天翔環(huán)境(300362)

順應(yīng)四川省發(fā)展戰(zhàn)略，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造區(qū)域軌交機(jī)電龍頭： 1）四川省委、省政府在區(qū)域發(fā)展規(guī)劃中，將軌道交通建設(shè)擺上重要位置，要求加快推進(jìn)軌道交通建設(shè)，把四川建成“立足西部、輻射全國、面向一帶一路國家和地區(qū)的軌道交通產(chǎn)業(yè)高地”。2017 年 2 月，四川省軌道交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司成立，意味著四川省軌道交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，公司此次以合資公司形式切入軌交業(yè)務(wù)領(lǐng)域，順應(yīng)四川省發(fā)展戰(zhàn)略，有望充分獲益。 2） 合資方中， 眾合科技在技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)及團(tuán)隊(duì)方面積累了優(yōu)勢資源；公司深耕西南區(qū)域市場多年， 在市場和渠道方面具備較強(qiáng)競爭優(yōu)勢； 另一合資方創(chuàng)新風(fēng)投，大股東為成都工業(yè)投資集團(tuán)有限公司，定位于成都市投資產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、融資綜合服務(wù)、國有企業(yè)轉(zhuǎn)制和國有資產(chǎn)戰(zhàn)略重組的資產(chǎn)整合平臺(tái)， 未來有望在政策和資金方面給予支持，合資公司成立后，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在四川省軌交建設(shè)快速推進(jìn)的過程中，逐步打造為西南區(qū)域軌交機(jī)電龍頭可期。

多次中標(biāo) PPP 項(xiàng)目， 打造區(qū)域鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理龍頭： 1） 公司于 2016 年 8 月 9 日中標(biāo)四川省最大規(guī)模的 7.8 億“簡陽市38 個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理設(shè)施打捆實(shí)施 PPP 項(xiàng)目”， 12 月 10 日預(yù)中標(biāo) 2.48 億簡陽石盤（四海）食品醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園工業(yè)供水廠及污水處理廠 PPP 項(xiàng)目，至此已拿到 10.3 億的項(xiàng)目訂單，約占公司 2015 年度營收的 208.59%，給公司未來業(yè)績帶來積極影響。 2） 兩個(gè)項(xiàng)目利用了歐盛騰的水務(wù)環(huán)保技術(shù)和裝備以及 CNP 的污水污泥脫磷技術(shù)，充分體現(xiàn)了與并購公司的協(xié)同效應(yīng)。 3） 公司地處四川省有 183 個(gè)縣級(jí)單位，目前污水處理率不足 20%，仍有較大市場等待開拓。未來公司有望憑借簡陽項(xiàng)目的示范效應(yīng)加速鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理推廣， 打造區(qū)域龍頭企業(yè)。? 進(jìn)軍石油環(huán)保市場，發(fā)展?jié)摿薮螅?中國每年新開采油鉆井以及跑冒滴漏產(chǎn)生的廢泥漿在 1000 萬方以上，處理市場空間巨大。公司立足于長慶、大慶、克拉瑪依、遼河油田等既有合作伙伴，未來仍將不斷推進(jìn)含油污泥、壓裂返排液等處理技術(shù)平臺(tái)整合。 2017年 1 月，公司全資子公司天盛華翔分別以 3224 萬元、 982 萬元受讓大慶海嘯和西石大油服持有的重大設(shè)備和存貨及知識(shí)產(chǎn)權(quán)， 進(jìn)一步提升和強(qiáng)化其在油田環(huán)保領(lǐng)域的市場地位。我們分析認(rèn)為，公司將充分利用平臺(tái)的人才儲(chǔ)備和資源打造優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)和銷售團(tuán)隊(duì)，通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型全面提升公司的盈利能力和競爭能力。

股權(quán)激勵(lì)+大股東增持，彰顯發(fā)展信心： 1）繼公司 2015 年 8 月公司推出股權(quán)激勵(lì)草案，2016 年 9 月 1 日完成授予后，公司 10 月份再次推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃， 提出業(yè)績目標(biāo) 2016年至 2018 年凈利潤不低于 1.25、3.1 和 4.8 億，相較于 2015 年凈利潤增速分別為 166%、560%和 921%。 而且本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃覆蓋范圍主要為公司中級(jí)管理層和骨干員工，綁定管理層利益，并且我們認(rèn)為未來業(yè)績有望超股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)。 2） 11 月 24 日公司實(shí)際控制人鄧親華及其一致行動(dòng)人鄧翔通過信托計(jì)劃合計(jì)增持 547.63 萬股，均價(jià)23.76 元/股，顯示大股東對(duì)于公司未來發(fā)展前景的信心以及公司價(jià)值的認(rèn)可，增強(qiáng)投資者信心。

盈利預(yù)測與估值： 預(yù)計(jì)公司 2016-2018 年 EPS0.47、 0.62、 0.84 元（假設(shè) 2017 年完成增發(fā)） ，對(duì)應(yīng) PE41、 31、 23 倍， 維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 收購進(jìn)度低于預(yù)期；收購整合風(fēng)險(xiǎn)。