股指期貨的推出，對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)將會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。相比傳統(tǒng)的套期保值和套利交易，股指期貨的誕生將催生更多的投資機(jī)會(huì)和盈利模式，引起機(jī)構(gòu)投資者的交易模式、交易策略、資產(chǎn)配置模式的變化和演進(jìn)。利用股指期貨可以改善投資組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益結(jié)構(gòu)，在追求市場(chǎng)收益率的投資組合中可以增加股指期貨來提高組合效率。具體而言，機(jī)構(gòu)投資者運(yùn)用股指期貨改善風(fēng)險(xiǎn)—收益結(jié)構(gòu)的策略有：

調(diào)整組合的β值

機(jī)構(gòu)投資者經(jīng)常需要根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化及投資預(yù)期，對(duì)股票組合的β值進(jìn)行調(diào)整，以增加收益和控制風(fēng)險(xiǎn)。若預(yù)期股市上漲，則買入股指期貨以調(diào)高β值，擴(kuò)大收益；若預(yù)期股市將下跌，則賣出股指期貨以調(diào)低β值，降低風(fēng)險(xiǎn)。

買賣股指期貨與買賣股票相比具有成本低、不影響股票配置比例以及調(diào)整更靈活、準(zhǔn)確和穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)。

設(shè)計(jì)α基金

股指期貨的誕生使α策略基金成為可能。運(yùn)用股指期貨可以設(shè)計(jì)α策略基金或者可轉(zhuǎn)移α策略基金。這在境外是一個(gè)比較成熟的產(chǎn)品，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入某證券組合，在期貨市場(chǎng)做空股指期貨獲取α收益。當(dāng)然也可以運(yùn)用“可轉(zhuǎn)移α”策略，將其他市場(chǎng)的超額收益（α收益）轉(zhuǎn)移到本基金中。α基金的目的是建立一個(gè)能夠充分體現(xiàn)基金經(jīng)理人選股能力的投資組合，同時(shí)使基金業(yè)績(jī)不受系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

調(diào)整投資于股市的規(guī)模

機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整投資于股市的規(guī)?？梢圆扇≠I賣股票和買賣股指期貨兩種方式。相比之下，使用買賣股指期貨的策略，調(diào)整投資于股市的規(guī)模具有投入本金少、可賣空獲利、成本低以及流動(dòng)性高等明顯優(yōu)勢(shì)。

合成指數(shù)基金

投資者可采用三種方式投資指數(shù)：

1.投資指數(shù)基金。

2.抽樣選擇部分成分股構(gòu)造指數(shù)化組合。

3.購買指數(shù)期貨和投資國(guó)債的方法合成指數(shù)基金，使其與標(biāo)的指數(shù)有相同的收益—風(fēng)險(xiǎn)狀況。構(gòu)造的方法是，將整個(gè)組合投資在國(guó)債上，同時(shí)購買與組合價(jià)值相當(dāng)?shù)墓芍钙谪浐霞s，如果期貨合約價(jià)格與理論價(jià)格一致，則股指期貨和國(guó)債組合的多頭頭寸產(chǎn)生的收益與假設(shè)持有指數(shù)所有成分股的收益是相等的。

對(duì)比可見，利用股指期貨合成指數(shù)基金的策略具有跟蹤誤差低、交易成本低和調(diào)整配置靈活的優(yōu)點(diǎn)。

對(duì)基金進(jìn)行調(diào)整

在某一段時(shí)期內(nèi)，基金經(jīng)理可能希望增加或減少基金暴露于市場(chǎng)中特定一類股票的風(fēng)險(xiǎn)，它可以應(yīng)用指數(shù)期貨低成本地實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)。例如，一位美國(guó)基金經(jīng)理可能認(rèn)為在短期內(nèi)大公司的市場(chǎng)表現(xiàn)要差于較小規(guī)模的公司，他就可以在MMI指數(shù)（主要市場(chǎng)指數(shù)）期貨上建立空頭頭寸，從而有效地使基金偏離大公司股票。

如果有相關(guān)的指數(shù)進(jìn)行交易，亦有可能使一個(gè)基金傾向或偏離特定國(guó)家的股票。融券賣空并買入指數(shù)期貨，可降低指數(shù)中某些“不看好股票”的權(quán)重，提高“看好股票”的權(quán)重。

間接買入或賣空股票

機(jī)構(gòu)投資者也許不希望別人知道他們?cè)谫I賣特定公司的股票，這可以通過“映射交易”完成。假定投資者希望賣空Y指數(shù)成分股X公司的股票，他可以賣空Y指數(shù)的期貨合約并買入指數(shù)的股票組合，但X公司股票排除在外。直接的賣空可以通過“映射交易”成功實(shí)現(xiàn)，交易的透明度大大降低。

提前處理現(xiàn)金流入——現(xiàn)金證券化

基金經(jīng)常有一些有規(guī)律的、小額的現(xiàn)金凈流入需要及時(shí)地進(jìn)行再投資（這可能是一些對(duì)養(yǎng)老基金的支付、現(xiàn)有投資的分紅等），且該基金仍然希望保持多元化的投資組合，即更愿意將每份新的小額流入資金分散投資到一籃子股票中。但是，針對(duì)每次小額的資金流入進(jìn)行較為頻繁的投資操作將會(huì)帶來相當(dāng)金額的交易成本，而且由于資金量較少，基金也往往難以買齊一籃子股票組合，零散股的出現(xiàn)將使得基金很難維持之前決定的最佳投資權(quán)重和比例。這時(shí)，更經(jīng)濟(jì)的一種方法就是根據(jù)流入資金的數(shù)量預(yù)期，先投資于短期國(guó)債，并購買相同價(jià)值的股指期貨，待新流入的小額資金逐步積累成大額資金時(shí)，將股指期貨平倉并直接投資于一籃子股票組合。

預(yù)備不確定的現(xiàn)金流出

基金有時(shí)會(huì)被要求在不確定的某個(gè)時(shí)間立即支付一筆現(xiàn)金，如開放式基金面臨的大額贖回，為了應(yīng)付像贖回這樣的現(xiàn)金支出，基金往往需要準(zhǔn)備足夠多的現(xiàn)金頭寸。股指期貨推出后，基金除了將現(xiàn)金作為短期存款保留外，還可以建立與應(yīng)付支出的現(xiàn)金價(jià)值相匹配的指數(shù)期貨多頭，利用其杠桿效應(yīng)繼續(xù)獲取股票上漲的收益。即等于將資金投資于指數(shù)的一籃子基本股票，而且該頭寸在作為短期存款保存的現(xiàn)金準(zhǔn)備不足時(shí)很快被了結(jié)，以應(yīng)付支出需要。這就解決了留存現(xiàn)金過多可能影響基金收益和給指數(shù)基金帶來跟蹤誤差的問題。

不會(huì)中斷收入流

絕大部分的基金都會(huì)同時(shí)投資于股票和債券兩個(gè)市場(chǎng)，在債券市場(chǎng)上基金將會(huì)獲得穩(wěn)定而有規(guī)律的收入流（主要表現(xiàn)為利息收入）。此時(shí)考慮這么一種情形，如果某基金通過對(duì)股票市場(chǎng)未來發(fā)展的研判后，為了獲得更大收益或者是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，希望暫時(shí)改變股票組合的β值。此時(shí)若采取將債券投資轉(zhuǎn)換成股票，然后又轉(zhuǎn)換回的方式暫時(shí)改變其β值，則基金以前在債券投資上收到的穩(wěn)定有序的收入流將會(huì)出現(xiàn)中斷，而使用指數(shù)期貨來暫時(shí)改變?chǔ)轮稻涂梢院芎玫乇苊膺@一問題。

對(duì)紅利捕捉進(jìn)行套期保值

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，股票持倉分紅也是一筆不小的收入。為了捕捉紅利，在分紅頻繁的月份買入認(rèn)為最有可能分紅的股票或股票組合的同時(shí)，賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨進(jìn)行保值，以規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，避免出現(xiàn)紅利收益被股價(jià)下跌的損失所抵消甚至入不敷出的情形。