從某種程度上來說，貝因美（002570）最艱難的時(shí)候已經(jīng)過去。

1月25日，貝因美發(fā)布公告修正業(yè)績預(yù)告，將其2016年度的虧損范圍由3.8億-4.1億元擴(kuò)大至7.5億-8.0億元。貝因美亦在業(yè)績預(yù)告中表示，公司第四季度的營業(yè)收入較前三季度均有好轉(zhuǎn)，盡管還未達(dá)到年度預(yù)期，但盈利水平已有所恢復(fù)。

同日，貝因美又發(fā)布另外一條公告：公司擬通過全資子公司黑龍江貝因美參與設(shè)立華大保險(xiǎn)，黑龍江貝因美擬以自有資金出資2.25億元，占注冊資本的15%。貝因美表示該投資有利于公司合理布局并及早參與投資人壽保險(xiǎn)，并將進(jìn)一步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

近幾年來，貝因美一直想擺脫奶粉業(yè)務(wù)比重過大的局面并為此進(jìn)行“二次創(chuàng)業(yè)”，而當(dāng)企業(yè)轉(zhuǎn)型遇上了“最嚴(yán)奶粉新政”，貝因美著實(shí)度過了一段較為艱難的時(shí)光。在貝因美看來，如今企業(yè)轉(zhuǎn)型已初具成效。

中國品牌研究院食品飲料行業(yè)研究員朱丹蓬告訴時(shí)代周報(bào)記者，近年來，貝因美確實(shí)做了很多轉(zhuǎn)型上的嘗試，但從目前來看轉(zhuǎn)型效果并非很明顯。

靜待注冊制

由于本次業(yè)績調(diào)整主要基于會(huì)計(jì)處理上的差異：對累計(jì)形成的遞延所得稅資產(chǎn)3億元進(jìn)行轉(zhuǎn)回，對個(gè)別超額虧損的控股子公司計(jì)提壞賬準(zhǔn)備6100萬元，因此一些業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為貝因美此舉意在“輕裝上陣”“迎接業(yè)績拐點(diǎn)”。

讓投資者們信任貝因美的原因主要有兩個(gè)：一個(gè)是“二孩政策”實(shí)施效果明顯，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016全年新生兒達(dá)到1786萬人，同比增長8%，高于1750萬人的預(yù)測值；另一個(gè)則是奶粉注冊制的實(shí)施已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，在很多業(yè)內(nèi)人士眼中，貝因美很有可能出現(xiàn)在第一批通過注冊制審批的名單中并占領(lǐng)先機(jī)。

高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮向時(shí)代周報(bào)記者分析，首批通過注冊制的企業(yè)應(yīng)該都是些國內(nèi)大企業(yè)?！皣馄髽I(yè)對新政了解得不是很深入，他們應(yīng)該都還在觀望，看國內(nèi)大企業(yè)怎么注冊。而一些國內(nèi)的大企業(yè)早在2015年就開始為注冊制做準(zhǔn)備，目前已經(jīng)準(zhǔn)備得較為充分了”。

宋亮還告訴時(shí)代周報(bào)記者，與大部分國內(nèi)企業(yè)相比，貝因美的技術(shù)水平與研發(fā)能力都很突出，此前與相關(guān)部門之間的溝通也比較充分，這些都增加了貝因美成為第一批通過注冊制審批的概率。此外宋亮還推測，有關(guān)部門有可能在今年六七月份公布第一批企業(yè)名單，第二批名單則可能會(huì)在八九月份甚至下一年被公布。

在宋亮看來，即使本次成功“首發(fā)”，貝因美也不會(huì)因此獲得明顯的競爭優(yōu)勢，“能獲得多大的市場還要看消費(fèi)者的態(tài)度，產(chǎn)品的質(zhì)量才是最重要的”。

從“奶粉”到“嬰童”

興業(yè)證券的食品飲料分析師陳嵩昆、王曉明在研報(bào)中表示，“貝因美基本面經(jīng)歷了兩年多深度調(diào)整已初步呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭，此次進(jìn)一步下調(diào)2016年業(yè)績將作為底部確認(rèn)的標(biāo)志”。

誠然，在過去的幾年中，貝因美自身也作出了很多調(diào)整，創(chuàng)始人謝宏曾將這種內(nèi)部轉(zhuǎn)型稱之為“二次創(chuàng)業(yè)”。2016年底，謝宏曾在某峰會(huì)上如此表示企業(yè)轉(zhuǎn)型的艱難程度，“不轉(zhuǎn)型可能等死，轉(zhuǎn)不好就可能找死”。

在謝宏看來，如今貝因美的轉(zhuǎn)型已初見成效，企業(yè)正在布局大健康產(chǎn)業(yè)鏈，“從2萬億的嬰童經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向10萬億以上的親子家庭消費(fèi)藍(lán)?！?。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，貝因美拓寬產(chǎn)品線、調(diào)整渠道、引入恒天然、海外建廠……對于貝因美來說，搭建如此龐大的框架并使其協(xié)調(diào)發(fā)展并不是一項(xiàng)輕松的任務(wù)。

貝因美曾貴為國內(nèi)奶粉企業(yè)的“第一名”，除了某些偶然因素，貝因美的自身實(shí)力不可小覷。貝因美于2011年4月上市，三個(gè)月后，創(chuàng)始人謝宏突然離職，這之后高管更迭頻繁，在現(xiàn)任董事長王振泰上任（2014年2月）之前，貝因美已經(jīng)送走了三任董事長，頻繁換帥難以維持公司戰(zhàn)略和政策的穩(wěn)定，這也為貝因美接下來的困境埋下伏筆 。

貝因美靠奶粉起家，近幾年大約有95%的營收來源于奶粉業(yè)務(wù)，2015年時(shí)，奶粉類產(chǎn)品占營業(yè)收入的比重為94.48%。透過貝因美的招股說明書，可以發(fā)現(xiàn)公司近幾年來一直都在尋求多元化發(fā)展，只是到目前為止效果并不突出。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，貝因美曾計(jì)劃建設(shè)“年產(chǎn)3000噸米粉項(xiàng)目”和“年產(chǎn)6萬噸兒童奶生產(chǎn)線技術(shù)改造項(xiàng)目”，其中米粉項(xiàng)目在2015年并未達(dá)到預(yù)期收益。朱丹蓬告訴時(shí)代周報(bào)記者，貝因美在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程中出現(xiàn)搖擺，嬰童產(chǎn)品的品牌搭建并不成功，再加上消費(fèi)者對于嬰童產(chǎn)品的專業(yè)性要求較高，這些因素都使得貝因美的多元化效果并不明顯。

在朱丹蓬看來，貝因美在實(shí)施多元化戰(zhàn)略時(shí)尚未在奶粉業(yè)務(wù)確立較為明顯的競爭優(yōu)勢，增加的產(chǎn)品種類反而分散了公司的精力，減少公司在奶粉方面的投入?！爸饕a(chǎn)品根基未穩(wěn)時(shí)便開展多元化，這也是很多中國企業(yè)陷入危機(jī)的原因之一”。

如果說戰(zhàn)略不當(dāng)使貝因美被拉下“奶粉行業(yè)老大”的位置，2016年4月爆發(fā)的“假奶粉事件”則讓貝因美身陷窘境。貝因美在回復(fù)深交所的公告中表示，2016年第一季度三級(jí)月銷量平臺(tái)走勢平穩(wěn)，然而假奶粉事件直接對第二季度終端銷售造成持續(xù)性負(fù)面影響。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，“假奶粉”的出現(xiàn)本身就說明貝因美的知名度是可以的，如果貝因美在“假奶粉”剛出現(xiàn)時(shí)就立即采取諸如升級(jí)包裝、增加防偽標(biāo)識(shí)等措施，很可能將這次危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)橐淮纹放菩麄鞯臋C(jī)會(huì)，但貝因美并沒有，這也在一定程度上說明貝因美的管理團(tuán)隊(duì)在公關(guān)宣傳方面缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。

布局大健康

1月25日，貝因美發(fā)布公告稱公司擬通過全資子公司黑龍江貝因美參與設(shè)立華大健康保險(xiǎn)公司。貝因美表示黑龍江貝因美本次參與發(fā)起設(shè)立該保險(xiǎn)公司使用公司自有資金，不會(huì)對公司主營業(yè)務(wù)造成不利影響，同時(shí)該項(xiàng)投資將對公司布局大健康產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)作用。

但截至2016年9月底，貝因美的現(xiàn)金流狀況并不理想，盡管貨幣資金增加了3.80億元，但這主要系銀行借款增加提款及保證金存款增加所致。

值得注意的是，由于保險(xiǎn)公司的批準(zhǔn)設(shè)立和收入實(shí)現(xiàn)需要一定周期，此項(xiàng)投資可能在短期內(nèi)不能獲利，在這種情況下，貝因美黑龍江是否擁有足夠的閑置資金參與該項(xiàng)投資？時(shí)代周報(bào)記者向貝因美方面發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿，并未得到回應(yīng)。