在被評(píng)為2016年國家體育產(chǎn)業(yè)基地后，江蘇金陵體育器材股份有限公司（下文稱“金陵體育”）的招股說明書于3月6日出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的官網(wǎng)上。

金陵體育主要從事體育器材和場(chǎng)館設(shè)施的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及體育賽事服務(wù)，本次擬在創(chuàng)業(yè)板上市，公開發(fā)行股份數(shù)量不超過1893.34萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。募集資金擬被用于“體育器材產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”、“研發(fā)中心用房項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動(dòng)資金，上述項(xiàng)目的投資總額約為2.57億元。

在《全民健身計(jì)劃（2011-2015年）》《體育產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃》等文件不斷釋放體育用品行業(yè)利好消息的背景下，金陵體育在報(bào)告期內(nèi)（2014-2016年）的表現(xiàn)似乎與這個(gè)有前景的行業(yè)并不相稱：2015年和2016年的主營業(yè)務(wù)增幅分別為-6.62%和2.20%，這個(gè)結(jié)果在一定程度上源于產(chǎn)能限制。金陵體育表示，目前單一的融資渠道以及自身經(jīng)營積累已難以滿足大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)張的資金需要。

2014年，金陵體育通過引進(jìn)紫金文化等三家投資機(jī)構(gòu)募集資金4984萬元，然而這并沒有從根本上解決公司資金鏈緊張的問題。

李氏家族

公開資料顯示，金陵體育是李春榮、李劍峰、施美華等五名自然人于2004年設(shè)立的股份有限公司，目前李春榮、李劍剛、李劍峰、施美華四人通過持有86.10%的股份成為公司的實(shí)際控制人，其中李春榮與施美華為夫妻關(guān)系，李劍峰與李劍剛同為李春榮夫婦之子。

本次公開發(fā)行股份包括不超過946.67萬股的老股，因此本次發(fā)行后李春榮四人的持股比例暫未被披露，招股說明書表示，李春榮四人在本次發(fā)行后仍處于絕對(duì)控股地位。

目前李春榮在金陵體育內(nèi)任董事長(zhǎng)兼研發(fā)中心主任，總經(jīng)理一職則由年僅31歲的李劍剛擔(dān)任。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，李春榮父子三人持股比例相近，其中第二大股東李劍剛僅比李劍峰多持有1.49%的股份。

今年41歲的李劍峰曾任金陵體育總經(jīng)理，目前僅在股份公司擔(dān)任董事一職。公開資料顯示，如今的李劍峰為金陵置業(yè)總經(jīng)理并經(jīng)營著紫京城美食匯館與紫京城美酒匯館。除尚未營業(yè)的紫京城美酒匯館外，剩下兩家企業(yè)在2016年度均呈虧損狀態(tài)。在報(bào)告期內(nèi)，金陵體育根據(jù)不同業(yè)務(wù)接待標(biāo)準(zhǔn)將紫京城美食匯館作為備選接待場(chǎng)所之一，每年在該處采購的餐飲服務(wù)均近30萬元。

股權(quán)如此集中，意味著公司存在一定的實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)。2014年，“為進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行人的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理，籌集經(jīng)營資金”，金陵體育吸收紫金文化、祥禾投資、通乾投資作為新股東。其中紫金文化在6月以每股6.75元的價(jià)格認(rèn)購294萬股，等到6個(gè)月后，祥禾投資、通乾投資于12月認(rèn)購股份時(shí)，每股價(jià)格便漲至10元。

金陵體育表示，該等增資價(jià)格是以公司的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營業(yè)績(jī)以及未來發(fā)展前景為基礎(chǔ)并協(xié)商的，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)送采訪提綱詢問產(chǎn)生該種價(jià)格差異的原因，但截至發(fā)稿，尚未得到公司方面的回復(fù)。值得注意的是，在2014年1月，公司向紫金文化無息借款2000萬元，該借款已于2015年1月還清。

現(xiàn)金流緊張

自成立以來，金陵體育多次為2008年北京奧運(yùn)會(huì)、2010年廣州亞運(yùn)會(huì)、2016年里約奧運(yùn)會(huì)等重大國內(nèi)、國際賽事提供體育器材及賽事服務(wù)并已憑借研發(fā)能力在體育用品制造行業(yè)具有一定的影響力。該項(xiàng)目也同樣引起了證監(jiān)會(huì)的注意，在發(fā)給保薦人廣發(fā)證券(000776,股吧)的反饋意見中，證監(jiān)會(huì)要求公司補(bǔ)充近三年一期研發(fā)費(fèi)用所形成的主要成果及對(duì)主營業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)程度等 。

報(bào)告期內(nèi)，金陵體育共有包括新型田徑100M欄裝備技術(shù)在內(nèi)的6項(xiàng)核心技術(shù)，核心技術(shù)產(chǎn)品占營業(yè)收入的比重超過70%，每年研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入的比重超過3.5%，公司也因此被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)。據(jù)披露，公司在報(bào)告期內(nèi)享受的所得稅稅率優(yōu)惠金額占當(dāng)期利潤總額的比例均超過10%。

可以說，金陵體育遇上了一個(gè)好時(shí)代，根據(jù)中國文教體育用品協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2015年，國內(nèi)體育器材行業(yè)內(nèi)規(guī)模以上企業(yè)收入規(guī)模為396.30億元，較2011年增長(zhǎng)42.08%。國務(wù)院《關(guān)于加快發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)促進(jìn)體育消費(fèi)的若干意見》指出，到2025年我國的體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模超過5萬億元，這也意味著在未來幾年中我國體育產(chǎn)業(yè)的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到16%左右。不難想象將會(huì)有越來越多的競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入這個(gè)充滿機(jī)遇的行業(yè)，金陵體育將要面對(duì)愈加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，金陵體育的主營業(yè)務(wù)在2015年和2016年的增幅分別為-6.62%和2.20%，這樣的業(yè)績(jī)?cè)谝欢ǔ潭壬显从谝呀咏柡偷漠a(chǎn)能利用率以及接近100%的產(chǎn)銷率。

金陵體育在招股說明書中表示，憑借單一的融資渠道以及自身經(jīng)營積累難以滿足大規(guī)模產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)的資金需要，2014年與2015年度，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為負(fù)數(shù)，除此之外，金陵體育表示由于公司較多地采取直銷模式以及政府單位、學(xué)校等直銷客戶回款較慢等原因，公司營收賬款余額較大；其次，按批次生產(chǎn)模式使得期末存貨余額較多。公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中超過60%的流動(dòng)資產(chǎn)為存貨和應(yīng)收賬款，2016年底，這一比例達(dá)到74.07%。

按照募投規(guī)劃，金陵體育擬在“體育器材產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目”中投資1.88億元，據(jù)悉該項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，公司每年將新增10萬件球類器材、9萬件田徑器材以及22萬件其他體育器材的生產(chǎn)能力，相較于2016年公司生產(chǎn)的3.60萬件球類器材，4.19萬件田徑器材，金陵體育在一年后的產(chǎn)能會(huì)得到大幅度提升，但金陵體育并未在招股說明書中詳述如何消化這些增加的產(chǎn)能。

除此之外，金陵體育將在“研發(fā)中心用房項(xiàng)目”中投入3400萬元，但僅有23.07%的資金用于研發(fā)設(shè)備投資與研發(fā)實(shí)施，大部分資金將被用于土建。

北大縱橫IPO事業(yè)部合伙人蔡春華告訴時(shí)代周報(bào)記者，由于該中心屬于研發(fā)中心用房，因此該項(xiàng)目不會(huì)對(duì)金陵體育本次IPO造成太大影響?！艾F(xiàn)在有關(guān)部門審查時(shí)，主要關(guān)注的是企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，以及自己企業(yè)自身法律、財(cái)務(wù)等方面的合規(guī)性，募投項(xiàng)目已經(jīng)不再是重要因素?！?/p>

招股說明書顯示，如果未來三年公司的營業(yè)收入可以按照20%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，那么公司需要累計(jì)補(bǔ)充營運(yùn)資金5809.95萬元，而在2016年底，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額約為4383萬元，因此金陵體育計(jì)劃使用3500萬元募集資金以補(bǔ)充營運(yùn)資金。