大連港發(fā)布2016 年年報(bào)。2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.14 億元（+44.2%），毛利率下降至10.83%（-5.5pct），歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.31億元（+9.6%），EPS 為0.04 元。公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.15 元（含稅）。

貿(mào)易業(yè)務(wù)上漲拉動(dòng)營(yíng)收大幅上漲。2016 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.14億元，同比上漲44.2%，主要原因是公司貿(mào)易類(lèi)業(yè)務(wù)同比上漲了101.8%。公司毛利率下降5.6 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是是貿(mào)易業(yè)務(wù)成本上漲，剔除貿(mào)易業(yè)務(wù)的影響后，公司毛利率下降幅度僅為1.8 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是部分費(fèi)率下降導(dǎo)致油品、雜貨以及增值服務(wù)的毛利率較去年有所下降。

公司業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)亮眼，客運(yùn)滾裝業(yè)務(wù)略有下滑。2016 年公司業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)亮眼，其中油品吞吐量同比上漲11.2%，集裝箱吞吐量同比上漲2.5%，汽車(chē)整車(chē)業(yè)務(wù)量同比上漲18.7%，礦石吞吐量同比上漲26.7%，雜貨部分吞吐量同比上漲7.6%，散糧吞吐量同比上漲10.7%。客運(yùn)滾裝業(yè)務(wù)略有下滑，實(shí)現(xiàn)客運(yùn)吞吐量同比下滑2.9%，滾裝吞吐量同比下滑3.6%。在此情況下，公司最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比上漲44.2%。

公司運(yùn)營(yíng)港口或受益港口整合。大連港作為東北第一大港，目前已經(jīng)與全球300 多個(gè)港口和地區(qū)互通?？紤]到公司運(yùn)營(yíng)港口經(jīng)營(yíng)貨種全面，業(yè)務(wù)外延能力強(qiáng)，同時(shí)我國(guó)主要港口正在加快轉(zhuǎn)型審計(jì)，實(shí)現(xiàn)港口資源的整合，我們預(yù)計(jì)公司港口有可能成為東北地區(qū)港口資源整合的核心，提高整體競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)發(fā)展。

投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2018年EPS分別為0.049元和0.053元，給予“增持-A”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)3.30元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：港口吞吐量下滑。