核心觀點(diǎn)：

訂單情況好轉(zhuǎn)，今年目標(biāo)小幅增長(zhǎng)

公司2016 年新中標(biāo)合同金額176 億元，較上年同期增長(zhǎng)19.73%，其中幕墻業(yè)務(wù)中標(biāo)額89 億元，內(nèi)裝業(yè)務(wù)87 億元，完成全年計(jì)劃的93.62%。在固定資產(chǎn)投資增速不斷下滑的大環(huán)境中，這樣的業(yè)績(jī)來(lái)之不易。

營(yíng)收小幅下降，毛利率基本不變

公司2016 年?duì)I業(yè)收入152.4 億元，同比減少5.68%。剔除“營(yíng)改增”

所帶來(lái)的核算口徑的變化，毛利率基本不變。醫(yī)療健康業(yè)務(wù)空間大，按照公司進(jìn)程規(guī)劃，預(yù)計(jì)未來(lái)在全國(guó)會(huì)有十來(lái)家醫(yī)院落地。目前醫(yī)療業(yè)務(wù)收入占比為4.13%，利潤(rùn)占比為17.29%，占比還會(huì)有提升空間。

期間費(fèi)用率下降，海外應(yīng)收舊賬未來(lái)計(jì)提空間不大財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比減少56.57%，主要是本期匯率變動(dòng)導(dǎo)致匯兌收益增加所致。本期計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備減少，資產(chǎn)減值損失較上期下降30.12%，海外應(yīng)收舊賬未來(lái)計(jì)提空間不大。公司2016 年度凈利率3.08%，凈利潤(rùn)增速11.82%。公司加大了結(jié)算清欠力度，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為歷年最好。

融資渠道通暢，做大做強(qiáng)醫(yī)療健康業(yè)務(wù)

投資建議

公司加大了結(jié)算清欠力度，目前現(xiàn)金流充裕；已輕裝上陣，海外應(yīng)收款已基本清算完畢不會(huì)再有拖累；幕墻主業(yè)凈利率有望逐步提升。公司在醫(yī)療健康領(lǐng)域的布局決心堅(jiān)定、初見(jiàn)成效，預(yù)計(jì)未來(lái)存在持續(xù)超預(yù)期的可能。綜上，公司經(jīng)營(yíng)情況持續(xù)向好，我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 為0.42、0.52、0.64 元/股。對(duì)應(yīng)PE 為26、21、17 倍，維持對(duì)公司“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑；醫(yī)療并購(gòu)不及預(yù)期。