作為國內(nèi)商品市場首個(gè)上市的期權(quán)品種，豆粕期權(quán)將于3月31日正式掛牌交易。據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，目前期權(quán)做市商正在緊鑼密鼓地進(jìn)行上市前最后的準(zhǔn)備，而在大商所的支持推動(dòng)下，相關(guān)的投教活動(dòng)也在有條不紊地推進(jìn)。

以浙商期貨為例，自2月中旬開始，他們就推出了一系列的“‘浙’里有你，共‘商’未來——2017年期權(quán)投資者教育系列推介會(huì)”。在3月25日于上海舉行的推介會(huì)上，浙商期貨風(fēng)險(xiǎn)子公司浙期實(shí)業(yè)衍生品管理部總監(jiān)許彬彬表示，豆粕期權(quán)上市將為商品期貨市場開啟一個(gè)新篇章，會(huì)極大地改變期貨市場的“微生態(tài)”。

期權(quán)可以提高資金使用效率

“與以往的股票和期貨不一樣，期權(quán)是非線性產(chǎn)品，期權(quán)上市之后，量化投資機(jī)構(gòu)可以利用期權(quán)放大其收益，利用期權(quán)控制自身虧損，提高資金的使用效率等。使用期權(quán)和不使用期權(quán)配置投資組合的機(jī)構(gòu)，在盈利能力上將會(huì)產(chǎn)生非常明顯的差距?！痹S彬彬向期貨日?qǐng)?bào)記者解釋說。

他認(rèn)為，相比于期貨，期權(quán)是一個(gè)更好的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。以豆粕期貨為例，做多豆粕期貨，如果方向判斷錯(cuò)誤，是會(huì)冒著極大損失的可能，但期權(quán)買方如果方向判斷錯(cuò)了，最大損失就只是權(quán)利金。這對(duì)利用衍生品進(jìn)行套期保值的企業(yè)而言，是更好的對(duì)沖工具。

“期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)是有限的、可控的，最大損失只是權(quán)利金，但收益卻不受限制?！痹S彬彬舉例說，比如，就看漲期權(quán)的買方而言，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格超過行權(quán)價(jià)，通過行權(quán)就可以獲得標(biāo)的價(jià)格和行權(quán)價(jià)之間的差額。具體來說，如果投資者買了1手豆粕1705合約行權(quán)價(jià)為2800元/噸的看漲期權(quán)，當(dāng)價(jià)格漲到2900元/噸、3000元/噸時(shí)，可以行權(quán)獲得100元/噸、200元/噸的收益，而當(dāng)價(jià)格在2800元/噸以下時(shí)，損失的只是權(quán)利金。不管豆粕1705合約價(jià)格跌到2700元/噸、2600元/噸，甚至是2500元/噸，投資者所遭受的損失都是一樣的，即損失了權(quán)利金，因?yàn)槠跈?quán)不像期貨，下跌多少就損失多少。

那么，一般什么時(shí)候買入期權(quán)呢？據(jù)許彬彬分析，當(dāng)投資者認(rèn)為標(biāo)的價(jià)格大漲的時(shí)候，可以買入看漲期權(quán)；當(dāng)認(rèn)為標(biāo)的價(jià)格大跌的時(shí)候，則可以買入看跌期權(quán)。比如，投資者認(rèn)為豆粕1705合約將漲到3000元/噸以上，可以買入行權(quán)價(jià)為2900元/噸的看漲期權(quán)。由于期權(quán)是有價(jià)值的，所以需要支付一定的權(quán)利金。這個(gè)例子中，一個(gè)月到期的期權(quán)權(quán)利金是42.5元/噸，意味著豆粕價(jià)格要上漲到2942.5元/噸，盈虧剛好實(shí)現(xiàn)平衡。如果價(jià)格真的漲到3000元/噸以上，那么投資者將會(huì)獲得遠(yuǎn)超權(quán)利金的收益。

準(zhǔn)確判斷標(biāo)的是盈利的關(guān)鍵

單一期權(quán)交易有四種方向，分別是買入看漲、買入看跌、賣出看漲和賣出看跌?？炊喽蛊沙速I入看漲期權(quán)外，還可以賣出看跌期權(quán)。如果投資者認(rèn)為豆粕期貨1705合約價(jià)格不會(huì)跌破2800元/噸，則可以選擇賣出行權(quán)價(jià)為2800元/噸的看跌期權(quán)，如果價(jià)格沒有跌破2800元/噸，投資者就不會(huì)有任何風(fēng)險(xiǎn)，還可以獲得27元/噸的權(quán)利金。然而，當(dāng)豆粕價(jià)格跌到2773元/噸以下時(shí)，投資者就開始虧錢。同樣是看多豆粕，買入看漲期權(quán)是判斷價(jià)格大漲，賣出看跌期權(quán)則是判斷價(jià)格不跌或者小跌。

此外，使用期權(quán)還可以實(shí)現(xiàn)期貨無法實(shí)施的策略。許彬彬說：“當(dāng)標(biāo)的行情持續(xù)盤整時(shí)，我們只操作期貨可能非常難賺錢，但利用期權(quán)則可以通過賣出期權(quán)賺取權(quán)利金收益。”

“買入看跌期權(quán)，如果它不跌，最大的損失就是權(quán)利金，損失是完全可控的?！痹S彬彬表示，對(duì)于一些參與者而言，他們認(rèn)為行情要反轉(zhuǎn)的時(shí)候，期貨逆勢操作將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)使用期權(quán)會(huì)是相對(duì)較優(yōu)的選擇，因?yàn)檫@時(shí)候最大的損失就是權(quán)利金。他說：“場內(nèi)期權(quán)的推出，投資者將比過去多增加一個(gè)武器，可以更好管理自身風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在他看來，市場有大行情要來的時(shí)候，投資者可以嘗試買入期權(quán)?！爱?dāng)資金有限的時(shí)候，可以通過使用期權(quán)置換期貨來達(dá)到節(jié)約資金的目的，而且即便方向判斷錯(cuò)誤，它的最大損失是固定的——權(quán)利金，所以不會(huì)面臨追加保證金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這樣操作起來也會(huì)降低一些投資者的心理壓力?！痹S彬彬分析說。

不過，他也提醒投資者，參與期權(quán)交易不僅要關(guān)注行情方向，還要關(guān)注波動(dòng)率的變化以及一些重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，比如，重要數(shù)據(jù)的公布時(shí)間，即使數(shù)據(jù)還沒有公布，也會(huì)提前對(duì)期權(quán)價(jià)格造成影響。

“期權(quán)交易策略是百花齊放的，不管你對(duì)標(biāo)的有任何看法，期權(quán)都可以幫你實(shí)現(xiàn)，但作為衍生品，期權(quán)沒有辦法決定標(biāo)的自身走勢，所以準(zhǔn)確判斷標(biāo)的才是盈利的關(guān)鍵?！痹S彬彬總結(jié)說。