3月30日晚間發(fā)布2016年年報，實現(xiàn)歸母凈利潤同比下降23.06%。2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.73億元，同比降低19.51%，歸屬于上市公司股東的凈利潤9275.34萬元，同比下降23.06%。全面攤薄每股收益0.24元，分紅預案為每10股派現(xiàn)金0.5元。

營收下降，毛利率上升，費用提高。公司2016年歸母凈利潤同比減少23.06%。

營業(yè)收入7.73億元，同比減少19.51%。公司2016年綜合毛利率為37.18%，同比增長3.05個百分點，主要源于環(huán)保工程毛利率的上升。公司的三費均有所增加。銷售費用同比增長8.64%至2527萬元。管理費用增長18.38%至1.28億元，主要源于集團并表范圍的擴大，以及職工人數(shù)增加帶來的薪酬及辦公費用增長。公司財務費用上升顯著，同比增加24.12%至1554萬元。財務費用增加的主要原因是非公開發(fā)行債券導致利息支出增加。

環(huán)保平臺初具規(guī)模，PPP運營漸入佳境。公司目前業(yè)務涉及垃圾滲濾液、餐廚垃圾處理業(yè)務、固廢垃圾處理、水處理（匯恒環(huán)保、金壇金沙）、大型沼氣處理工程（杭能）、煙氣處理（艾瑞克）等，2016年集團收購漢風科技（節(jié)能），都樂制冷（VOCs治理），德國EuRec公司及金源機械（裝備制造），環(huán)保平臺的搭建初具規(guī)模。截止2016年年末，公司在手EPC訂單共7.58億元，特許經(jīng)營類訂單待執(zhí)行4.76億元、完成施工1.14億元，運營收入8498萬元，同比分別下降35%、下降53%、上升72%。2016年，集團公司新中標垃圾滲濾液工程建設、餐廚垃圾處理項目、污水處理項目及固廢處理工程訂單共合計3.98億元，公司全資子公司杭能環(huán)境新簽沼氣工程項目4.28億元，子公司常州埃瑞克新中標煙氣處理項目工程3386萬元?？傮w來看，由于公司平臺搭建促進業(yè)務結構完善，公司在手訂單和新增訂單數(shù)量可觀，PPP運營漸入佳境。

盈利預測與估值。只考慮公司主業(yè)增長，預計17、18年維爾利將實現(xiàn)歸屬凈利分別為1.61、2.04億元，對應EPS分別為0.40、0.50元；考慮漢風科技和都樂制冷17年并表，假設業(yè)績承諾實現(xiàn)，對應收購后17、18年歸屬凈利潤分別為2.31、3.15億元，對應攤薄后EPS分別為0.51、0.70元，給予17年40倍合理估值，對應目標價20.40元，給予增持評級。

風險提示。（1）項目推進速度低于預期；（2）收購后整合不力，相應技術和經(jīng)驗吸收消化不充分；（3）工程項目回款風險。