本周末，美國農(nóng)業(yè)部將出具兩份重要報告：種植面積意向報告和谷物季度庫存報告。在報告出臺前，市場預(yù)期今年美豆將擴大種植面積以及當季庫存處于歷史同期高位。受此影響，截至3月27日，美豆價格指數(shù)最低下探至972美分/蒲式耳，創(chuàng)近5個月以來新低。在此背景下，連豆期價也順勢下跌，主力1709合約最低下探至3751元/噸。

筆者認為，前期市場價格已經(jīng)提前反應(yīng)了部分報告利空的預(yù)期，后期主要看官方數(shù)據(jù)與市場預(yù)期之間的差異程度。如果差異程度較小，那么大豆有可能出現(xiàn)“靴子落地”的超跌反彈效應(yīng)；如果差異程度較大，那么大豆則可能順勢繼續(xù)下跌。

關(guān)注官方數(shù)據(jù)與市場預(yù)期差異

當前，市場對于美豆種植面積預(yù)期均值約為8821萬英畝；2月底，美國農(nóng)業(yè)部在年度展望論壇上預(yù)估為8800萬英畝，按照此預(yù)估，今年種植面積同比增幅約5.52%，創(chuàng)歷史新高。如前所述，由于市場對于美豆擴種已經(jīng)有所預(yù)期，現(xiàn)在主要關(guān)注本周末美國農(nóng)業(yè)部給出的官方數(shù)據(jù)與市場預(yù)期之間的差異。如果官方數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，如預(yù)估面積在8800萬—8830萬英畝，那么預(yù)計對美豆價格的短期影響為中性，可能會產(chǎn)生“靴子落地”的效應(yīng)；如果官方數(shù)據(jù)大幅高于預(yù)期，如預(yù)估面積達到8900萬—9000萬英畝，那么對市場無疑是利空影響，美豆價格仍有下跌空間；如果官方數(shù)據(jù)低于預(yù)期，如預(yù)估面積在8700萬—8800萬英畝，那么數(shù)據(jù)本身也是利空的，但由于市場已經(jīng)提前反應(yīng)，所以當數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期的時候，短期則可能產(chǎn)生超跌反彈的效應(yīng)。

在谷物季度庫存報告方面，當前市場對美豆庫存預(yù)估為16.84億蒲式耳，同比增幅約10%，在2000—2017年處于歷史第2高位。對于谷物季度庫存報告，也主要關(guān)注實際數(shù)據(jù)與市場預(yù)期的差異。最終結(jié)果如何，我們還需等待這兩份重要報告的指引。

市場保持南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期

3月中下旬以來，在美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告上調(diào)了2016/2017年度巴西大豆產(chǎn)量之后，市場繼續(xù)維持豐產(chǎn)預(yù)期，也有部分市場機構(gòu)繼續(xù)上調(diào)產(chǎn)量預(yù)估：3月下旬，農(nóng)業(yè)咨詢機構(gòu)AgRural表示將上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，3月預(yù)估為1.07億噸；經(jīng)紀公司Labhoro的產(chǎn)量預(yù)估為1.098億噸，較前期上調(diào)330萬噸。此外，截至3月24日，巴西大豆收割進度約為69.6%，2016年同期為63.1%，5年同期均值為62.8%。按此進度，巴西大豆有望在4月中旬完成收割任務(wù)。隨著巴西大豆收割順利推進，市場對于大豆豐收的預(yù)期也越來越濃。

與此同時，從阿根廷農(nóng)戶初期收獲情況來看，大豆單產(chǎn)良好。按照前兩年的收割進度，4月上旬其收獲進度有望達到14%—15%，阿根廷大豆產(chǎn)量前景將進一步明朗。由此可見，當前南美大豆保持著豐產(chǎn)預(yù)期（巴西、阿根廷和巴拉圭大豆產(chǎn)量均有望上調(diào)），這是近期大豆價格不斷走低的主要原因，也是壓制大豆價格反彈高度的重要因素。

連豆期價依然處于貼水狀態(tài)

從產(chǎn)區(qū)大豆期現(xiàn)價差來看，截至3月27日，黑龍江省黑河地區(qū)國標三等毛糧報價為1.94—2.05元/斤，折合約3880—4100元/噸；大豆1705合約收盤價為3725元/噸，由于當?shù)亟桓顐}庫是非基準庫，與基準庫貼水180—200元/噸（其中，北安直屬庫貼水200元/噸）。由此可見，當前豆一期價仍處于貼水狀態(tài)，這也限制了期價大幅下跌的空間。

總之，如果本周末美國農(nóng)業(yè)部報告沒有重大利空數(shù)據(jù)，國際大豆價格沒有出現(xiàn)大幅下跌，那么連豆期價也有望逐步企穩(wěn)。