業(yè)內(nèi)人士解讀監(jiān)管工作會(huì)議

2月10日至11日，2017年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議在北京召開，中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書記、主席劉士余出席會(huì)議并發(fā)表講話。這是劉士余去年2月出任證監(jiān)會(huì)主席以來(lái)首次在年度監(jiān)管工作會(huì)議上亮相，傳遞出的監(jiān)管信號(hào)備受市場(chǎng)關(guān)注。

劉士余在會(huì)上指出，要不斷強(qiáng)化“四個(gè)意識(shí)”，牢牢把握穩(wěn)中求進(jìn)，以改革為引領(lǐng)，以穩(wěn)定為底線、以發(fā)展為主旋律，協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)定發(fā)展和監(jiān)管各項(xiàng)工作。

不斷強(qiáng)化“四個(gè)意識(shí)”  牢牢把握穩(wěn)中求進(jìn)

劉士余主席在會(huì)上表示，不斷增強(qiáng)“四個(gè)意識(shí)”，特別是核心意識(shí)和看齊意識(shí)，向核心看齊。他提到習(xí)近平總書記對(duì)股市發(fā)展提出的要求，即“要防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，加快形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者權(quán)益得到充分保護(hù)的股票市場(chǎng)”。

在中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授歐陽(yáng)日輝看來(lái)，上述47個(gè)字是習(xí)總書記對(duì)股市發(fā)展提出的要求，也是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)提供的指導(dǎo)性原則，指明了當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向。

劉士余指出，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以穩(wěn)促進(jìn)，以進(jìn)促穩(wěn)。把握穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，以改革為引領(lǐng)，以穩(wěn)定為底線、以發(fā)展為主旋律，協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)定發(fā)展和監(jiān)管各項(xiàng)工作。

他還著重闡述了2017年“穩(wěn)中求進(jìn)”的監(jiān)管思路。具體而言，“穩(wěn)”要把握六個(gè)方面：一是市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的改革方向不偏離，這是最大的穩(wěn)；二是市場(chǎng)證明行之有效的監(jiān)管政策和做法不動(dòng)搖、不折騰，務(wù)求實(shí)效；三是資本市場(chǎng)運(yùn)行要穩(wěn)，這是改革發(fā)展措施的基礎(chǔ)；四是持續(xù)打擊資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為，稽查執(zhí)法力度只能加強(qiáng)，不能弱化；五是對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行中的各種問(wèn)題和現(xiàn)象反應(yīng)要靈、判斷要準(zhǔn)、行動(dòng)要迅速；六是應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的各種預(yù)案要全、責(zé)任要明、出手要果斷。

“進(jìn)”要體現(xiàn)在六個(gè)方面：一是“四個(gè)意識(shí)”必須要增強(qiáng)；二是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家戰(zhàn)略的能力要提升；三是多層次資本市場(chǎng)體系改革要深化，市場(chǎng)基礎(chǔ)性功能要強(qiáng)化；四是資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境要凈化，敢于亮劍，善于亮劍；五是證券期貨行業(yè)服務(wù)能力和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力要有所提升；六是開放要有新舉措，法制建設(shè)要有新成就。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越認(rèn)為，從“六穩(wěn)六進(jìn)”的監(jiān)管思路來(lái)看，穩(wěn)是基礎(chǔ)，進(jìn)是方向。2017年證券期貨監(jiān)管工作的重點(diǎn)是深化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，防控金融風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)推進(jìn)和服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展能力。

監(jiān)管層肯定期貨市場(chǎng)功能作用

劉士余在回顧2016年工作時(shí)說(shuō)，去年期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置上發(fā)揮了重要作用，但是在巨大的流動(dòng)性之下，商品期貨市場(chǎng)也成了一部分人炒作的工具，期貨交易所和證監(jiān)會(huì)充分利用市場(chǎng)化的工具和手段，對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行穩(wěn)定，很好地發(fā)揮了作用，期貨價(jià)格已經(jīng)成為宏觀部門分析結(jié)構(gòu)、分析需求、做出研判的重要參考指標(biāo)。

中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品中心主任常青表示，上述觀點(diǎn)既總結(jié)了期貨市場(chǎng)的功能作用，也提出了去年期貨市場(chǎng)發(fā)展中的問(wèn)題?！伴L(zhǎng)期以來(lái)，大家講期貨市場(chǎng)更多是突出風(fēng)險(xiǎn)管理功能，從企業(yè)的角度看待期貨市場(chǎng)。劉主席講話站得更高，重點(diǎn)提出了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置的功能，也談到了期貨市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的作用?！?/p>

“劉主席去年12月中旬在大連表示，要從國(guó)家戰(zhàn)略高度加快發(fā)展期貨市場(chǎng)，就是為了發(fā)揮期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能，宏觀上發(fā)揮定價(jià)功能和資源配置功能，微觀上發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理功能?！背Ｇ嗾f(shuō)。

“劉主席對(duì)期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置方面的肯定讓我們很受鼓舞。”銀河期貨總經(jīng)理?xiàng)钋鄬?duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，2015年股市異常波動(dòng)以來(lái)，全社會(huì)、全行業(yè)對(duì)期貨市場(chǎng)功能和作用進(jìn)行了再認(rèn)識(shí)，劉主席的講話表明了監(jiān)管部門對(duì)期貨市場(chǎng)的肯定，進(jìn)一步堅(jiān)定了我們的發(fā)展信心。楊青認(rèn)為，作為中介機(jī)構(gòu)，期貨公司今年的重點(diǎn)工作就是夯實(shí)合規(guī)基礎(chǔ)，主動(dòng)防范風(fēng)險(xiǎn)，著力營(yíng)造有利于創(chuàng)新發(fā)展的行業(yè)環(huán)境。

方正中期期貨總經(jīng)理許丹良表示，黑色系去年的波動(dòng)，既受到流動(dòng)性寬松的沖擊，也是政府去產(chǎn)能、控產(chǎn)量政策效果的顯現(xiàn)。從另一個(gè)角度來(lái)看，期貨市場(chǎng)容量還需提升，投資者結(jié)構(gòu)也需要進(jìn)一步優(yōu)化。

股指期貨臨時(shí)性限制措施有望“松綁”

多位業(yè)內(nèi)人士告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，從監(jiān)管層對(duì)期貨市場(chǎng)功能與作用的肯定來(lái)看，在白糖、豆粕期權(quán)平穩(wěn)上市后，股指期貨臨時(shí)性限制措施退出將是大概率事件。

自2015年年中股市異常波動(dòng)以來(lái)，監(jiān)管層出臺(tái)了一系列救市措施，目前包括兩融杠桿、IPO發(fā)行暫停、券商自營(yíng)凈買入、上市公司董監(jiān)高減持禁令等臨時(shí)性監(jiān)管措施均已恢復(fù)常態(tài)，只有對(duì)股指期貨的限制仍未解除。

在楊青看來(lái)，股指期貨受限以后，市場(chǎng)流動(dòng)性幾近枯竭，機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置的效果受到直接影響。境外上市的我國(guó)A股相關(guān)指數(shù)期貨異?；钴S，我國(guó)A股定價(jià)權(quán)旁落的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。當(dāng)前，股票現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，擇機(jī)退出股指期貨臨時(shí)性限制措施水到渠成。

楊青表示，為防止股指期貨“一步到位”式松綁所可能產(chǎn)生的沖擊，業(yè)內(nèi)普遍建議循序漸進(jìn)，逐步放寬股指期貨交易、保證金比例、手續(xù)費(fèi)等限制條件。

一德期貨總經(jīng)理呂擁華表示，股市投資者無(wú)需擔(dān)憂股指期貨恢復(fù)常態(tài)對(duì)股市的影響。股指期貨本質(zhì)上是基于股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的一種金融衍生工具。對(duì)于一般投資者而言，做多做空可以直接在股市買賣股票，而機(jī)構(gòu)投資者資金大、倉(cāng)位重，直接在股市買賣有較大的沖擊成本，而且很難足額成交。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)買賣股指期貨，與股票現(xiàn)貨形成對(duì)沖，既起到鎖定價(jià)格的作用，又避免大資金對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的沖擊。從這個(gè)角度理解，股指期貨市場(chǎng)能平抑股票現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)，能夠使股市運(yùn)行更為平穩(wěn)。

重慶蓮華投資總經(jīng)理吳奇峰認(rèn)為，股指期貨監(jiān)管恢復(fù)常態(tài)能夠促進(jìn)機(jī)構(gòu)投資者豐富產(chǎn)品線，為量化對(duì)沖產(chǎn)品運(yùn)行提供工具，一些撤離的對(duì)沖基金將重新入場(chǎng)。股指期貨恢復(fù)常態(tài)不僅不會(huì)分流股市資金，反而能為股市帶來(lái)一定量級(jí)的增量資金。

原油、國(guó)債期貨將成市場(chǎng)發(fā)展著力點(diǎn)

多位業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，除了上市商品期權(quán)和“松綁”股指期貨外，上市原油期貨、完善國(guó)債期貨投資者結(jié)構(gòu)也將成為今年期貨市場(chǎng)發(fā)展的著力點(diǎn)。

原油期貨經(jīng)過(guò)多年準(zhǔn)備，推出時(shí)機(jī)已基本成熟。目前原油期貨上市的部委配套政策已全部出臺(tái)，交易所各項(xiàng)交易規(guī)則、細(xì)則已基本就緒，其他相關(guān)準(zhǔn)備工作也在有序推進(jìn)。

胡俞越表示，美國(guó)已從原油凈進(jìn)口國(guó)變?yōu)閮舫隹趪?guó)，引發(fā)國(guó)際原油市場(chǎng)的貿(mào)易格局和定價(jià)格局發(fā)生深刻變化，買方議價(jià)能力不斷提高。中國(guó)作為全球第一大原油進(jìn)口國(guó)，應(yīng)把握時(shí)機(jī)上市原油期貨，提升中國(guó)需求對(duì)國(guó)際油價(jià)的影響力，豐富完善我國(guó)石油儲(chǔ)備體系建設(shè)，為涉油企業(yè)規(guī)避油價(jià)波動(dòng)提供避險(xiǎn)工具。

國(guó)債期貨的發(fā)展空間也非常大。胡俞越認(rèn)為，我國(guó)85%的現(xiàn)券在商業(yè)銀行手中，但商業(yè)銀行還不能參與國(guó)債期貨交易，這不利于國(guó)債期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。他同時(shí)表示，應(yīng)適時(shí)推出短期利率期貨，形成短、中、長(zhǎng)期匹配的利率期貨體系，培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和收益率曲線。

國(guó)都期貨總經(jīng)理馬春陽(yáng)表示，過(guò)去幾年債券市場(chǎng)是牛市，金融機(jī)構(gòu)的操作方式就是簡(jiǎn)單的加杠桿然后買債權(quán)，現(xiàn)在美元進(jìn)入加息周期，人民幣利率下行的可能性越來(lái)越小，債券市場(chǎng)波動(dòng)空間被逐步打開，去年債券市場(chǎng)也曾出現(xiàn)巨大波動(dòng)，各類金融機(jī)構(gòu)利用國(guó)債期貨管理風(fēng)險(xiǎn)的需求正急劇上升，完善國(guó)債期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)已成當(dāng)務(wù)之急。

許丹良認(rèn)為，我國(guó)期貨市場(chǎng)近年來(lái)呈螺旋式發(fā)展軌跡，有高峰也有低谷，規(guī)范與創(chuàng)新并舉，但發(fā)展的主線始終如一，就是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服從國(guó)家大局。隨著監(jiān)管部門不斷深化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)持創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，期貨市場(chǎng)必將站在更高層面更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。