塞力斯(603716)

事項(xiàng)：

公司出資255萬元，受讓天津信諾股權(quán)并向其增資，共持有天津信諾51%股權(quán)。

平安觀點(diǎn)：

全國各省布點(diǎn)忙，進(jìn)軍天津、東北市場：

公司身處快速變革期的IVD渠道領(lǐng)域，管理層具有高度危機(jī)感，自上市后馬不停蹄走出兩湖地區(qū)向全國布局。先后通過合作、合資方式進(jìn)入山東、四川、江西、廣東等地區(qū)。近日剛通過設(shè)立子公司形式進(jìn)入黑龍江，又即刻叩開了天津市場，體現(xiàn)了公司高效的執(zhí)行力。

標(biāo)的天津信諾尚未實(shí)際開展業(yè)務(wù)，此次投資實(shí)質(zhì)上與公司在各省合資開設(shè)控股子公司性質(zhì)相似。根據(jù)公司過往投資風(fēng)格，我們預(yù)計(jì)天津信諾會(huì)在較短時(shí)間內(nèi)完成與塞力斯的信息化對接，并有望快速簽署集約化訂單，對醫(yī)院檢驗(yàn)科進(jìn)行改造并承接后續(xù)試劑耗材的供應(yīng)業(yè)務(wù)。如果進(jìn)展順利，不排除1 7年就為公司貢獻(xiàn)利潤的可能。

此外，公司近日在黑龍江地區(qū)成立的子公司同樣值得重視。黑龍江在國內(nèi)率先推進(jìn)檢驗(yàn)結(jié)果互認(rèn)，對建立高標(biāo)準(zhǔn)臨檢中心的方式有較高的認(rèn)同度。如果塞力斯能為院內(nèi)臨檢中心提供集約服務(wù)，就可一次性對接該醫(yī)院及其下屬地區(qū)醫(yī)院的試劑需求，起到事半功倍的效果。

增發(fā)順利獲受理，強(qiáng)化集約模式推廣：

公司1月初啟動(dòng)定增工作，定向募資不超過10 52億元，其中董事長及員工持股計(jì)劃共計(jì)認(rèn)購約2 20億元。3月初，公司定增事項(xiàng)順利獲得證監(jiān)會(huì)受理，未受到再融資新政18個(gè)月周期的影響。

公司集約化銷售幫助醫(yī)院以較少的初始投入建設(shè)一流檢驗(yàn)科室。通常由公司提供自動(dòng)化檢驗(yàn)設(shè)備甚至流水線，業(yè)務(wù)推廣期資金消耗較大。定增募資中7.54億元將用于擴(kuò)大醫(yī)療檢驗(yàn)集約化營銷及服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模項(xiàng)目，有望顯著提升公司業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度，幫助公司在渠道商跑馬圈地中獲得優(yōu)勢地位。

全國布局陸續(xù)落地，業(yè)務(wù)規(guī)模有望迅速上升，維持“推薦”評級：公司趁IVD渠道整合東風(fēng)快速進(jìn)行全國布局。合資設(shè)立子公司隨后導(dǎo)入醫(yī)院合同的形式初始投入較小，符合公司情況，后續(xù)有望進(jìn)一步在其他地區(qū)推廣。國家鼓勵(lì)醫(yī)院積極探索臨檢中心，實(shí)現(xiàn)檢驗(yàn)集中、結(jié)果互認(rèn)，為公司帶來更大業(yè)務(wù)空間。在不考慮未確定訂單和并購的情況下，預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為1.76/2.36/3.12 元，維持“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道擴(kuò)張不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)。