供需相對(duì)平衡。 1季度疊加季節(jié)性因素(淡季兼春節(jié)假期)、河北環(huán)保、地條鋼整頓持續(xù)推進(jìn)及兩會(huì)限產(chǎn)等因素綜合影響，華北地區(qū)減產(chǎn)、北方地區(qū)檢修影響供給，多數(shù)地區(qū)基建、地產(chǎn)需求 2 月末才陸續(xù)啟動(dòng)，整體供需呈現(xiàn)弱平衡狀態(tài)。

礦石漲勢(shì)放緩。隨著焦炭?jī)r(jià)格下跌，降焦比的配比問(wèn)題弱化，但出于高利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，鋼廠(chǎng)短期利用高品礦多增加產(chǎn)出的習(xí)慣未改，礦石價(jià)格因結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依舊保持上漲態(tài)勢(shì)。隨著 3 月兩會(huì)、環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，礦價(jià)出現(xiàn)回調(diào)。截止 3 月初， 61.5%PB 粉 3 月均價(jià)較 2016 年 12 月環(huán)比上漲 14%。

焦煤焦炭持續(xù)下跌。 2016 年受制于焦煤焦炭持續(xù)上漲，鋼廠(chǎng)多數(shù)春節(jié)期間備料超往年庫(kù)存，多數(shù)企業(yè)備料由前期 10 天放大到 40-50 天。出于鋼廠(chǎng)持續(xù)消化庫(kù)存及 276 放開(kāi) 330 工作日制度預(yù)期影響，焦煤焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，截止 3 月初，較 2016 年 12 月唐山二級(jí)冶金焦價(jià)格下跌 22%。 鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上調(diào)。 1月、 2 月，寶鋼股份、鞍鋼股份大幅上調(diào)碳鋼板材類(lèi)期貨出廠(chǎng)價(jià)格， 3 月平盤(pán)為主，僅鋼廠(chǎng)上漲幅度 500-600 不等。同時(shí)，沙鋼在持續(xù) 5 旬平盤(pán)之后， 2 月下旬開(kāi)始逐旬提高出廠(chǎng)價(jià)，目前 1 季度噸鋼已累計(jì)上調(diào)300-400 元/噸。

1季度鋼鐵利潤(rùn)大幅回升，長(zhǎng)材上升最快企業(yè)效益優(yōu)于板材

1季度鋼鐵利潤(rùn)大幅回升。截止 3 月初，螺紋鋼噸鋼毛利 700-800 元，熱軋毛利 600-700 元，冷軋噸鋼毛利 1100 元，整體 1 季度利潤(rùn)有逐月遞增趨勢(shì)。

長(zhǎng)材與板材企業(yè)明顯分化。長(zhǎng)材企業(yè)由于地條鋼整頓，整體資源偏緊(尤其江蘇、山東、福建等中頻爐集中地)。疊加市場(chǎng)預(yù)期向好，市場(chǎng)收儲(chǔ)、惜售情緒較高。 1 季度長(zhǎng)材類(lèi)企業(yè)噸鋼盈利增幅普遍超板材 100-200 元/噸左右。汽車(chē)、家電訂單雖有延續(xù)，但增速明顯放緩。折算 1 季度噸鋼利潤(rùn)螺紋 468 元、熱軋 638元，分別環(huán)比 2016 年 4 季度噸鋼盈利均值大幅提升 393%和升 77%，長(zhǎng)材盈利明顯超出板材。

特鋼類(lèi)、 鋼管、金屬制品等供給、需求彈性均一般，隨行業(yè)小幅上升。

Q1業(yè)績(jī)好的公司：關(guān)注本鋼、馬鋼、新鋼、南鋼、寶鋼、鞍鋼等

年化PE普遍較低。按 1 季度盈利對(duì)應(yīng)的年化 PE 普遍在 6-20 倍之間，年化 PE 最低的企業(yè)有寶鋼、馬鋼、鞍鋼、方大特鋼、本鋼、南鋼、新鋼、三鋼、河鋼、首鋼等。

Q1業(yè)績(jī)比較好的公司。馬鋼、方大特鋼、南鋼、新鋼、三鋼、河鋼受益于地 Q 條鋼整頓，螺紋鋼盈利持續(xù)擴(kuò)大，盈利增速較大，寶鋼、鞍鋼、本鋼、首鋼得益于汽車(chē)、家電行業(yè)的持穩(wěn)表現(xiàn)，業(yè)績(jī)持續(xù)高位。

鋼鐵高毛利具備可持續(xù)性

短期鋼價(jià)回調(diào)。近期價(jià)格回調(diào)多由于兩會(huì)期間，下游生產(chǎn)受到一定影響；另外，北方由于氣溫仍較低，終端需求仍未正式啟動(dòng)。以及前期價(jià)格漲勢(shì)過(guò)快，導(dǎo)致短期有所回調(diào)。

從今年的庫(kù)存數(shù)據(jù)超前往年一周下降的趨勢(shì)看，整體社會(huì)壓力不大，市場(chǎng)需求仍在不斷恢復(fù)當(dāng)中。

鋼廠(chǎng)盈利相對(duì)平穩(wěn)。從原料角度來(lái)看，礦石產(chǎn)能周期仍未走完，今年仍有 6000 萬(wàn)噸新增產(chǎn)能釋放，疊加成本曲線(xiàn)右移年均成本下降 3-5 美金/噸，如近期 90 美金以上將會(huì)吸引更多內(nèi)礦投產(chǎn)，長(zhǎng)期看礦價(jià)有下調(diào)空間；外加焦煤焦炭恢復(fù) 330 工作日制度，大幅上漲的空間很難，綜合原料價(jià)格走弱，及時(shí)短期鋼價(jià)有所回調(diào)，但鋼廠(chǎng)利潤(rùn)空間仍能以高位保持，受鋼價(jià)調(diào)整影響不大。

投資建議

繼續(xù)看好鋼鐵股： 1)供給側(cè)改革+中頻爐整治，行業(yè)產(chǎn)能利用率提升，推薦新鋼、 本鋼、馬鋼、寶鋼、 鞍鋼、河鋼、 方大、 三鋼等； 2)新疆基建，推薦*st 八鋼、酒鋼； 3)轉(zhuǎn)型股南鋼、首鋼。

風(fēng)險(xiǎn)提示

需求不達(dá)預(yù)期；去產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期。