全面受限一年半之后，股指期貨的“解凍”終于成為現(xiàn)實。對于新政給予最熱切歡迎的，莫過于生存陷入窘境的量化對沖基金。

據(jù)中金所昨日公告，自2月17日起，期指交易手續(xù)費、保證金比例以及持倉數(shù)限制均有大幅放松。具體包括：

將股指期貨日內(nèi)過度交易行為的監(jiān)管標準，從原先的10手調(diào)整為20手，套期保值交易開倉不受此限；

滬深300和上證50股指期貨各合約的非套期保值持倉的交易保證金標準，由目前合約價值的40%調(diào)整為20%，中證500股指期貨的由40%調(diào)整為30%（三個產(chǎn)品套保持倉交易保證金維持20%不變）；

三種股指期貨合約的平今倉手續(xù)費標準調(diào)整為成交金額的萬分之9.2。

分析師稱，隨著新規(guī)的實行，股指期貨市場的流動性將有顯著改善：成交量將會放大、買賣盤深度將會增大、買賣盤價差將會減??；同時期指貼水的現(xiàn)象有望得到緩解。這些變化有利于量化交易策略的實行，量化基金的收益和規(guī)模都有望提高。

強心劑

量化對沖基金興起于20世紀70年代的美國，以其穿越牛熊市的穩(wěn)健收益，受到投資者的青睞，如今已成為全球資本市場的重要投資方式之一。

2015年股災以前，國內(nèi)量化對沖基金百花齊放，量化基金推出的越來越多，并形成了不同的體系和策略。但股災之后期指“冰凍”，這些量化基金卻不得不面臨清盤或者轉型的窘境，行業(yè)發(fā)展越來越萎靡。

如今期指松綁，無疑給這些私募打了一針強心劑。

《國際金融報》援引一位量化基金從業(yè)人員稱，中金所將股指期貨杠桿提高、降低保證金和平倉手續(xù)費的舉措，無疑是挽救了整個中國的量化投資基金行業(yè)。一家私募基金交易員稱：

這個消息對我們來說是大大的利好！我們公司只做股指期貨趨勢策略。

股指期貨受限后，我們公司基本處于半歇業(yè)狀態(tài)，資金就用于打打新股。

量化投資迎來春天

廣發(fā)金融工程研究團隊認為，股指期貨新規(guī)明顯有利于當前市場的量化交易策略。不過量化基金想要進一步發(fā)展壯大，還需要期待期指市場環(huán)境的進一步改善。

該團隊報告稱，在2015年9月7日股指期貨受到嚴格限制以來，期指的成交量萎縮到過去一年的百分之一左右，同時市場的買賣盤價差擴大，買賣盤深度急劇減小，IF主力合約的買一價和賣一價的平均掛單量都不到2手。

市場流動性的萎縮和投機限制使得市場上缺少投機資金，套保資金缺乏對手盤，從而期現(xiàn)貨基差一直維持在較深的貼水狀態(tài)。

隨著對非套保交易者單個產(chǎn)品單日開倉手數(shù)限制的放松，非套保交易者的交易行為為市場提供了流動性。報告認為，從新規(guī)的直接影響來看，期指市場的日均成交量有望翻倍，市場的買賣盤深度也有望翻倍。進而對市場的流動性和基差產(chǎn)生影響，使得買賣盤價差縮小，期現(xiàn)貨的負基差縮小。

同時，廣發(fā)還稱，對于非套保交易者交易保證金的下調(diào)，使得非套保交易的資金利用率提升，也會促進市場的非套保交易行為，提供流動性。

在這種背景下，新規(guī)實行之后隨著股指期貨貼水損失降低，多因子對沖策略也可以獲得正收益，量化多因子對沖策略有望迎來春天。報告稱：

在新規(guī)下，一方面放松了股指期貨非套?？蛻舻膯稳臻_倉手數(shù)限制，可以直接使得“全市場選股-IF對沖”這種對沖交易策略的資金規(guī)模增大。

同時，如果在新規(guī)實行之后，股指期貨貼水的年化損失降到低于10%甚至更低，“滬深300成份股選股-IF對沖”、“中證500成份股選股-IC對沖”這種多因子對沖策略也可以獲得正收益。在目前缺少投資標的的市場環(huán)境下，量化多因子對沖策略有望迎來春天。

日內(nèi)交易資金難有大增長

而對于日內(nèi)交易來說，一般的日內(nèi)交易策略，特別是交易頻率更高的策略，對于交易成本更加敏感。廣發(fā)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，在單次交易成本超過萬分之10的時候基本上不能夠獲利。

報告認為，由于此前平今倉的手續(xù)費非常高，絕大多數(shù)日內(nèi)交易的收益覆蓋不了平今倉的交易成本，因此交易者很少會采取平今倉的方式進行交易。而將平今倉的手續(xù)費下調(diào)至萬分之9.2%，對市場內(nèi)主要的日內(nèi)交易者的直接影響可能不顯著。

報告稱，在平今倉手續(xù)費降低到低于萬分之7之前，日內(nèi)交易資金很難有大增長。在此之前，只能通過保留底倉的方式，避免平今倉交易。

《國際金融報》援引上海元量致世投資管理有限公司董事長夏威表示：“從松綁幅度來看，由于幅度較小，股指期貨流動性會有所恢復，但恢復程度有限。如果市場表現(xiàn)平穩(wěn)，相信監(jiān)管層還會進一步松綁，這需要一個過程?！?/span>