事件:公司發(fā)布2016年報,報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入2.7 億元,同比增加8.2%;實現(xiàn)歸母凈利潤4241 萬元,同比增加2%。同時,公司預(yù)計2017 年Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤826-950 萬元,同比增長0-15%。公司公告擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5 元(含稅),以資本公積金向全體股東每10 股轉(zhuǎn)增6 股。

銷量穩(wěn)增帶動業(yè)績增長,毛利率大幅提升。報告期內(nèi),公司實現(xiàn)銷量7066 噸,同比增長8.8%,由于產(chǎn)品平均價格保持相對穩(wěn)定,公司銷售收入同比增長8.2%至2.7 億元。同時,報告期內(nèi)公司對關(guān)健材料通過提前簽訂年度采購合同、拓寬采購渠道等措施鎖定了價格,致使單位產(chǎn)品成本下降,帶動公司毛利同比增加1442 萬元,同比增長13.3%。但因職工薪酬增加,銷售費用同比增加390萬元,加之管理費用同比增加429 萬元,導(dǎo)致公司凈利潤增長較為平滑。此外,公司紫外光固化油墨產(chǎn)品收入同比增加43.4%,呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢。

加速LED 油墨研發(fā),高端進口替代空間廣闊。報告期內(nèi),公司加強了產(chǎn)品的研發(fā),其中LED 光源用白色阻焊油墨為主要項目。16 年國內(nèi)LED 照明產(chǎn)品產(chǎn)量約80 億只,同比增長33%,到2020 年全球LED 照明產(chǎn)品滲透率有望從目前31.3%升至60%,發(fā)展迅速。全球65%以上的LED 應(yīng)用產(chǎn)品在中國生產(chǎn),但LED 油墨市場基本上被外資油墨企業(yè)所壟斷。通過該項目的實施以及并購江蘇宏泰實現(xiàn)技術(shù)共享后,廣信材料LED 油墨有望實現(xiàn)配方突破,產(chǎn)品技術(shù)水平達到國際先進、國內(nèi)領(lǐng)先的程度,解決關(guān)鍵技術(shù)瓶頸進而放量,進口替代的潛力巨大。

有望重回蘋果主流機型供應(yīng)體系。廣信材料產(chǎn)品曾用于iPhone5S 等系列手機,目前有較大概率重回iPhone 8 的供應(yīng)鏈。公司報告期內(nèi)加強了金屬加工精密保護水性光固化油墨的研發(fā),目前公司研發(fā)團隊已經(jīng)完成配方設(shè)計及測試,滿足了富士康的相關(guān)要求,該產(chǎn)品可以用于不銹鋼和鋁材精密加工的保護。若iphone8 取得成功,其外殼設(shè)計有望被眾多手機廠商效仿,廣信材料與江蘇宏泰產(chǎn)品與客戶互補,我們看好公司在該領(lǐng)域的發(fā)展。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2017-2019 年EPS 分別為0.69 元、0.84 元、0.99元,對應(yīng)動態(tài)PE 分別為69 倍、57 倍和48 倍,維持“買入”評級。

風(fēng)險提示:并購、整合低于預(yù)期的風(fēng)險、公司產(chǎn)品不能成功入選iPhone 8 供應(yīng)體系的風(fēng)險。