貴州茅臺(tái)價(jià)漲量增，形勢(shì)大好，其最大的不確定性在于管理層換屆，以及由此帶來的人事布局。

貴州茅臺(tái)(600519.SH)自2016年1月份最低點(diǎn)189元開始，一路上漲，屢創(chuàng)新高，最近最高到361元，一年漲幅近100%，而滬深300同期漲幅10%左右，相對(duì)收益近90%。貴州茅臺(tái)作為A股價(jià)值投資的標(biāo)桿，一直以來都是價(jià)值投資者熱衷追捧的對(duì)象。

即便茅臺(tái)股價(jià)現(xiàn)在360多元，其估值也并非高估，動(dòng)態(tài)市盈率在25倍左右。茅臺(tái)預(yù)告2016年收入達(dá)398.5億元，增長(zhǎng)8.83%。而據(jù)報(bào)道，2016年茅臺(tái)酒的實(shí)際銷量同比增長(zhǎng)37.6%，銷售額增長(zhǎng)40.6%，利潤(rùn)增幅應(yīng)該超過40%。

從市場(chǎng)上看，茅臺(tái)酒的一批價(jià)也從2016年初的850元左右，漲到春節(jié)前的1200元，在消費(fèi)端，茅臺(tái)酒真正實(shí)現(xiàn)了價(jià)漲量增的大好局面?？梢哉f，貴州茅臺(tái)現(xiàn)在的形勢(shì)是大好，不是小好，整個(gè)形勢(shì)比以往任何時(shí)候都要好。

茅臺(tái)酒在公司收入占比一直穩(wěn)定在96%左右，貴州茅臺(tái)真實(shí)數(shù)據(jù)應(yīng)該比業(yè)績(jī)預(yù)告還要好很多，但公司可能出于平滑業(yè)績(jī)的考慮，在預(yù)收款方面有所保留。2016年三季度報(bào)表顯示，貴州茅臺(tái)預(yù)收款達(dá)到174億元(含稅)，占當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275億元的54%。

但貴州茅臺(tái)2017年最大的不確定，來自于管理層換屆。

前董事長(zhǎng)袁仁國(guó)現(xiàn)年61歲，已屆退休年齡。2017年1月，袁仁國(guó)擔(dān)任貴州人大財(cái)經(jīng)委員會(huì)副主任，但仍擔(dān)任茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)。他是繼茅臺(tái)教父季克良之后，茅臺(tái)的又一靈魂式的人物。袁仁國(guó)在茅臺(tái)工作四十余年，自1998年但任貴州茅臺(tái)總經(jīng)理以來，位居茅臺(tái)最高管理層近20年。在季克良主政茅臺(tái)期間，袁仁國(guó)就是核心決策者和執(zhí)行者，為超越五糧液(000858.SZ)成就茅臺(tái)國(guó)酒地位，發(fā)揮著極其重要的作用。

繼任者李保芳，兩年前從貴州省經(jīng)濟(jì)信息委員會(huì)主任位置上空降到貴州茅臺(tái)，擔(dān)任黨委書記和股份公司董事長(zhǎng)，從履歷上看，幾乎沒有企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，能否管理好茅臺(tái)這樣重要的企業(yè)，有待觀察。

自2016年以來，白酒行業(yè)消費(fèi)升級(jí)和品牌集中度加速提升，高端酒品牌的稀缺性和茅臺(tái)國(guó)酒無可撼動(dòng)的地位，使得茅臺(tái)酒的消費(fèi)增長(zhǎng)迅猛，實(shí)際消費(fèi)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40%多，但茅臺(tái)的供應(yīng)量有限，2016年只有2.3萬噸，2017年也只能提供2.6萬噸，無法滿足市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的需求。茅臺(tái)一批價(jià)在春節(jié)前達(dá)到1200多元，經(jīng)銷商毛利30%多，似乎又回到了四年以前高利潤(rùn)時(shí)代。

而緊隨茅臺(tái)的另一高端品牌五糧液，2016年8月底，將出廠價(jià)格上漲到739元，這是五糧液自2015年8月以來第三次漲價(jià)，從609元漲到659元，又漲到679元，最后漲到739元，價(jià)格漲幅為21%，與茅臺(tái)出廠價(jià)僅差80元，并實(shí)現(xiàn)順價(jià)銷售。與此同時(shí)，洋河、瀘州老窖和古井貢酒等其他品牌白酒也都紛紛加入漲價(jià)行列。

當(dāng)五糧液售價(jià)步步逼近茅臺(tái)時(shí)，李保芳稱，“我們更加注重兼顧平衡廠家、經(jīng)銷商和消費(fèi)者的三方利益，一方面給經(jīng)銷商留出合理的價(jià)格區(qū)間，另一方面也為消費(fèi)者穩(wěn)住能接受的價(jià)格區(qū)間?！边@個(gè)兼顧三者利益本身沒有錯(cuò)，但對(duì)于高端品牌來講，價(jià)格決定價(jià)值，茅臺(tái)作為高端酒消費(fèi)或輕奢消費(fèi)的龍頭，擁有充足的定價(jià)權(quán)，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)需求和供應(yīng)量變化適時(shí)調(diào)整價(jià)格，引領(lǐng)價(jià)格上漲，甩開后來競(jìng)爭(zhēng)者，穩(wěn)固領(lǐng)導(dǎo)地位，而不是按兵不動(dòng)。

2月14日，5名貴州茅臺(tái)高管集體離職，這或許是李保芳就此展開的人事布局。但總工程師王莉的離職，令人頗為驚訝。這是經(jīng)年累月培養(yǎng)的重要人才，是核心技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)，一般企業(yè)不輕易調(diào)防，而王莉年輕有為，從事技術(shù)工作20多年，剛滿45歲，如調(diào)任到集團(tuán)任總工，權(quán)限范圍實(shí)則也遠(yuǎn)不如股份公司。茅臺(tái)總工的離職不是一個(gè)好的信號(hào)，其影響力甚至超過一位銷售總經(jīng)理的離職。

企業(yè)的優(yōu)秀文化需要優(yōu)秀的人才來傳承，運(yùn)動(dòng)式換人會(huì)帶來極大傷害，有時(shí)甚至是致命的。一個(gè)企業(yè)不管多么偉大，管理層的重要性都是最重要的因素之一，這個(gè)世界上沒有傻瓜都能經(jīng)營(yíng)好的企業(yè)。因此，貴州茅臺(tái)目前的人事變更的確值得密切關(guān)注。