1-2月的高頻微觀數(shù)據(jù)不錯(cuò)，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，且現(xiàn)在還不到證偽的時(shí)候。盈利的話，PPI同比向上，中游崛起，大家對(duì)盈利預(yù)期向好。本周的調(diào)整不改我們預(yù)期，我們維持春季行情在途的判斷。從歷史三月市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，一般是銀行、建筑、食品飲料、通信、非銀這些行業(yè)表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為這些行業(yè)在今年3月份亦有所表現(xiàn)。

上證指數(shù)震蕩調(diào)整，周五收于3218.31點(diǎn)，周跌幅1.1%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于1928.29點(diǎn)，周跌幅0.52%，中小板指數(shù)收于6679.28點(diǎn)，周漲幅為0.66%。中信一級(jí)行業(yè)中，漲幅居前的是電子元器件、餐飲旅游、基礎(chǔ)化工，跌幅居前的是交通運(yùn)輸、石油石化、非銀行金融。

經(jīng)濟(jì)跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。我們認(rèn)為，原材料價(jià)格上漲已開(kāi)始傳導(dǎo)至PMI各個(gè)生產(chǎn)端。建筑業(yè)持續(xù)處于高景氣區(qū)間，未來(lái)有望走高，房地產(chǎn)或仍是拉動(dòng)工業(yè)增長(zhǎng)的重要產(chǎn)業(yè)。

流動(dòng)性跟蹤，逆回購(gòu)低量操作。上周五個(gè)交易日每日均以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了300億元逆回購(gòu)操作，7天、14天、28天期的中標(biāo)利率分別為2.35%、2.5%、2.65%。逆回購(gòu)操作持續(xù)但是成交金額低，且已經(jīng)連續(xù)7日凈回籠，可以視為央行向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的意愿不強(qiáng)。且跨月已過(guò)，資金面相對(duì)平穩(wěn)。

海外跟蹤：美國(guó)3月加息概率提升。我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期后很可能會(huì)連續(xù)加息，因國(guó)內(nèi)通脹和就業(yè)良好，失業(yè)率達(dá)到近年最低，國(guó)內(nèi)加息的條件已具備，可以進(jìn)行鷹派的連續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期管理較為到位，此前已通過(guò)各個(gè)聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)向市場(chǎng)釋放加息信號(hào)，而此次耶倫的講話更是下了堅(jiān)定的一筆。

兩會(huì)跟蹤，我們認(rèn)為政府工作報(bào)告中許多內(nèi)容與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議趨同，整體符合預(yù)期。在政府工作報(bào)告中，2017年GDP、CPI等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)期及財(cái)政政策和貨幣政策的基調(diào)已經(jīng)揭曉。有些小變化，去年GDP定的6.5-7%，今年6.5%左右，感覺(jué)政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度更高的，新增就業(yè)目標(biāo)較去年稍有擴(kuò)大。2017年提出了九大重點(diǎn)工作任務(wù)，我們認(rèn)為有以下內(nèi)容值得重點(diǎn)關(guān)注。（1）供給側(cè)改革涉及的領(lǐng)域進(jìn)一步增加。農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革在政府工作報(bào)告中首次提出。除了農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，政府工作報(bào)告中還表示“要淘汰、停建、緩建煤電產(chǎn)能5000萬(wàn)千瓦以上”，煤電行業(yè)的供給側(cè)改革也提上日程。（2）推進(jìn)“一帶一路”建設(shè)再次提及。隨著2017年5月我國(guó)主辦的“一帶一路”國(guó)際高峰論壇召開(kāi)，預(yù)計(jì)更多訂單將落地。（3）國(guó)企改革再次提及，這次的內(nèi)容與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上是一脈相承的，混改是“突破口”。我們認(rèn)為混改有望進(jìn)一步落實(shí)。（4）房地產(chǎn)的居住屬性再次提及，預(yù)期地產(chǎn)調(diào)控政策難以放松。

兩會(huì)于3月3日和3月5日在北京召開(kāi)，市場(chǎng)有所調(diào)整，我們認(rèn)為主要有以下因素，第一是兩會(huì)之前，市場(chǎng)對(duì)于兩會(huì)的改革預(yù)期比較強(qiáng)烈，到兩會(huì)接近，兩會(huì)內(nèi)容揭曉，情緒反而有些謹(jǐn)慎；第二是前期的一些熱點(diǎn)板塊如水泥板塊、銀行板塊有所回調(diào)。

我們對(duì)從2000到2016年17年的歷史兩會(huì)期間的行情進(jìn)行了回顧，發(fā)現(xiàn)兩會(huì)前一個(gè)月上證指數(shù)大概率上漲，兩會(huì)期間不確定，兩會(huì)之后上證指數(shù)大概率再次上漲。我們認(rèn)為兩會(huì)前的確存在改革預(yù)期，能提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，迎來(lái)行情。而兩會(huì)召開(kāi)以后，相當(dāng)于靴子落地，需要更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)、盈利其它各方面內(nèi)容。從現(xiàn)在來(lái)看，1-2月的高頻微觀數(shù)據(jù)不錯(cuò)，市場(chǎng)對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，且現(xiàn)在還不到證偽的時(shí)候。盈利的話，PPI同比向上，中游崛起，大家對(duì)盈利預(yù)期向好。本周的調(diào)整不改我們預(yù)期，我們維持春季行情在途的判斷。從歷史三月市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，一般是銀行、建筑、食品飲料、通信、非銀這些行業(yè)表現(xiàn)較好，我們認(rèn)為這些行業(yè)在今年3月份亦有所表現(xiàn)。