煤機(jī)多是定制化、且磨損消耗，煤炭產(chǎn)量增長(zhǎng)客觀上需要更多的煤機(jī)。國(guó)泰君安認(rèn)為，“十三五”期間，等效新建產(chǎn)能和存量更新需求客觀上支持煤機(jī)裝備需求回升。

需求回升明顯

2020年我國(guó)煤炭產(chǎn)量39億噸，“十三五”期間順利完成淘汰落后煤炭產(chǎn)能8億噸和276天限產(chǎn)趨于常態(tài)化，必然需要補(bǔ)充高效新建產(chǎn)能以彌補(bǔ)產(chǎn)能缺口。此外，未來(lái)幾年中國(guó)每年煤炭產(chǎn)量都在35億噸以上，煤機(jī)裝備的磨損消耗屬性需要存量產(chǎn)能進(jìn)行設(shè)備更新。

2016年煤炭行業(yè)供給側(cè)改革使煤炭供給由供過(guò)于求趨于供需平衡，煤價(jià)由底部快速回升至較為合理水平。2017-2018年煤炭行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)入到攻堅(jiān)期，煤價(jià)過(guò)低違背去產(chǎn)能的初衷、過(guò)高不利于去產(chǎn)能深入推進(jìn)，攻堅(jiān)期內(nèi)去產(chǎn)能和有序釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能將使煤價(jià)長(zhǎng)期在合理區(qū)間運(yùn)行。

煤炭均價(jià)提升將推動(dòng)煤企利潤(rùn)總額持續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而改善其現(xiàn)金流和債務(wù)結(jié)構(gòu)等。煤企在盈利規(guī)模、現(xiàn)金流和債務(wù)結(jié)構(gòu)改善后，主觀上基于“等效”新建產(chǎn)能、效率提升、安全和存量更換等必將增加對(duì)煤機(jī)裝備的需求。

復(fù)合增速超過(guò)20%

以季度為節(jié)點(diǎn)觀察2003-2016年煤企利潤(rùn)總額和其固投的關(guān)系，長(zhǎng)期來(lái)看兩者增、減趨勢(shì)一致。但利潤(rùn)總額增速拐點(diǎn)領(lǐng)先于固投增速拐點(diǎn)約3個(gè)季度，煤企利潤(rùn)總額增速回升時(shí)領(lǐng)先固投3-4個(gè)季度、回落時(shí)領(lǐng)先2-3個(gè)季度。

目前，煤企利潤(rùn)總額已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度加速回升，預(yù)計(jì)2017年一季度或二季度煤企固投增速將明顯回升。預(yù)計(jì)2019年煤企固投4362億元、復(fù)合增速12.8%；其中煤機(jī)裝備占固投比重21%，市場(chǎng)規(guī)模916億元、復(fù)合增速22.3%；綜采設(shè)備占煤機(jī)裝備的比重為25%，市場(chǎng)規(guī)模229億元、復(fù)合增速28%。

投資建議

龍頭公司技術(shù)領(lǐng)先、具備快速響應(yīng)需求和按時(shí)交付能力，將率先受益于煤機(jī)裝備需求持續(xù)復(fù)蘇和市場(chǎng)集中度提升，推薦煤機(jī)裝備王者天地科技和液壓支架魁首鄭煤機(jī)。