2月20日，德藝文化創(chuàng)意集團(tuán)股份有限公司（下文稱“德藝文創(chuàng)”）的招股說(shuō)明書再次出現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)的官網(wǎng)上，沖擊創(chuàng)業(yè)板。

招股說(shuō)明書顯示，德藝文創(chuàng)是一家從事創(chuàng)意家居用品的研發(fā)設(shè)計(jì)、外包生產(chǎn)及銷售的企業(yè)，產(chǎn)品主要包括創(chuàng)意裝飾品、休閑日用品、時(shí)尚小家具三大系列近萬(wàn)個(gè)品種，目前產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

本次德藝文創(chuàng)擬發(fā)行不超過(guò)2000萬(wàn)股新股，募集資金將被用于“德藝研發(fā)創(chuàng)意中心”“海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目”“文化創(chuàng)意產(chǎn)品電子商務(wù)平臺(tái)”以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，上述四個(gè)項(xiàng)目擬需要募集資金2.43億元，其中德藝研發(fā)創(chuàng)意中心擬使用募集資金數(shù)額為1.36億元。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，盡管在報(bào)告期內(nèi)，德藝文創(chuàng)的凈利潤(rùn)與扣非凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到23.32%和17.73%，但同期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率均不足5%。

出口為主

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，德藝文創(chuàng)在報(bào)告期內(nèi)有超過(guò)90%的銷售額來(lái)源于海外出口業(yè)務(wù)。而經(jīng)時(shí)代周報(bào)記者計(jì)算，公司外銷收入在2015年和2016年的增速分別為2.68%和6.95%， 海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)不振也成為德藝文創(chuàng)近年來(lái)業(yè)績(jī)不佳的重要原因之一。

在德藝文創(chuàng)看來(lái)，也許海外市場(chǎng)仍具有一定潛力。為了提振海外市場(chǎng)，德藝文創(chuàng)計(jì)劃使用約5000萬(wàn)元的募集資金用于海外營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，按照項(xiàng)目規(guī)劃，三年后公司將在美國(guó)等11國(guó)家或地區(qū)設(shè)立辦事處并在5個(gè)國(guó)家建立倉(cāng)儲(chǔ)中心。德藝文創(chuàng)表示，設(shè)立海外辦事處是對(duì)公司現(xiàn)有參加展會(huì)式營(yíng)銷等傳統(tǒng)營(yíng)銷方式的補(bǔ)充和加強(qiáng)，該項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益。

對(duì)于德藝文創(chuàng)來(lái)說(shuō)，歐美市場(chǎng)是重中之重，報(bào)告期內(nèi)，來(lái)自歐美市場(chǎng)的銷售收入占主營(yíng)收入的比重超過(guò)70%。然而在2008-2014年間，由于北美（美國(guó)和加拿大市場(chǎng)）就業(yè)市場(chǎng)不景氣及住房市場(chǎng)疲弱，創(chuàng)意家居用品總零售價(jià)值的復(fù)合增長(zhǎng)率僅為0.6%。

值得注意的是，德藝文創(chuàng)在招股說(shuō)明書中透露，預(yù)測(cè)北美創(chuàng)意家居市場(chǎng)在2014-2016年間的復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到5%，至于資料來(lái)源，德藝文創(chuàng)并未詳細(xì)說(shuō)明，時(shí)代周報(bào)記者為此發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿，并未收到回復(fù)。

除卻海外市場(chǎng)遇冷，德藝文創(chuàng)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也呈現(xiàn)萎縮狀態(tài)。2011年，公司設(shè)立全資子公司德藝雙馨和世紀(jì)商貿(mào)，負(fù)責(zé)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，主要銷售“倍思家”自主品牌。近6年過(guò)去了，德藝文創(chuàng)的國(guó)內(nèi)銷售業(yè)務(wù)仍處于前期階段。招股說(shuō)明書顯示，德藝文創(chuàng)的門店數(shù)量已從2014年初的44家減少到2016年末的13家，內(nèi)銷收入也從2223.48萬(wàn)元下降至861.07萬(wàn)元。

對(duì)于此種變化，德藝文創(chuàng)表示，自2014年以來(lái)，公司進(jìn)入內(nèi)銷業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整期，陸續(xù)關(guān)閉了部分自營(yíng)店，并積極推進(jìn)電子商務(wù)平臺(tái)的建設(shè)。

銷售增長(zhǎng)乏力

對(duì)于德藝文創(chuàng)來(lái)說(shuō)，減少門店數(shù)量的結(jié)果，不僅是下滑的內(nèi)銷收入，還有下降的銷售費(fèi)用，銷售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重從2014年的10.53%一路下降至2016年的7.24%。德藝文創(chuàng)是否會(huì)繼續(xù)減少門店數(shù)量，未來(lái)門店銷售與電子商務(wù)的比例又會(huì)是多少？該問(wèn)題同樣沒(méi)有得到德藝文創(chuàng)方面的回應(yīng)。

報(bào)告期內(nèi)（2014-2016年），由于毛利率較高的內(nèi)銷業(yè)務(wù)所占比重逐漸下滑以及內(nèi)銷業(yè)務(wù)毛利率快速下滑等原因，德藝文創(chuàng)的毛利率從2014年的25.31%下降至2016年的23.58%。

耐人尋味的是，在銷售收入增長(zhǎng)乏力的情況下，德藝文創(chuàng)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率仍然實(shí)現(xiàn)了23.32%的增長(zhǎng)。時(shí)代周報(bào)記者注意到，政府補(bǔ)助及相關(guān)稅收優(yōu)惠在這個(gè)收入與利潤(rùn)不匹配的故事中扮演了較為重要的角色。

報(bào)告期內(nèi)，德藝文創(chuàng)確認(rèn)的政府補(bǔ)貼收入占當(dāng)期利潤(rùn)總額的比例分別為20.02%、20.23%以及29.02%。德藝文創(chuàng)表示，隨著國(guó)家“一帶一路”戰(zhàn)略的加快實(shí)施、促進(jìn)文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)政策的推進(jìn)和落實(shí)，公司預(yù)期仍會(huì)繼續(xù)收到較大金額的政府補(bǔ)助。時(shí)代周報(bào)記者注意到，德藝文創(chuàng)在2016年收到的政府補(bǔ)助較2015年增加了746.91萬(wàn)元，其中有600萬(wàn)元屬于外貿(mào)企業(yè)上市掛牌獎(jiǎng)勵(lì)。

值得注意的是，德藝文創(chuàng)于2014年10月取得高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，并因此享受企業(yè)所得稅率15%的稅收優(yōu)惠政策。招股說(shuō)明書相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，所得稅優(yōu)惠金額占利潤(rùn)總額的比例分別為8.35%、10.12%和9.61%，這也意味著，一旦德藝文創(chuàng)不能繼續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，公司的利潤(rùn)將受到較大影響。

《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)近一年的高新技術(shù)產(chǎn)品（服務(wù)）收入占企業(yè)同期收入的比例需不低于60%。時(shí)代周報(bào)注意到，德藝文創(chuàng)的產(chǎn)品主要分為以陶瓷制品、樹(shù)脂制品、紡布制品等為主的創(chuàng)意裝飾品，休閑鞋、休閑包為主的休閑日用品以及以竹木制品為主的時(shí)尚小家具。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)文化創(chuàng)意研究院院長(zhǎng)魏鵬舉告訴時(shí)代周報(bào)記者，實(shí)際上目前文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的高新技術(shù)認(rèn)定并沒(méi)有全國(guó)范圍的標(biāo)準(zhǔn)，該企業(yè)可能被歸于文化科技的范疇。時(shí)代周報(bào)記者發(fā)送提綱詢問(wèn)德藝文創(chuàng)，哪（幾）種產(chǎn)品被認(rèn)定為高新技術(shù)產(chǎn)品，并未得到回復(fù)。

大手筆發(fā)股利

公開(kāi)資料顯示，德藝文創(chuàng)的前身為成立于1995年7月的德藝陶瓷貿(mào)易有限公司，2011年變更為股份有限公司。

在與同行業(yè)上市公司的比較中，德藝文創(chuàng)的薪資水平并不突出，為了挽留人才，公司在2011年全面推行骨干員工持股計(jì)劃，吳體芳將其持有的11.7%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給28位骨干員工，目前公司33名股東中有29名員工股東，占比87.88%。

數(shù)據(jù)顯示，公司的控股股東、實(shí)際控制人吳體芳直接持有公司64.07%的股份，吳體芳的配偶、一致行動(dòng)人許美珍為公司第三大股東，兩人合計(jì)持有公司69.07%的股份，上市后，吳體芳夫婦的持股比例將降至51.80%，仍處于絕對(duì)控股地位。

從已披露的情況來(lái)看，德藝文創(chuàng)在報(bào)告期內(nèi)未引入投資機(jī)構(gòu)，融資手段也較為有限。招股說(shuō)明書中顯示，公司將借由本次上市解決研發(fā)設(shè)計(jì)場(chǎng)所不足、硬件設(shè)備陳舊、軟件升級(jí)換代等問(wèn)題，而在募投計(jì)劃中，公司計(jì)劃使用1500萬(wàn)元募集資金用以補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

但德藝文創(chuàng)的年終分配卻堪稱“大手筆”，報(bào)告期內(nèi)，德藝文創(chuàng)分別分配現(xiàn)金股利2100萬(wàn)元、1950萬(wàn)元和2760萬(wàn)元，由此計(jì)算，吳體芳夫婦在2014-2016年三年間獲得的分紅便可超過(guò)4000萬(wàn)元。

耐人尋味的是，如果不算上當(dāng)期營(yíng)業(yè)外收入，德藝文創(chuàng)在當(dāng)期的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為2731.09萬(wàn)元，3100.71萬(wàn)元以及3832.55萬(wàn)元，而且從公司固定資產(chǎn)狀況來(lái)看，目前電子設(shè)備的成新率僅有16.74%，運(yùn)輸設(shè)備的成新率僅為44.18%，辦公設(shè)備及其他的成新率僅為6.18%。