報告要點核心結(jié)論：今年的旺季超越季節(jié)性了么？目前的中觀數(shù)據(jù)確實是在持續(xù)的回暖，但除了部分行業(yè)之外，整體回升的幅度并沒有顯著超越季節(jié)性。同時，需求的偏弱讓我們對于未來經(jīng)濟超預(yù)期的可持續(xù)性有一定的擔憂。

下游需求仍然偏弱：房地產(chǎn)銷售方面，最近一周全國30大中城市銷售面積平均為55.62萬平米，環(huán)比上升14%。但1、2月份的平均銷量僅為40.3萬平方米，同比2016年前兩個月下降了22%，甚至低于上一次地產(chǎn)調(diào)控政策出臺之后的2014年前兩個月銷售水平（42.4萬平方米）。中游保持高景氣，但整體指標未顯著超季節(jié)性：中游生產(chǎn)整體保持較高景氣。在1月份數(shù)據(jù)持續(xù)超預(yù)期之后，2月份重卡數(shù)據(jù)也顯著高于市場預(yù)期。但另一方面，從用電量的角度來看，六大電廠的日耗煤量整體雖然也有回暖，但表現(xiàn)并未超越季節(jié)性。供給受限支撐上游產(chǎn)品價格：鋼鐵與煤炭價格整體保持強勢。但同時，唐山地區(qū)高爐開工率與產(chǎn)能利用率目前仍然低于歷史水平，同時鋼廠焦煤庫存也有所下降。在目前產(chǎn)業(yè)價格與盈利情況都很好的情況下，主要是來自于供給端的限制導(dǎo)致了價格的持續(xù)強勢。

投資鏈：

下游：地產(chǎn)銷售有所改善。二月最后一周，地產(chǎn)銷售延續(xù)改善態(tài)勢，結(jié)構(gòu)上一、二、三線城市均現(xiàn)環(huán)比上漲。中游：景氣分化，關(guān)注水泥、鋼鐵轉(zhuǎn)弱。水泥價格僅華東地區(qū)回暖，玻璃價格小幅下降。鋼價持續(xù)上行，庫存高點回落。乙烯價格出現(xiàn)回調(diào)，純堿價格持續(xù)下降。上游：中游庫存下滑引致上游部分品種價格回落。煤炭：焦煤期貨上漲，鋼廠庫存持續(xù)下行。有色：銅價小幅下跌，受美元走強影響貴金屬價格下降。石油：原油期貨價格小幅波動。

消費鏈：

必須消費：通脹仍顯溫和。農(nóng)業(yè)：生豬價格下行。肉雞苗價格與蔬菜價格小幅回升。白酒：五糧液價格繼續(xù)攀升。造紙：箱板紙價觸高回落?？蛇x消費：汽車景氣顯著回落。汽車：1月乘用車銷量同比增速轉(zhuǎn)負，新能源車銷量大降74.2%。