全國(guó)政協(xié)委員、上海證券交易所原理事長(zhǎng)桂敏杰向今年全國(guó)兩會(huì)提交的一份提案，建議盡快制定、出臺(tái)商業(yè)銀行開展國(guó)債期貨業(yè)務(wù)政策，以國(guó)債承銷團(tuán)、做市商銀行為切入點(diǎn)，逐步推動(dòng)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易。

商業(yè)銀行持債量大，避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，理應(yīng)成為國(guó)債期貨市場(chǎng)的參與主體。桂敏杰分析，在商業(yè)銀行中，國(guó)債承銷團(tuán)成員和國(guó)債做市商參與國(guó)債期貨的需求最為迫切。在國(guó)債發(fā)行期間，國(guó)債承銷團(tuán)成員面臨著較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，利用國(guó)債期貨鎖定價(jià)格的愿望非常強(qiáng)烈。在國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)債做市商作為流動(dòng)性提供者，承擔(dān)著雙向報(bào)價(jià)義務(wù)，被動(dòng)成交很多，非常需要國(guó)債期貨對(duì)沖存貨風(fēng)險(xiǎn)。

桂敏杰認(rèn)為，從國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，商業(yè)銀行是國(guó)債期貨市場(chǎng)最主要的參與主體?，F(xiàn)階段，我國(guó)商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨具有重大現(xiàn)實(shí)意義。

首先，可以豐富國(guó)債期貨投資者結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國(guó)債期貨反映市場(chǎng)供求關(guān)系的有效性。國(guó)債期貨以機(jī)構(gòu)投資者為主，但目前仍然是一個(gè)“非銀非?！钡男”娛袌?chǎng)，參與主體國(guó)債托管量占全市場(chǎng)的比重約8%，國(guó)債期貨價(jià)格當(dāng)前反映的市場(chǎng)供需關(guān)系不具有廣泛的代表性。銀行、保險(xiǎn)公司都是重要的持債主體，在其參與國(guó)債期貨交易后，有助于提升市場(chǎng)定價(jià)效率和精度，形成一個(gè)準(zhǔn)確反映全市場(chǎng)的價(jià)格信號(hào)。

其次，管理國(guó)債業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)。商業(yè)銀行是國(guó)債市場(chǎng)的壓艙石，國(guó)債期貨有助于增強(qiáng)商業(yè)銀行持有國(guó)債意愿，夯實(shí)國(guó)債市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。在國(guó)債承銷環(huán)節(jié)，可利用國(guó)債期貨鎖定國(guó)債承銷風(fēng)險(xiǎn)，降低國(guó)債發(fā)行成本；在交易環(huán)節(jié)，可利用國(guó)債期貨對(duì)沖現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，避免極端情況下大規(guī)模拋售現(xiàn)貨，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與利率風(fēng)險(xiǎn)交叉?zhèn)魅荆辉谧鍪协h(huán)節(jié)，可利用國(guó)債期貨對(duì)沖存貨風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)做市商報(bào)價(jià)積極性，穩(wěn)定債券市場(chǎng)供求關(guān)系。

最后，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。商業(yè)銀行可借助國(guó)債期貨為理財(cái)產(chǎn)品保值增值，提升資產(chǎn)管理能力，為廣大客戶提供多樣化的產(chǎn)品選擇，促進(jìn)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。

同時(shí)，商業(yè)銀行運(yùn)用國(guó)債期貨管理利率敏感性資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)敞口，可以增強(qiáng)凈利息收入穩(wěn)定性，降低資金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而降低全社會(huì)特別是中小企業(yè)的融資成本，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

桂敏杰認(rèn)為，我國(guó)國(guó)債期貨上市3年來，市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)，市場(chǎng)持倉規(guī)模擴(kuò)大，功能發(fā)揮日益充分，特別是在本輪債市調(diào)整中發(fā)揮了重要作用，主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是國(guó)債期貨價(jià)格快速反映市場(chǎng)變化，為監(jiān)管部門提供實(shí)時(shí)市場(chǎng)走勢(shì)信號(hào)；二是國(guó)債期貨有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，分流現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓；三是促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性提高，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。他同時(shí)稱，商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨時(shí)機(jī)成熟、條件具備。一是國(guó)債期貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，具備商業(yè)銀行入市的承載能力。目前，我國(guó)已經(jīng)成功上市5年期和10年期國(guó)債期貨，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，運(yùn)行效率不斷改善。2016年，國(guó)債期貨日均成交、持倉量分別為3.66萬手和7.46萬手。國(guó)債期貨日均成交規(guī)模是國(guó)債現(xiàn)貨的72%，證券公司、基金公司、私募機(jī)構(gòu)、期貨公司等各類金融機(jī)構(gòu)參與廣泛，為商業(yè)銀行入市奠定了基礎(chǔ)。二是商業(yè)銀行利率衍生品交易經(jīng)驗(yàn)豐富，具備參與國(guó)債期貨的能力。從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，利率互換、國(guó)債期貨是商業(yè)銀行最主要的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，二者優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同構(gòu)建商業(yè)銀行利率風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)。目前，利率互換平穩(wěn)運(yùn)行多年，商業(yè)銀行積累了豐富的利率衍生品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，為參與國(guó)債期貨交易奠定了基礎(chǔ)。

有業(yè)內(nèi)人士表示，從2017年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議來看，完善國(guó)債期貨投資者結(jié)構(gòu)或是今年監(jiān)管部門一項(xiàng)重要工作。隨著我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，放開商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨的呼聲日益強(qiáng)烈，當(dāng)下商業(yè)銀行參與國(guó)債期貨交易并不存在技術(shù)障礙，只待政策放行。