經(jīng)驗(yàn)不足，人才缺乏

去年9月證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》（基金中基金，簡(jiǎn)稱FOF）。公募FOF業(yè)務(wù)規(guī)則確立后，國(guó)內(nèi)資管行業(yè)掀起了一波FOF熱潮，各類資管機(jī)構(gòu)紛紛加緊研發(fā)FOF產(chǎn)品。

最新數(shù)據(jù)顯示，截至本月初，國(guó)內(nèi)共有26家基金管理公司通過(guò)普通程序上報(bào)56只FOF產(chǎn)品。目前，在國(guó)內(nèi)資管領(lǐng)域，F(xiàn)OF熱潮依舊不減。

上海理石投資管理有限公司執(zhí)行董事兼總裁周理在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，他非?？春脟?guó)內(nèi)FOF的發(fā)展?！皣?guó)內(nèi)掀起的FOF熱潮從側(cè)面反映出了國(guó)內(nèi)理財(cái)資金資產(chǎn)配置訴求強(qiáng)烈、沒(méi)有更好去處的現(xiàn)實(shí)狀況。而資金方和資產(chǎn)管理人之間存在信息不對(duì)稱等問(wèn)題，需要通過(guò)FOF的形式為這些資金乃至大型機(jī)構(gòu)更好地管理資產(chǎn)。”周理說(shuō)。

不過(guò)，在上海小黑妞資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)高男看來(lái)，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)FOF市場(chǎng)還處于起步階段，還有一些不成熟的地方。

“雖然從數(shù)量上看國(guó)內(nèi)有很多做FOF的機(jī)構(gòu)，但大都處于‘跑馬圈地’階段?！备吣姓J(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)FOF機(jī)構(gòu)對(duì)FOF基金的認(rèn)識(shí)還比較膚淺。比如，去年私募產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化比較嚴(yán)重，投資單一私募基金不太靠譜，因此一些機(jī)構(gòu)才考慮去做一些組合，這種組合名義上是FOF基金，實(shí)際上類似于MOM基金。

高男進(jìn)一步解釋：“這就好比有一只純期貨CTA的FOF基金，規(guī)模1億元，投向了5只不同的期貨類子基金，投資者會(huì)認(rèn)為這種組合比投資單一基金要好，但事實(shí)上在這種配置邏輯下的母基金表現(xiàn)不佳，凈值始終在0.95—1區(qū)間波動(dòng)，與理想的配置預(yù)期相差甚遠(yuǎn)?！?/p>

“從美國(guó)FOF市場(chǎng)的發(fā)展歷史看，國(guó)內(nèi)這種將同一類資產(chǎn)通過(guò)不同子資金組合在一起的略顯簡(jiǎn)單粗暴的配置，不能稱之為真正的FOF基金?！彼嬖V記者，美國(guó)的FOF基金分為內(nèi)部FOF管理人及內(nèi)部基金、內(nèi)部管理人及全市場(chǎng)基金、第三方FOF投資顧問(wèn)及內(nèi)部基金、第三方FOF投資顧問(wèn)及外部子基金投資顧問(wèn)等不同的管理模式，每一種管理模式考驗(yàn)的都是母基金管理人的配置能力，這就需要非常專業(yè)的配置團(tuán)隊(duì)精耕細(xì)作，更需要多年的配置經(jīng)驗(yàn)沉淀才能完成。

高男直言，雖然目前國(guó)內(nèi)一些FOF機(jī)構(gòu)也在用大類資產(chǎn)配置的理念進(jìn)行配置，但他們只是借鑒了國(guó)外的一些經(jīng)驗(yàn)，真正缺乏的是FOF專業(yè)配置人才，這使其在對(duì)FOF子基金篩選時(shí)，只采用對(duì)子基金機(jī)構(gòu)走訪盡調(diào)這種較為感性且單一的方式進(jìn)行。

“這種非常不專業(yè)的做法必然導(dǎo)致市場(chǎng)上眾多FOF產(chǎn)品業(yè)績(jī)不好?！备吣姓f(shuō)，對(duì)FOF行業(yè)來(lái)說(shuō)，還需要一定的時(shí)間來(lái)積淀。至少要經(jīng)過(guò)兩到三年的積淀和洗牌，F(xiàn)OF行業(yè)才會(huì)迎來(lái)大發(fā)展，屆時(shí)，會(huì)有一批真正專業(yè)優(yōu)秀的FOF管理機(jī)構(gòu)出現(xiàn)。

周理則認(rèn)為，雖然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)FOF產(chǎn)品總體表現(xiàn)不是很好，但FOF更多追求的是穩(wěn)健收益，從這個(gè)角度來(lái)看應(yīng)該還算不錯(cuò)。他表示，國(guó)內(nèi)FOF的管理模式確實(shí)存在一些問(wèn)題，“應(yīng)該從資產(chǎn)配置的角度去考慮，這樣比較容易成功”。