事件：

1、近日，公司公布2016 年業(yè)績快報(bào)，2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.06 億元，同比增加17.30%，歸母凈利潤1.67 億元，同比下降5.15%，每股收益1.131 元，同比下降17.38%。

2、公司3 月9 日公告，持股10.09%的自然人股東唐新潮通過大宗交易減持300萬股，減持后持有公司股份8.0643%。

3、近期，伴隨油價(jià)上升，LNG 在交通運(yùn)輸領(lǐng)域經(jīng)濟(jì)性明顯增強(qiáng)，天然氣重卡銷量攀升。此外，《關(guān)于加快推進(jìn)天然氣利用的意見》（征求意見稿）、《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》、《天然氣“十三五”規(guī)劃》接連發(fā)布，“十三五”期間，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈有望得到更多政策支持。

評論：

1、天然氣加氣站設(shè)備龍頭，有望充分受益LNG 行業(yè)景氣度回升厚普股份是國內(nèi)領(lǐng)先的LNG和CNG加氣站設(shè)備供應(yīng)商。公司主營產(chǎn)品包括CNG加氣站設(shè)備、LNG（含L-CNG）加氣站成套設(shè)備和專項(xiàng)設(shè)備及CNG/LNG 信息化集成監(jiān)管系統(tǒng)。公司成立之初主營產(chǎn)品是CNG 加氣站設(shè)備，2007 年進(jìn)入LNG加氣站成套設(shè)備的技術(shù)儲備和研發(fā)，充分把握了國內(nèi)LNG 產(chǎn)業(yè)發(fā)展的契機(jī)，2011年LNG 產(chǎn)品超過CNG 產(chǎn)品成為最大的收入來源，2016 年上半年公司LNG 加氣站成套設(shè)備占總收入的65.90%。

公司客戶覆蓋面廣。公司主要客戶包括中石油、中石化等巨頭，并有超過30%的收入來自中小型客戶。2014 年，公司前四大客戶為中石油、中石化、新奧能源及華潤燃?xì)?，銷售收入占比分別為29.21%、11.04%、8.84%、6.40%。

公司有望充分受益LNG 車船經(jīng)濟(jì)性提升。從2016 年1 月開始，國際原油價(jià)格已經(jīng)上漲48.6%，同等熱值的LNG 比柴油便宜30%乃至40%以上，經(jīng)濟(jì)性顯著提升。根據(jù)我們測算，假設(shè)重卡每天行駛400 公里，同性能的LNG 重卡貴8 萬，氣耗與油耗比為1.15，則在LNG 重卡比較常見的內(nèi)蒙古、陜西、河北、河南地區(qū)的回收期分別為8.2 個月、5.8 個月、9.1 個月、7.4 個月。終端重卡用戶使用LNG 經(jīng)濟(jì)性突出，由此帶來了天然車重卡銷售熱潮。2016 年10 月-2017 年2 月，天然氣貨車銷量分別為1626 輛、3093 輛、4900 輛、2831 輛、4119 輛，同比增長117%、314%、464%、257%、927%。隨著LNG 燃料經(jīng)濟(jì)性回到2013-2014年的歷史高峰期，疊加近期重卡銷售熱潮，LNG 重卡銷量有望重回高位?！笆濉逼陂g，LNG 加氣站有望持續(xù)發(fā)展。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2016 年全國LNG加氣站2460 座，較2015 年同比增長8.85%，其中，LNG 加氣站集中分布在LNG 消費(fèi)大省及內(nèi)蒙古、陜西、山西等LNG 產(chǎn)出大省，其中以山東地區(qū)發(fā)展較為迅速，同比增長9.08%。根據(jù)發(fā)改委發(fā)布的《天然氣“十三五”規(guī)劃》，要求到2020 年氣化各類車輛約1000 萬輛，配套建設(shè)加氣站超過1.2 萬座，船用加注站超過200 座，由此“十三五”期間，LNG 加氣站年均復(fù)合增長率達(dá)到12%。

2、進(jìn)軍船用LNG 業(yè)務(wù)，示范項(xiàng)目年內(nèi)落地

公司是市場中較早進(jìn)入船舶LNG 產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的設(shè)備供應(yīng)商之一。公司2011 年開始船用LNG 設(shè)備的研究，目前已經(jīng)取得包括發(fā)明專利“躉船LNG 加氣裝置及其操作方法”在內(nèi)的多項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)。2016 年12 月，厚普股份LNG 燃料動力船供氣系統(tǒng)獲國內(nèi)首個型式認(rèn)可證書。目前，市場上三分之二的船用LNG 加注站均由公司承建。

公司積極進(jìn)行船用LNG 業(yè)務(wù)布局。2016 年6 月，湖南厚普清潔能源科技有限公司成立，致力于船舶LNG 產(chǎn)業(yè)市場的開發(fā)和推廣；2016 年8 月厚普股份船舶工程設(shè)計(jì)研究院在重慶正式掛牌運(yùn)行。通過設(shè)立研究院和成立合資公司的方式，厚普股份已完成船用LNG 全產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括LNG 船舶設(shè)計(jì)、LNG 船舶加注站設(shè)計(jì)與施工、LNG 船舶加注站裝備制造、LNG 船用供氣系統(tǒng)制造、LNG 船舶加注站運(yùn)營等全方位業(yè)務(wù)布局。

伴隨“氣化長江”的政策支持下，公司船用LNG 業(yè)務(wù)逐漸成熟：

2016 年6 月，公司控股子公司湖南厚普清潔能源科技有限公司與漢壽縣人民政府簽署了LNG 船舶產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目合作協(xié)議，分兩期建設(shè)，其中一期項(xiàng)目及帶動產(chǎn)業(yè)約4 億元，二期項(xiàng)目及帶動產(chǎn)業(yè)約6 億元。項(xiàng)目將涉及建造LNG 動力貨船70 艘、LNG工程船2 艘、LNG 加注站2 座，以及LNG 設(shè)備裝配基地等。

2016 年12 月，公司控股子公司沅江厚普清潔能源科技有限公司與湖南省沅江市人民政府簽署《關(guān)于建設(shè)LNG 船舶產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目合同書》，項(xiàng)目計(jì)劃建造10 艘5000噸級LNG 船舶和LNG 加注式躉船6 艘，并在2018 年至2019 年通過制造和改造船舶業(yè)務(wù)帶動形成2 億元以上的產(chǎn)值。

LNG 船舶改造市場需要船用LNG 加注站的先期建設(shè)。目前，公司計(jì)劃先期建設(shè)5 個加注站，其中首站建在漢壽，預(yù)計(jì)今年年中完成。未來，湖南厚普將參與營運(yùn)業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃建設(shè)并運(yùn)營10-20 個加注站，并將運(yùn)營范圍從湖南拓展到重慶。船用LNG 設(shè)備方面，公司預(yù)期2017 年改造200 艘LNG 船，LNG 船供氣系統(tǒng)設(shè)備大概60-150 萬一套，由此可以獲得2 億元的市場空間。

3、公司積極推動清潔能源全產(chǎn)業(yè)鏈布局

通過數(shù)次收購，公司逐步完善能源裝備業(yè)務(wù)布局，實(shí)現(xiàn)了多個重要零部件的自給自足。

公司2011 年8 月收購成都安迪生測量有限公司，由此獲得CNG、LNG 加氣站設(shè)備中電磁閥、拉斷閥及質(zhì)量流量計(jì)等重要零部件的研究和生產(chǎn)能力。公司2015 年收購成都科瑞爾公司，成都科瑞爾主營高真空絕熱低溫管及管件設(shè)計(jì)、制造。2016 年1 月，公司收購重慶欣雨80%的股權(quán)，重慶欣雨從事壓力容器及天然氣低溫儲罐的設(shè)計(jì)制造業(yè)務(wù)。

收購四川宏達(dá)，開拓能源工程總承包業(yè)務(wù)。公司分別于2015 年12 月、2017 年1 月以總計(jì)5220 萬元收購四川宏達(dá)石油天然氣工程有限公司85.28%和14.72%股權(quán)。四川宏達(dá)石油天然氣工程有限公司是一家以設(shè)計(jì)為基礎(chǔ)，為石油天然氣、石油化工行業(yè)提供從咨詢到施工一體化服務(wù)的工程總承包公司，具備市政行業(yè)、石油天然氣行業(yè)等行業(yè)設(shè)計(jì)及施工甲級資質(zhì)。2016 年11 月15 日四川宏達(dá)與云南中城簽署《水富至昭通天然氣輸送管道項(xiàng)目總承包合同》，合同金額2.21 億元；2016 年12 月23 日，四川宏達(dá)中標(biāo)江蘇省鹽城市大豐畜禽糞污無害化處理及沼氣綜合利用EPC 項(xiàng)目，中標(biāo)價(jià)8660 萬元。

連續(xù)中標(biāo)彰顯了公司在能源工程領(lǐng)域的核心競爭優(yōu)勢。云南項(xiàng)目預(yù)計(jì)2017 年上半年完成，未來公司有望持續(xù)獲得天然氣管道項(xiàng)目訂單。

公司通過外延收購和內(nèi)部整合，完善了天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司已完成覆蓋天然氣上、中、下游全產(chǎn)業(yè)鏈的布局，具備天然氣工程設(shè)計(jì)施工、裝備的研發(fā)制造和集成、能源的運(yùn)營與管理能力，目前已形成能源裝備（燃?xì)獬商自O(shè)備、重慶欣雨、安迪生、科瑞爾）、能源工程（宏達(dá)工程）、能源運(yùn)營（湖南厚普船研院）、能源金融（厚普基金）、能源互聯(lián)網(wǎng)（電子公司的新型能源管理系統(tǒng)、新型加注站云服務(wù)監(jiān)管平臺等）五大業(yè)務(wù)板塊。

4、投資建議

首次覆蓋，給予“審慎推薦-A”評級。公司從傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)車用CNG/LNG 加氣站業(yè)務(wù)出發(fā)，拓展至船用LNG 業(yè)務(wù)及能源工程總包業(yè)務(wù)，不斷完善天然氣行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

短期，公司第二大股東減持計(jì)劃實(shí)施落地。中長期，公司有望充分受益“十三五”期間中國天然氣行業(yè)發(fā)展。我們預(yù)測公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入為13.06 億、15.63 億、18.01億元，公司2016-2018 年EPS 為1.13、1.58、1.88。2017 年動態(tài)市盈率為30.4 倍。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)明顯下跌、船用LNG 業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、下游市場低迷