聚龍股份(300202)

公司推出1700 萬股限制性股票計(jì)劃計(jì)劃

聚龍股份發(fā)布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向公司董事、高管及核心管理人員及業(yè)務(wù)骨干共計(jì)29 人授予限制性股票數(shù)量1700 萬股，授予價(jià)格為每股10.58 元。行權(quán)條件為以2015 年?duì)I業(yè)收入8.87 億元為基數(shù)，2017-2019年?duì)I業(yè)收入分別不低于基數(shù)的120%、140%、160%。

股權(quán)激勵(lì)綁定核心員工利益，公司主業(yè)恢復(fù)價(jià)值底部顯現(xiàn)

公司推出限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，旨在綁定核心高管與員工利益。17 年公司清分機(jī)主業(yè)及消費(fèi)電子新業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高增長，因此我們判斷公司已處于價(jià)值底部，建議逐步布局，核心邏輯：1、股價(jià)調(diào)整已充分消化2016 年業(yè)績預(yù)期；2、公司主業(yè)訂單開始恢復(fù)。工行已于近期正式落標(biāo)，中行、郵儲及農(nóng)行招標(biāo)上半年有望陸續(xù)落地，紙幣清分機(jī)有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長；央行強(qiáng)制推行的硬幣處理設(shè)備也有望成為17 年重要增長點(diǎn)；3、消費(fèi)電子在2017 年將實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)業(yè)績，帶動(dòng)公司盈利與估值的雙提升。

紙幣清分機(jī)恢復(fù)性增長及硬幣設(shè)備市場啟動(dòng)兩大因素驅(qū)動(dòng)主業(yè)快速增長

大行招標(biāo)啟動(dòng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化兩大因素將驅(qū)動(dòng)2017 年清分機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長：1）目前工行已正式落標(biāo)，中行、郵儲、農(nóng)行等大行將于上半年啟動(dòng)招標(biāo)，影響清分機(jī)主業(yè)的核心障礙掃除；2）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，利潤率較高的中型清分機(jī)收入占比增長顯著，將有效保障公司較高的利潤率水平。硬幣處理設(shè)備品類多、單價(jià)高、應(yīng)用場景廣泛（銀行、地鐵、超市、公交等），市場空間將不會低于紙幣清分機(jī)。央行2016 年下半年下發(fā)52 號文《關(guān)于開展硬幣自循環(huán)工作通知》，要求3 年內(nèi)完成硬幣處理設(shè)備的鋪設(shè)。央行強(qiáng)制政策要求有望推動(dòng)硬幣處理設(shè)備未來兩三年實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。

消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望“一鳴驚人”，助力公司實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊

公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)目前進(jìn)展順利，其手機(jī)夜拍技術(shù)方案已基本成型，成像效果、成像時(shí)間等相關(guān)指標(biāo)均已達(dá)到廠商要求?，F(xiàn)正與手機(jī)廠商合作進(jìn)行后期的研發(fā)工作，有望在2017 年新一代手機(jī)中應(yīng)用，實(shí)質(zhì)性為公司貢獻(xiàn)利潤，從而大幅提升公司盈利及估值水平。根據(jù)市場對2017 年手機(jī)技術(shù)的預(yù)測，在拍照方面2017 年將繼續(xù)延續(xù)2016 年雙攝、大像素（夜拍）、快速對焦等技術(shù)，源信在上述領(lǐng)域均有很好的技術(shù)儲備，尤其是其頂尖的夜拍技術(shù)有望在手機(jī)市場打開廣闊的空間。

維持“買入”評級，建議逐步布局

我們預(yù)計(jì)2016-2018 年凈利潤分別為3.19 億元、4.87 億元、6.56 億元，同比增長23%、53%、35%，對應(yīng)EPS 分別為0.58 元、0.89 元、1.19元，對應(yīng)16-18 年P(guān)E 分別為36 倍、24 倍、18 倍。17 年公司主業(yè)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長，消費(fèi)電子業(yè)務(wù)落地將帶動(dòng)盈利和估值雙提升，維持買入評級。當(dāng)前股價(jià)處于底部區(qū)間，建議逐步布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主業(yè)增長低于預(yù)期；消費(fèi)電子推進(jìn)低于預(yù)期。