公司近日發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案,明確了擬向控股股東浙報(bào)控股出售包括16 家報(bào)刊和浙江在線(xiàn)門(mén)戶(hù)網(wǎng)站等21 家子公司股權(quán)。21 家標(biāo)的公司股權(quán)評(píng)估值為199,671 萬(wàn)元,以現(xiàn)金作為支付對(duì)價(jià)。

點(diǎn)評(píng):

出售新聞資產(chǎn),聚焦互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù),有利于提升估值水平,也為新興業(yè)務(wù)發(fā)展獲取豐厚的資金支持。由于紙媒受新媒體沖擊嚴(yán)重,廣告發(fā)行印刷業(yè)務(wù)承壓,行業(yè)估值水平較低,出售新聞傳媒資產(chǎn)而聚焦于更具成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)新興業(yè)務(wù),有助于整體估值水平的提升。此次出售資產(chǎn)將獲得近20 億的資金,有利于公司繼續(xù)依托國(guó)有控股股東背景和資源,充分利用資本平臺(tái),尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),拓展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)范圍。

文化國(guó)企改革先鋒,持續(xù)釋放活力。浙報(bào)傳媒是最早進(jìn)入資本市場(chǎng)的黨報(bào),對(duì)政策風(fēng)向的判斷力、改革執(zhí)行力處于行業(yè)前列:2011 年借殼上市,業(yè)內(nèi)最先進(jìn)行采編不經(jīng)營(yíng)改革;2013 年公司拓展邊鋒和浩方,率先向新媒體轉(zhuǎn)型;2016 年又定增發(fā)力大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)。此次剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù),是對(duì)十八大以來(lái)提出的關(guān)于推進(jìn)國(guó)有文化企業(yè)分類(lèi)管理的要求的積極響應(yīng)。由于報(bào)刊資產(chǎn)的監(jiān)管相對(duì)于其他傳媒資產(chǎn)更為嚴(yán)格,此類(lèi)資產(chǎn)置出有助于上市公司其他資產(chǎn)釋放更多活力,賦予更大的發(fā)展空間。

數(shù)字娛樂(lè)+大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)+文化產(chǎn)業(yè)投資構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)文化版圖。1)數(shù)字娛樂(lè):邊鋒和浩方的棋牌桌游等業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上,一方面形成了覆蓋直播平臺(tái)、賽事舉辦、網(wǎng)吧渠道、游戲研發(fā)的電競(jìng)?cè)a(chǎn)業(yè)鏈布局;另一方面,游戲基礎(chǔ)上,通過(guò)投資拓展到了互聯(lián)網(wǎng)文學(xué)、影規(guī)制作(唐人影規(guī))等領(lǐng)域,有助于IP 一體化運(yùn)營(yíng)。2)大數(shù)據(jù):20 億大數(shù)據(jù)中心定增項(xiàng)目落地,作為浙江省的傳媒國(guó)企,有當(dāng)?shù)卣咧С值某孜粌?yōu)勢(shì)、豐富的用戶(hù)數(shù)據(jù)儲(chǔ)備等先發(fā)優(yōu)勢(shì),未來(lái)將以大數(shù)據(jù)交易中心+互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心+大數(shù)據(jù)創(chuàng)客中心+大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基金四位一體的方式,為公司創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。3)文化投資:東方星空向FOF 轉(zhuǎn)型,提升國(guó)資運(yùn)營(yíng)效率;主要儲(chǔ)備項(xiàng)目包括華數(shù)傳媒3.27%的股權(quán)(約8.2 億元)、已掛牌新三板的締安科技、鐵血科技、東方嘉禾,已獲準(zhǔn)掛牌的唐人影規(guī),籌備新三板掛牌的愛(ài)閱諾、海譽(yù)動(dòng)想,以及龍淵網(wǎng)絡(luò)、杰拉網(wǎng)咖、上海起凡、在線(xiàn)途游、百分點(diǎn)、安恒信息、信柏科技、百融金服等項(xiàng)目。整體的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備市值近10 億元。

盈利預(yù)測(cè)及估值:考慮到16 年公司持有的華數(shù)傳媒股權(quán)科目變更,影響投資收益5.7 億,影響歸母凈利潤(rùn)2.5 億,假設(shè)新聞傳媒資產(chǎn)出售17 年完成,游戲類(lèi)業(yè)務(wù)及文化產(chǎn)業(yè)投資收益保持增長(zhǎng),大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)隨著交易中心及數(shù)據(jù)中心建成后逐步投入使用貢獻(xiàn)部分收入,暫不考慮未來(lái)潛在的處置長(zhǎng)期股權(quán)投資的影響,預(yù)計(jì)16-18 年歸母凈利潤(rùn)為7.57/6.27/8.01 個(gè)億,考慮到未來(lái)大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)還將持續(xù)釋放業(yè)績(jī),給予17 年40 倍PE,則內(nèi)生業(yè)務(wù)的合理市值為251 億。出售新聞資產(chǎn)(合并口徑凈利潤(rùn)為2.2 億,不扣少數(shù)股東損益)雖短期可能影響公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn),但將使公司獲得20億的現(xiàn)金用于互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)的投資,挄一級(jí)市場(chǎng)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)估值12 倍PE,二級(jí)市場(chǎng)40 倍PE 計(jì)算,有望撬動(dòng)67 億的市值;則公司中期合理市值為318 億,看好公司傳媒國(guó)改先鋒的銳意進(jìn)取精神以及管理團(tuán)隊(duì)超強(qiáng)的執(zhí)行力推動(dòng)長(zhǎng)期持續(xù)做大做強(qiáng),強(qiáng)烈推薦。

風(fēng)險(xiǎn)提示:資產(chǎn)剝離進(jìn)展不順利風(fēng)險(xiǎn),游戲業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),大數(shù)據(jù)項(xiàng)目回收期延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。