投資建議

IVD 集約化銷售能夠?yàn)獒t(yī)療機(jī)構(gòu)帶來(lái)檢測(cè)水平提升、管理效率改善等諸多好處,伴隨新醫(yī)改推進(jìn),存在較大的市場(chǎng)潛力,目前行業(yè)仍處于跑馬圈地階段,醫(yī)療資源豐富、資金實(shí)力雄厚的企業(yè)有望獲取更大的市場(chǎng)份額。塞力斯重點(diǎn)開(kāi)展集約化銷售業(yè)務(wù),在體外診斷經(jīng)營(yíng)服務(wù)領(lǐng)域中起步較早,處于行業(yè)領(lǐng)先地位,具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。上市以來(lái)公司相繼公告成立多家子公司,通過(guò)與具有醫(yī)療資源的合作方合作,加快市場(chǎng)開(kāi)拓步伐,覆蓋醫(yī)療機(jī)構(gòu)數(shù)量的增加將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019 年EPS 分別為1.95/2.50/3.06 元,對(duì)應(yīng)市盈率分為57X、44X、36X,首次覆蓋,給予“推薦”評(píng)級(jí)。

投資要點(diǎn)

分級(jí)診療帶動(dòng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)體外診斷產(chǎn)品的需求:體外診斷為臨床診斷和醫(yī)療決策提供了80%左右的信息,已經(jīng)成為現(xiàn)代醫(yī)療服務(wù)的重要組成部分。新醫(yī)改多項(xiàng)政策提及推行分級(jí)診療,《“十三五”深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃》明確提出到2017 年在85%以上的地市開(kāi)展試點(diǎn),到2020年分級(jí)診療模式逐步形成。分級(jí)診療通過(guò)支付引導(dǎo)將患者向基層轉(zhuǎn)移,基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)受制于地方財(cái)政,這就為集約化銷售模式提供了廣闊的發(fā)展空間。

集約化銷售模式進(jìn)入跑馬圈地期:對(duì)于醫(yī)療機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō),采用集約化銷售模式的好處在于:1)節(jié)省采購(gòu)資金投入,快速提高其裝備水平及診療服務(wù)能力;2)節(jié)約人力成本,提高綜合采購(gòu)效率;3)企業(yè)可以提供強(qiáng)大的技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)、售后服務(wù)團(tuán)隊(duì),保證其檢測(cè)質(zhì)量和檢測(cè)效率。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō),集約化銷售模式能夠固化同上下游之間的業(yè)務(wù)關(guān)系,客戶粘性強(qiáng),對(duì)于渠道商穩(wěn)固市場(chǎng)份額以及后續(xù)延伸增值服務(wù)等方面具有重要的意義,逐漸成為趨勢(shì)。因其并未觸動(dòng)下游醫(yī)療機(jī)構(gòu)的蛋糕,預(yù)計(jì)受到阻力較小,具備大規(guī)模推廣的可能性,市場(chǎng)潛力大,且快速擴(kuò)張。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯,布局快速推進(jìn):公司2016 年底上市,募集資金到位,極大緩解了公司快速擴(kuò)張的資金瓶頸,同時(shí)也擴(kuò)展融資渠道,增強(qiáng)其資金籌集能力。近期相繼公告設(shè)立分公司,加大空白市場(chǎng)開(kāi)拓力度,預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有項(xiàng)目持續(xù)落地,推動(dòng)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)最早從事集約化營(yíng)銷的企業(yè)之一,同上游國(guó)內(nèi)外多家知名體外診斷儀器、試劑生產(chǎn)企業(yè)保持良好的合作關(guān)系,通過(guò)與國(guó)內(nèi)外知名大型供應(yīng)商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系,及年度大規(guī)模的采購(gòu),降低采購(gòu)成本,有利于形成成本優(yōu)勢(shì)。伴隨公司高毛利自有產(chǎn)品線豐富,將進(jìn)一步增強(qiáng)公司在自主產(chǎn)品領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力,公司的生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)實(shí)力的提升有望帶來(lái)公司整體盈利能力提升。公司員工持股計(jì)劃激勵(lì)機(jī)制明確,彰顯了公司對(duì)未來(lái)快速發(fā)展的信心,集約化業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入快車道。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn);外延擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。