統(tǒng)一資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，能制止金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)差異進(jìn)行監(jiān)管套利，還能避免因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同造成的市場(chǎng)不公平競爭。未來銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步制定具體細(xì)則，與大資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)相對(duì)應(yīng)。

自2015年場(chǎng)外融資加杠桿引起A股劇烈波動(dòng)后，加強(qiáng)金融混合經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)防范就逐漸成為監(jiān)管共識(shí)。“三會(huì)合一”的說法去年一度十分熱鬧，雖未正式得到證實(shí)，但金融監(jiān)管體制改革再度成為今年兩會(huì)的熱議話題。

目前由中國人民銀行牽頭制定的資管統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)新規(guī)，雖仍屬于征求意見稿，但這個(gè)綱領(lǐng)性文件覆蓋了原證監(jiān)會(huì)管轄的券商資管、信托產(chǎn)品、公募基金，以及銀監(jiān)會(huì)管轄的銀行理財(cái)產(chǎn)品、保監(jiān)會(huì)管轄的保險(xiǎn)產(chǎn)品，被視為“一行三會(huì)”在金融監(jiān)管體制改革上的一次試驗(yàn)。

日前，央行行長周小川表示，兩年多以前就成立了金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會(huì)議，如今“一行三會(huì)”及外匯局在資管的統(tǒng)一監(jiān)管上初步達(dá)成一致，未來可能會(huì)進(jìn)一步細(xì)化。

避免因標(biāo)準(zhǔn)不一的監(jiān)管套利

近幾年，資產(chǎn)管理行業(yè)早已形成混業(yè)經(jīng)營的大資管競爭格局。從銀信合作到銀證合作，銀行類信貸資金出表，借道信托計(jì)劃或券商產(chǎn)品投向房地產(chǎn)；公募牌照申請(qǐng)對(duì)私募機(jī)構(gòu)開放，券商資管、保險(xiǎn)、私募公司等都可以申請(qǐng)公募基金管理人的牌照；信托公司發(fā)行證券投資類產(chǎn)品，券商資管與公募基金展開對(duì)銀行委外資金的爭奪，等等，這些都表明，金融機(jī)構(gòu)早已在資產(chǎn)管理領(lǐng)域形成混業(yè)經(jīng)營。

但我國目前的金融監(jiān)管體制仍是按機(jī)構(gòu)類型進(jìn)行監(jiān)管，難以適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營趨勢(shì)下的監(jiān)管要求，甚至因各類機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)不同而存在監(jiān)管套利的空間。

周小川日前在新聞發(fā)布會(huì)上回答記者提問表示，資管行業(yè)存在幾個(gè)突出問題：一是理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上標(biāo)準(zhǔn)差距太大、套利機(jī)會(huì)太多、投機(jī)性過強(qiáng)等混亂問題；二是監(jiān)管之間通氣不夠，對(duì)市場(chǎng)總體觀察和風(fēng)險(xiǎn)把握還不夠好；三是有一些資產(chǎn)管理產(chǎn)品嵌套運(yùn)行，來回在金融系統(tǒng)里轉(zhuǎn)。

《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(征求意見稿)》，這是央行最新發(fā)布的統(tǒng)一資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的新規(guī)，被認(rèn)為是未來相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)對(duì)大資管市場(chǎng)產(chǎn)生影響的綱領(lǐng)性文件。不過，除杠桿比例限制、投資集中度限制、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求外，其他相關(guān)內(nèi)容都需要進(jìn)一步明確細(xì)化。

全國人大代表、全國人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任委員吳曉靈就主張，金融監(jiān)管的思路應(yīng)從以往的機(jī)構(gòu)監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合。在資產(chǎn)管理領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)做了某項(xiàng)業(yè)務(wù)，就應(yīng)該按照業(yè)務(wù)本質(zhì)去接受監(jiān)管。她同時(shí)認(rèn)為，最典型的混業(yè)交叉經(jīng)營就是大資本市場(chǎng)的資產(chǎn)管理，按法律程序交由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管比較好。

全國人大代表、中國銀監(jiān)會(huì)信托部主任鄧智毅表示，統(tǒng)一資產(chǎn)管理類業(yè)務(wù)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有利于嚴(yán)防金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)市場(chǎng)秩序。從長遠(yuǎn)看，對(duì)推動(dòng)我國資產(chǎn)管理市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展，以及整個(gè)金融體系改革與發(fā)展都具有深遠(yuǎn)意義。

鄧智毅重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)的就是新規(guī)可以有效防控風(fēng)險(xiǎn)，既能制止金融機(jī)構(gòu)利用監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致進(jìn)行監(jiān)管套利，還能避免因監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同造成的市場(chǎng)不公平競爭。

防止資金借道脫實(shí)向虛

新任銀監(jiān)會(huì)主席郭樹清曾表示，資產(chǎn)管理行業(yè)由于監(jiān)管主體和法律規(guī)章不一致，確實(shí)出現(xiàn)了一些混亂，導(dǎo)致資金脫實(shí)向虛。

央行的指導(dǎo)意見規(guī)定統(tǒng)一資本約束和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，也就是說，金融機(jī)構(gòu)開展名為代客理財(cái)實(shí)際承擔(dān)兌付責(zé)任的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)建立資本約束機(jī)制。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取。

這與證監(jiān)會(huì)此前頒布的相關(guān)規(guī)定有異曲同工之處，即通過凈資本約束來限制券商通道業(yè)務(wù)的發(fā)展，而當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是信托不在此列。目前，券商資管規(guī)模約有70%~80%是通道業(yè)務(wù)，基本上承接了銀行的類信貸投資業(yè)務(wù)。

征求意見稿統(tǒng)一將券商、信托等都包括在內(nèi)，不過又開了一個(gè)口子，那就是金融機(jī)構(gòu)通過子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)或者開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)名實(shí)相符的，不受上述資本約束條款的限制。

事實(shí)上，這份指導(dǎo)意見對(duì)非標(biāo)的監(jiān)管思路基本沿襲了銀監(jiān)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)，而證監(jiān)會(huì)原本就禁止多數(shù)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品投資非標(biāo)，成為影子銀行。

指導(dǎo)意見還統(tǒng)一了資管產(chǎn)品的杠桿要求。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、優(yōu)先份額/劣后份額的杠桿倍數(shù)分別為固收類3倍、股票類1倍、其他類2倍。對(duì)公募產(chǎn)品和私募產(chǎn)品，對(duì)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)設(shè)定140%和200%的限制。

“這就是為了支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”鄧智毅對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，統(tǒng)一資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有利于穩(wěn)步推進(jìn)金融去杠桿，防止資金“空轉(zhuǎn)”和“脫實(shí)向虛”，使資管回歸本質(zhì)，緊扣“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)，主動(dòng)參與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

三會(huì)將制定具體細(xì)則

值得注意的是，統(tǒng)一資管監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)雖然被視為金融監(jiān)管體制改革的一種嘗試，但畢竟是在不改變整個(gè)金融領(lǐng)域機(jī)構(gòu)監(jiān)管的現(xiàn)狀下，通過“一行三會(huì)”的協(xié)調(diào)來進(jìn)行的，所以最終需要尋找既不違背現(xiàn)有法律，又能兼顧各機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展需要的規(guī)定。

指導(dǎo)意見中仍存在一些有爭議的問題，比如控制風(fēng)險(xiǎn)集中度的“雙十限制”，即單只產(chǎn)品投資單只證券或證券投資基金不超過凈資產(chǎn)的10%(私募產(chǎn)品除外)；全部資管產(chǎn)品投資單只證券或證券投資基金的市值，不超過總市值的10%。

在此之前，除了公募基金以外的產(chǎn)品沒有10%的限制，這意味著單個(gè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資證券投資基金也不能超過基金規(guī)模的10%，也就是不能投資定制公募基金。

吳曉靈對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示：“銀行的很多理財(cái)產(chǎn)品持有人都超過了200人，某種意義上也屬于公募基金，如此也應(yīng)參照公募的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)?！?/p>

未來，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)還將進(jìn)一步制定具體細(xì)則。全國人大代表、銀監(jiān)會(huì)副主席王兆星在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，銀監(jiān)會(huì)將出臺(tái)銀行理財(cái)產(chǎn)品的新辦法，與大資管統(tǒng)一監(jiān)管新規(guī)相對(duì)應(yīng)。至于如何配合協(xié)調(diào)，目前還在研究修改中。銀監(jiān)會(huì)副主席曹宇也表示，理財(cái)產(chǎn)品新規(guī)需待指導(dǎo)意見的正式稿出臺(tái)，而理財(cái)新規(guī)要求會(huì)更高，因?yàn)榻y(tǒng)一監(jiān)管指導(dǎo)意見是最低標(biāo)準(zhǔn)。

證監(jiān)會(huì)主席劉士余則表示，“一行三會(huì)”和有關(guān)機(jī)構(gòu)制定資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管辦法，這是中國金融市場(chǎng)防范風(fēng)險(xiǎn)、健康發(fā)展必須要做的一件大事，證監(jiān)會(huì)正積極配合。

保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝表示，由央行牽頭，“一行三會(huì)”一直在緊鑼密鼓地進(jìn)行監(jiān)管框架的統(tǒng)一設(shè)計(jì)。整個(gè)資管業(yè)務(wù)有共同的規(guī)律，統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)非常有必要。

鄧智毅表示，統(tǒng)一資管的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)還應(yīng)充分考慮各類金融機(jī)構(gòu)的功能定位，遵循各自發(fā)展規(guī)律，保持我國金融生態(tài)的多樣性。他建議在消除監(jiān)管套利前提下，對(duì)善意的金融合作保持適當(dāng)寬容，以實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)優(yōu)化配置。應(yīng)適當(dāng)設(shè)置緩沖期，減少市場(chǎng)波動(dòng)。同時(shí)應(yīng)依法規(guī)范非金融機(jī)構(gòu)和金融交易平臺(tái)開展的資產(chǎn)管理活動(dòng)。

周小川日前也表示，這個(gè)新規(guī)絕不是一勞永逸的，因?yàn)槭袌?chǎng)不斷變化，可能還會(huì)進(jìn)一步細(xì)化。未來金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制還將朝著這個(gè)方向繼續(xù)努力，而且在達(dá)成一致意見的情況下，還可能提高到更有效的層次。