RB1005主力合約從技術(shù)上來看已經(jīng)基本形成雙頭圖形，4250頸線面臨破位下行的壓力，但筆者認(rèn)為滬鋼實際下行空間較為有限，此次大幅下挫更多地是受到需求淡季以及央行控制信貸所致，3月份后鋼材實際需求將逐步好轉(zhuǎn)，鋼價大幅回調(diào)或?qū)槎囝^創(chuàng)造較好的買入機(jī)會。

滬鋼自1月7日盤中跳水以來連續(xù)12個交易日弱勢下行，下跌幅度接近400元/噸，鋼價的走勢似乎就是股指波動的縮影，歸根結(jié)底還是貨幣政策的不確定性導(dǎo)演了此次鋼價的下跌。滬鋼RB1005主力合約從技術(shù)上來看已經(jīng)基本形成雙頭圖形，4250頸線面臨破位下行的壓力，但筆者認(rèn)為滬鋼實際下行空間較為有限，此次大幅下挫更多地是受到需求淡季以及央行控制信貸所致，3月份后鋼材實際需求將逐步好轉(zhuǎn)，鋼價大幅回調(diào)或?qū)槎囝^創(chuàng)造較好的買入機(jī)會。

上漲預(yù)期導(dǎo)致鋼材被大量囤積，信貸控制促使鋼價下跌

由于螺紋鋼品種的需求有著非常強的季節(jié)性規(guī)律，一般冬季往往是消費疲軟、庫存不斷攀高的時期，每年3月份之前螺紋鋼社會庫存的屢創(chuàng)新高已經(jīng)成了市場常態(tài)，但是今年螺紋鋼庫存上升的速度有些過頭，截至上周，全國主要城市螺紋鋼庫存已經(jīng)超過了500萬噸，超過2009同期一倍。巨大的螺紋鋼庫存背后是貿(mào)易商充裕的資金以及對于后市強烈的看多預(yù)期。

通過對2010年的供給以及需求分析，不難得出2010年全年螺紋鋼需求增速將高于供給增速的結(jié)論，這使得大量的建筑鋼材貿(mào)易企業(yè)在資金較為寬裕的情況下大舉囤貨待漲，大家耐心地等待螺紋鋼春節(jié)后開始的上漲行情，并且筆者認(rèn)為這種預(yù)期確實符合基本面中長趨勢。按照常理，既然上漲預(yù)期如此強烈，鋼價近期應(yīng)該難有下行空間，但政府對流動性的調(diào)控政策頻繁出臺以及對于房地產(chǎn)市場的不斷打壓顯然是現(xiàn)貨市場與期貨市場鋼價雙雙回落的主要原因。

鋼貿(mào)企業(yè)面臨資金壓力，貸款額度將被控制。從目前的市場情況來看，鋼材生產(chǎn)企業(yè)的庫存水平并不太高，大量的鋼材庫存集中在貿(mào)易流通領(lǐng)域，這一群體現(xiàn)階段信貸風(fēng)險系數(shù)也相對更高。一般而言，很多鋼材貿(mào)易企業(yè)都是用庫存質(zhì)押向銀行進(jìn)行貸款，即用銀行貸款采購鋼材，采購回來的鋼材庫存作為銀行的抵押物，銷售鋼材后回籠的資金再按照比例還給銀行，這種運行模式一旦遇到銀行的緊縮調(diào)整就會面臨巨大的拋售壓力，近期的期貨價格領(lǐng)跌現(xiàn)貨正是出于此點的預(yù)期考慮。

市場傳聞1月6日銀監(jiān)會已經(jīng)專門發(fā)文對各大商業(yè)銀行進(jìn)行預(yù)警，提示銀行關(guān)注對鋼鐵企業(yè)的信貸風(fēng)險，并要求對鋼鐵業(yè)運營情況進(jìn)行調(diào)查。這就意味著鋼鐵企業(yè)之前寬松的信貸條件有可能將發(fā)生變化，正是這一傳聞，使得期現(xiàn)貨市場在其他商品出現(xiàn)回調(diào)的情況下出現(xiàn)了恐慌性的拋售，

房地產(chǎn)調(diào)控政府頻出，新開工增長預(yù)期受壓

國內(nèi)房地產(chǎn)市場層出不窮的打壓商品房投機(jī)需求的政策調(diào)控也使得螺紋鋼今年的需求預(yù)期大打折扣，并且這種情緒蔓延至整個市場。大家把今年房地產(chǎn)行業(yè)的成交量下降以及房價可能出現(xiàn)的下跌預(yù)期轉(zhuǎn)化成了螺紋鋼的需求下降，這種觀點顯然有失偏頗。

房地產(chǎn)行業(yè)有其自身的運行特性，房屋施工面積的變化往往滯后于房地產(chǎn)的銷售變化，以2007—2008年為例，2007年國內(nèi)商品房熱銷，2007年的大量商品房新開工面積導(dǎo)致2008年前三季度螺紋鋼需求保持高位，而房地產(chǎn)銷售在2008年就出現(xiàn)了下滑，導(dǎo)致國內(nèi)鋼價在2008年第三季度才見頂回落，說明房地產(chǎn)銷售面積的回落并非預(yù)示施工面積的減少?？紤]到2009年下半年有大量的商品房新開工面積出現(xiàn)，這些新開工面積對于鋼材的需求都將在2010年3月份后逐漸顯現(xiàn)，加之2010年有大量的保障性住房將投入建設(shè)，總量超過600萬套保障性住房將有效拉動鋼材需求2000萬噸左右。

成本難有大幅下跌，但存在一定變數(shù)

現(xiàn)在成本支撐是鋼價難以大幅下行的主要原因，三大鐵礦石巨頭似乎有意跳過中國與其他國家開展鐵礦石的新一輪長協(xié)價格談判，和之前的沉默不同，近期巴西的淡水河谷再次重申了鐵礦石在全球市場上的熱銷程度，并且不急于和中方談判。

品位63.5%的印度粉礦到岸報價達(dá)每噸135—137美元，與2009年日韓敲定的長協(xié)礦首發(fā)價上漲近一倍。在現(xiàn)貨價飆升的背景下，國際投行也開始競相上調(diào)對于2010年礦價的漲幅預(yù)測。澳新銀行將2010年鐵礦石合同價的漲幅由原先的20%上調(diào)至40%，美林將2010年鐵礦石合同價的漲幅由原先的15%上調(diào)至50%，是迄今為止國際投行中上調(diào)幅度最大的。

但筆者認(rèn)為一味地強調(diào)成本支撐顯然容易陷入誤區(qū)，一方面成本是動態(tài)變化的，我們清楚地記得2008金融危機(jī)爆發(fā)之后，鐵礦石價格大幅下跌，長協(xié)價格甚至跌破現(xiàn)貨價格，因此認(rèn)為現(xiàn)在現(xiàn)貨礦價格沒有下行的空間的觀點是存在風(fēng)險的。如果國內(nèi)鋼材價格真的出現(xiàn)大幅下跌，港口鐵礦石庫存又隨之上升，現(xiàn)貨礦價格將出現(xiàn)跟跌。另一方面，雖然鋼材與其他工業(yè)品一樣，存在成本支撐一說，但回顧近幾年的鋼價走勢，鋼價跌破鋼廠的煉鋼成本的情況也時有發(fā)生，所以我們用鐵礦石現(xiàn)貨價格處于高位來得出鋼價具有較強成本支撐進(jìn)而難以下跌的邏輯也不嚴(yán)謹(jǐn)。筆者認(rèn)為，鐵礦石價格雖然存在下行空間，但是鋼價要跌破鋼廠煉鋼成本的難度較大，主要是因為現(xiàn)在鋼廠開工率處于高位，而需求處于一年內(nèi)的低點，根據(jù)螺紋鋼的庫存周期特性，需求在未來一段時間里應(yīng)該會呈逐漸增加的局面。

綜上所述，筆者認(rèn)為近期鋼價需看現(xiàn)貨市場以及宏觀政策的變化，要在節(jié)前改變偏弱的現(xiàn)狀可能較難。操作上建議順勢而為，庫存以及資金壓力仍然將制約鋼價的上漲，但節(jié)后鋼價上漲的預(yù)期仍然沒有改變，如果RB1010通過擠壓升水能夠到4400附近的話，將具備長線多頭的機(jī)會，而RB1005則需關(guān)注4250這一多空分水嶺。