一、本周標(biāo)的市場行情分析（3月12日）

　　本周USDA3月供需報告上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量至1.08億噸，南美豐產(chǎn)預(yù)期進(jìn)一步被確認(rèn)，另美豆出口下調(diào)導(dǎo)致庫存高于預(yù)期，報告利空下美豆承壓下行，暫時在1000美分之上獲得支撐。南美天氣持續(xù)良好下，阿根廷很難出現(xiàn)減產(chǎn)，全球大豆或持續(xù)庫存增加的態(tài)勢，美豆價格將長期受壓制。報告之后關(guān)注南美大豆賣貨量以及中國大豆采購，總體來看，美豆將在980-1060美分區(qū)間偏弱運(yùn)行。國內(nèi)方面，目前豆粕供應(yīng)充足，沿海豆粕庫存仍居87萬噸，3月份下游養(yǎng)殖業(yè)需求低迷，豆粕成交較低，短期國內(nèi)豆粕或仍將震蕩下行。

　　從日線和周線上看，各均線收攏并小幅向下拐頭，豆粕震蕩區(qū)間弱勢運(yùn)行。操作上，豆粕1705在2830-2950區(qū)間可逢高做空。

　　圖1：豆粕期貨1705合約日線走勢圖

資料來源：文華財經(jīng) 美爾雅期貨

　　圖2：豆粕期貨1705合約周線走勢圖

資料來源：文華財經(jīng) 美爾雅期貨

　　二、波動率分析

　　目前來看，豆粕1705合約對應(yīng)期權(quán)在期權(quán)仿真交易中成交量和持倉量仍然為最大，下圖3展示了豆粕主力1705合約5日、10日、20日和30日歷史波動率情況。由于對USDA供需報告的預(yù)期分歧，臨近周末短期波動率（5日、10日）有調(diào)頭向上趨勢，而中長期波動率（20日、30日）則延續(xù)下行。總體來看，USDA報告已出，波動率大幅波動的概率降低，我們預(yù)期近期波動率變動不大，呈現(xiàn)中性。

　　圖3：豆粕1705合約歷史波動率與收盤價情況

資料來源：wind 美爾雅期貨

　　三、期權(quán)策略建議

　　從標(biāo)的目前的基本面情況來看，外盤USDA3月供需報告利空下美豆承壓下行，國內(nèi)方面，目前豆粕供應(yīng)充足，3月份下游養(yǎng)殖業(yè)需求低迷，整體供強(qiáng)需弱，短期國內(nèi)豆粕或仍將震蕩下行。

　　綜合來看，我們認(rèn)為短期豆粕將在震蕩區(qū)間弱勢運(yùn)行，同時波動率呈現(xiàn)中性。策略方面，下周可以進(jìn)行關(guān)注趨勢性做空或熊市價差策略。趨勢性做空策略，買入看跌期權(quán)，例如買入M1705-P-2900等；熊市價差策略，買入淺實值看跌期權(quán)同時賣出淺虛值看跌期權(quán)，例如買入M1705-P-3000&賣出M1705-P-2800等。