上周滬銅快速下行后在60000元/噸處獲得支撐，隨后展開(kāi)振蕩行情，交投溫和回升，逢低買(mǎi)盤(pán)入場(chǎng)跡象明顯。這是今年以來(lái)滬銅第二次沖高回落后在這一價(jià)位獲得支撐，顯示市場(chǎng)對(duì)于這一價(jià)位的認(rèn)可。筆者認(rèn)為，雖然中國(guó)已經(jīng)發(fā)出收緊流動(dòng)性信號(hào)，但在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體發(fā)出明確的緊縮信號(hào)前，滬銅下檔支撐仍十分有力，短期內(nèi)銅價(jià)將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。

基本面遠(yuǎn)期給予銅價(jià)堅(jiān)實(shí)支撐，但近期需求回升速度較緩。需求方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明顯，OECD領(lǐng)先指標(biāo)快速回升預(yù)示中國(guó)以外地區(qū)的銅需求將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。根據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的庫(kù)存回補(bǔ)將在一季度大規(guī)模展開(kāi)，而美國(guó)與歐洲的金屬訂單指數(shù)開(kāi)始企穩(wěn)回升印證了這一預(yù)測(cè)。另有數(shù)據(jù)表明，中國(guó)企業(yè)的去庫(kù)存階段已經(jīng)開(kāi)始，預(yù)計(jì)在1月底2月初結(jié)束，隨后消費(fèi)旺季的到來(lái)將重新繃緊國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)。但是，上述數(shù)據(jù)也表明需求的快速回升至少要等到中國(guó)的去庫(kù)存化完成以及美國(guó)需求的快速上升如金屬訂單指數(shù)開(kāi)始進(jìn)入快速上升區(qū)時(shí)才能實(shí)現(xiàn)，當(dāng)下階段來(lái)自基本面的需求只是處于一個(gè)緩慢回升的態(tài)勢(shì)。

而供應(yīng)方面則給予銅價(jià)支撐，廢銅的緊缺狀況仍將持續(xù)，因?yàn)槟壳叭蚬I(yè)生產(chǎn)短時(shí)期內(nèi)還無(wú)法快速恢復(fù)到金融危機(jī)前的水平，2010年TC/RC的降幅將達(dá)到38%，這也顯示出目前銅精礦市場(chǎng)的緊張。

貨幣政策方面，當(dāng)下全球各大主要央行都已經(jīng)準(zhǔn)備好了收縮工具，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，美國(guó)總統(tǒng)則提出整治金融系統(tǒng)提案，這些都是造成目前銅價(jià)劇烈波動(dòng)的主要宏觀因素?？梢哉f(shuō)，2010年的貨幣政策充滿(mǎn)了不確定性，正是這種不確定性使銅價(jià)短期上漲無(wú)望。

目前市場(chǎng)對(duì)于各國(guó)的緊縮政策十分敏感，但是筆者認(rèn)為，短期內(nèi)來(lái)自流動(dòng)性收縮方面的壓力不會(huì)進(jìn)一步快速放大。預(yù)計(jì)中國(guó)央行不會(huì)進(jìn)一步放出更為猛烈的收縮信號(hào)。存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)16%，離歷史高位17.5%空間十分有限，后續(xù)調(diào)整密度不可能密集。央行的后續(xù)動(dòng)作將以上調(diào)央票利率等手段為主。另外，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的后續(xù)影響有限，因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)資金吸收有限，其不同于加息等猛烈收縮措施將引發(fā)全球性的資本流動(dòng)。據(jù)測(cè)算，此次上調(diào)，央行將回收資金大約在3000億左右，其影響力不會(huì)超過(guò)此范圍。

歐美方面，歐元區(qū)目前正陷入希臘財(cái)政赤字問(wèn)題，日本則面臨再度通縮危險(xiǎn)，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體短期內(nèi)收縮流動(dòng)性的可能性都不大。而美國(guó)方面，12月失業(yè)率數(shù)據(jù)仍然維持在10%的高位，另外產(chǎn)能利用率僅為72%，同時(shí)12月CPI數(shù)據(jù)顯示，目前通脹形勢(shì)溫和，美聯(lián)儲(chǔ)也表示只要核心通脹和通脹預(yù)期仍然較低，失業(yè)率維持高位，美聯(lián)儲(chǔ)利率不會(huì)上調(diào)。

綜上所述，由于來(lái)自基本面消費(fèi)旺季的需求仍未到來(lái)，在最大發(fā)展中國(guó)家中國(guó)已經(jīng)展開(kāi)流動(dòng)性收縮的情況下，金融屬性方面支撐的慢速消退與基本面商品屬性需求支撐的慢速回升形成了均衡之勢(shì)，短期內(nèi)銅價(jià)將維持區(qū)間振蕩走勢(shì)。