dāng)日豆粕期權(quán)的運(yùn)行情況看，當(dāng)日豆粕期權(quán)主力月份m1709系列的 10個(gè)看漲期權(quán)全部上漲，m1709系列10個(gè)看跌期權(quán)合約也全部上漲，其中平值期權(quán)合約m1709-c-2800全日呈小幅波動(dòng)趨勢(shì)，開(kāi)盤(pán)價(jià)75元/噸，盤(pán)中摸高至119.5元/噸，收盤(pán)106.5元/噸，漲幅41 %。

從投資者參與數(shù)量上看，在交易所嚴(yán)把入市關(guān)、投資者準(zhǔn)入門(mén)檻較高的情況下，當(dāng)日參與期權(quán)交易的客戶數(shù)為420個(gè)，其中單位客戶數(shù)130個(gè)，單位客戶成交量占比71.5%。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，豆粕期權(quán)上市首日取得了可喜的成績(jī)，實(shí)現(xiàn)了“穩(wěn)起步”的要求。據(jù)了解，為防控風(fēng)險(xiǎn)、確保豆粕期權(quán)平穩(wěn)上市，交易所從嚴(yán)制定豆粕期權(quán)上市初期的有關(guān)參數(shù)，如規(guī)定投資者在知識(shí)測(cè)試中的分?jǐn)?shù)需達(dá)到90分以上，上市初期單個(gè)客戶每一個(gè)月份期權(quán)合約單方向持倉(cāng)限額300手，暫不提供市價(jià)指令等。在較嚴(yán)的管理措施及較高的門(mén)檻下，豆粕期權(quán)上市后運(yùn)行穩(wěn)健，保持了較好的流動(dòng)性，這體現(xiàn)了投資者看好這一工具并理性參與的態(tài)度。

據(jù)了解，當(dāng)日各期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率也均處于合理范圍。大商所豆粕期權(quán)掛牌基準(zhǔn)價(jià)參考了標(biāo)的豆粕期貨合約90天的歷史波動(dòng)率，即12%-15%。當(dāng)日開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)后，主力合約的隱含波動(dòng)率上升至17%-18%，且基本保持穩(wěn)定，市場(chǎng)人士認(rèn)為，這表明市場(chǎng)對(duì)期權(quán)價(jià)值期望值較高。此外，今日USDA將發(fā)布相關(guān)報(bào)告，再加上小長(zhǎng)假因素，市場(chǎng)對(duì)波動(dòng)率看多，屬于正常的市場(chǎng)交易行為。

方正中期期貨研究員豆粕期權(quán)研究員王玉紅表示，豆粕期權(quán)當(dāng)日的交易情況堪稱完美，在全天交易中，所有期權(quán)合約的隱含波動(dòng)率均維持在16%-18%左右，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)隱含波動(dòng)率基本相同，并且各期權(quán)系列的價(jià)格序列完全滿足單調(diào)性和其他價(jià)格關(guān)系，期權(quán)合約定價(jià)合理，基本無(wú)明顯套利機(jī)會(huì)。當(dāng)日豆粕期權(quán)對(duì)沖前成交持倉(cāng)比為1.4，看漲期權(quán)與看跌期權(quán)成交比為1.02，說(shuō)明投資者較為專業(yè)，并未集中在看漲期權(quán)交易。全天m1709系列平值期權(quán)的平均買賣價(jià)差僅3個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位，展現(xiàn)了期權(quán)市場(chǎng)較好的流動(dòng)性。

此外，他說(shuō)，非主力月份的豆粕期權(quán)也較為活躍，甚至超過(guò)了標(biāo)的期貨，并帶動(dòng)了當(dāng)日豆粕期貨m1707、m1708和m1712合約成交量的大幅上漲，可見(jiàn)期權(quán)對(duì)改善標(biāo)的期貨活躍月份不連續(xù)問(wèn)題也可能產(chǎn)生積極作用。

記者了解到，當(dāng)日各家做市商積極參與了集合競(jìng)價(jià)和連續(xù)交易，交易系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定，較好的完成了持續(xù)報(bào)價(jià)和回應(yīng)報(bào)價(jià)義務(wù)，為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，促進(jìn)了市場(chǎng)合理價(jià)格的形成。浙江浙期實(shí)業(yè)有限公司負(fù)責(zé)人姜曉青表示，上市首日豆粕期權(quán)市場(chǎng)體現(xiàn)出較高的定價(jià)能力，在做市商的積極參與下，主力系列各個(gè)合約均維持了一定的訂單厚度，買賣價(jià)差也比較合理。當(dāng)日豆粕期權(quán)交易中，做市商成交占比為46.5%，持倉(cāng)占比44.8%。從成交持倉(cāng)占比情況看，首日基本為普通客戶與做市商之間的成交，說(shuō)明做市商確實(shí)滿足了市場(chǎng)的交易需求，做市商提供流動(dòng)性的功能得到有效體現(xiàn)。目前各家做市商已初步掌握了金融交易的專業(yè)技術(shù)，將為中國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的穩(wěn)起步、高成長(zhǎng)作出貢獻(xiàn)。

豆粕期權(quán)的平穩(wěn)上市也離不開(kāi)各家期貨公司會(huì)員的共同努力，魯證期貨運(yùn)營(yíng)管理總部負(fù)責(zé)人劉通表示，為了促進(jìn)豆粕期權(quán)上市后平穩(wěn)運(yùn)行，公司一直嚴(yán)格執(zhí)行交易所各項(xiàng)規(guī)章制度，特別是在投資者適當(dāng)性要求方面嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)，確保參與期權(quán)交易的客戶質(zhì)量，同時(shí)，公司持續(xù)開(kāi)展投資者教育活動(dòng)，并引導(dǎo)客戶保持正確健康的交易心態(tài)，避免過(guò)度關(guān)注深實(shí)、深虛值期權(quán)。

他強(qiáng)調(diào)，期權(quán)和期貨相比，因?yàn)楹霞s數(shù)目的增加，流動(dòng)性較為分散，個(gè)別合約容易出現(xiàn)價(jià)格波動(dòng)，這在國(guó)際市場(chǎng)也較為常見(jiàn)。為了保護(hù)投資者利益，防止價(jià)格劇烈波動(dòng)，豆粕期權(quán)在上市初期不提供市價(jià)單，期權(quán)交易都以限價(jià)單報(bào)入。他提示投資者期權(quán)交易盡量不要用掛漲跌停板的方式下單，以免下錯(cuò)單，造成不必要的損失。

參加豆粕期權(quán)上市儀式的產(chǎn)業(yè)代表肯定了豆粕期權(quán)上市對(duì)服務(wù)相關(guān)產(chǎn)業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，并對(duì)未來(lái)期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展充滿期待。黑龍江省大豆協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)、南華期貨副總經(jīng)理唐啟軍認(rèn)為，豆粕期權(quán)的上市給商品市場(chǎng)帶來(lái)了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，企業(yè)將由原來(lái)的單一利用期貨套期保值轉(zhuǎn)為綜合運(yùn)用多種工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。利用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖可以在事前預(yù)知對(duì)沖成本，更易于企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)防控，運(yùn)用期權(quán)較為成熟的企業(yè)也可以利用對(duì)市場(chǎng)的判斷賣出期權(quán)增加企業(yè)的銷售收入?？梢哉f(shuō)，豆粕期權(quán)的上市為農(nóng)戶和相關(guān)企業(yè)開(kāi)創(chuàng)了一個(gè)新型的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，將更為有效的降低企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及農(nóng)戶銷售風(fēng)險(xiǎn)。

黑龍江農(nóng)墾總局趙光農(nóng)場(chǎng)場(chǎng)長(zhǎng)王宏忠表示，期權(quán)和期貨給農(nóng)民托了底，只有農(nóng)民托底了，才是給中國(guó)農(nóng)業(yè)托底，相信期權(quán)將會(huì)在我國(guó)農(nóng)戶保價(jià)增收方面起到更大的作用。希望交易所繼續(xù)推動(dòng)大豆、玉米等大宗農(nóng)產(chǎn)品作物期權(quán)的上市，這對(duì)于種植戶和整個(gè)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)將是一件“福音”，農(nóng)戶和相關(guān)企業(yè)可以利用更多元化的工具鎖定賣糧利潤(rùn)，對(duì)沖成本上升風(fēng)險(xiǎn)。