沒有人能知道一度被評(píng)價(jià)為“紅不了”的景甜能否憑借正在熱播的電視《大唐榮耀》一舉翻身，但22年前，已逾40歲的劉曉慶則確實(shí)通過《武則天》一劇迎來了事業(yè)第二春。而那一次，作為劉氏化妝師的毛戈平也一夜成名。之后，毛戈平更是以此為契機(jī)，擺脫化妝師的職業(yè)定位，開始在中國彩妝市場上尋求深度發(fā)展。

長期以來，中國化妝品行業(yè)主要被國際品牌所占據(jù)，尤其在高端彩妝市場，幾乎被國際品牌悉數(shù)壟斷。根據(jù)歐睿國際的數(shù)據(jù)，2015年，在中國通過百貨商場渠道銷售的市場排名前15的彩妝品牌中，大多數(shù)為香奈兒、LV、雅詩蘭黛、歐萊雅等全球知名企業(yè)旗下的品牌，此外還有蘭芝、資生堂等日韓品牌，而中國本土品牌僅有以毛戈平本人名字命名的毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平化妝品”）旗下的MGPIN排在第11位。而近日，該公司也開啟了IPO之路。

招股說明書顯示，此次毛戈平化妝品擬公開發(fā)行不超過2000萬股，登陸上海證券交易所，募集資金51169.58萬元，主要用于渠道建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、形象設(shè)計(jì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金，投資金額分別為22916.48萬元、7158.42萬元、6094.68萬元和15000.00萬元。

《投資時(shí)報(bào)》記者了解到，該公司2013年-2015年?duì)I業(yè)收入和主營業(yè)務(wù)毛利均呈現(xiàn)上升狀態(tài)，但盈利能力良好的表象下也暴露出了一些問題，或許會(huì)為毛戈平此次的上市之路埋下一些隱憂。

無意電商渠道

該公司的化妝品以彩妝為主，護(hù)膚品為輔，包括“MGPIN”與“至愛終生”兩大品牌。具體來看，“MGPIN”品牌的定位為高端品牌，以中高端百貨專柜直營模式為主。截至2016年6月30日，該公司在全國范圍內(nèi)共有百貨專柜115家；而“至愛終生”品牌則以經(jīng)銷模式為主，定位于二、三線城市的女性消費(fèi)者。截至2016年6月30日，該公司正在合作的經(jīng)銷商總共有22家。

2013年-2015年，以該公司創(chuàng)始人毛戈平名字命名的MGPIN系列產(chǎn)品的銷售收入分別為17529.98萬元、19176.67萬元和21397.10萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入的比重均在65%以上，系該公司主打產(chǎn)品；而另一品牌至愛終生系列產(chǎn)品的銷售收入分別為3686.92萬元、4665.12萬元和5063.55萬元，三年?duì)I收占比均不足兩成。

兩大品牌營收不同自然也會(huì)對(duì)各自銷售模式的收入產(chǎn)生影響。報(bào)告期內(nèi)，百貨直營模式占比一直保持在七成左右，經(jīng)銷模式則保持在兩成左右，剩下一成由培訓(xùn)渠道、電商渠道和關(guān)聯(lián)銷售渠道組成。需要注意的是，2013年-2015年電商渠道營收占比分別為2.07%、2.05%和2.09%，2016年1月-6月營收占比也僅為2.05%，這樣異常平穩(wěn)的數(shù)據(jù)在電商大行其道的今天似乎很難與“新潮”掛鉤。

近年來，大眾彩妝產(chǎn)品的電商銷售渠道迅猛發(fā)展。歐睿國際的數(shù)據(jù)顯示，其渠道占比2015年已達(dá)21.53%，成為除百貨專柜外，彩妝產(chǎn)品最主要的銷售渠道。而從毛戈平此次募集資金的用途來看，占比近五成的渠道建設(shè)項(xiàng)目的建設(shè)內(nèi)容主要包括建設(shè)品牌旗艦店、增設(shè)百貨專柜、對(duì)現(xiàn)有百貨專柜進(jìn)行升級(jí)改造、品牌推廣、“至愛終生”品牌建設(shè)及終端人員培訓(xùn)等，并沒有提及有關(guān)加強(qiáng)電商渠道建設(shè)的內(nèi)容，可見毛戈平化妝品短期內(nèi)并不打算在這方面有所動(dòng)作。

研發(fā)實(shí)力有差距

相比國際一線彩妝品牌擁有全球性的研發(fā)力量和積累多年的研發(fā)成果，本土彩妝品牌受制于資本實(shí)力有限，難以在成長階段投入較多的人員與研發(fā)設(shè)備。但和國內(nèi)同業(yè)品牌相比，毛戈平化妝品在研發(fā)投入和研發(fā)產(chǎn)出方面也均有不小的差距。

從研發(fā)人員來看，在該公司1299名員工中，研發(fā)人員僅有13人，占比1.00%，為各類員工中最少。而《投資時(shí)報(bào)》記者查閱同行業(yè)上市公司上海家化的2015年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，上海家化的研發(fā)人員數(shù)量為162人，占公司總?cè)藬?shù)比例為7.79%。

從研發(fā)支出來看，截至招股說明書簽署日，毛戈平化妝品現(xiàn)有的在研項(xiàng)目包括高品質(zhì)口紅產(chǎn)品的配方開發(fā)、水潤眼唇修飾液產(chǎn)品開發(fā)、塑形細(xì)暢持久眼線液產(chǎn)品開發(fā)等七個(gè)項(xiàng)目，且所處階段均為初步研發(fā)階段。報(bào)告期內(nèi)，研發(fā)費(fèi)用分別為103.68萬元、244.69萬元、305.11萬元和131.85萬元，營收占比分別為0.43%、0.87%、0.95%和0.83%。而上海家化2015年年報(bào)顯示，該公司目前有40多個(gè)研發(fā)項(xiàng)目在執(zhí)行，涵蓋基礎(chǔ)研究、產(chǎn)品技術(shù)、工業(yè)設(shè)計(jì)和材料開發(fā)及檢測技術(shù)等，2015年本期研發(fā)投入總額約為1.3億元，營收占比為2.23%。

從專利成果來看，截至招股說明書簽署日，毛戈平化妝品僅有3項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，而上海家化已累計(jì)獲得上千件專利認(rèn)證。年報(bào)披露，上海家化2015年技術(shù)中心進(jìn)一步優(yōu)化了組織架構(gòu)，并引進(jìn)了34名行業(yè)精英級(jí)人士。2015年度新品項(xiàng)目完成554項(xiàng)，其中該年度上市539項(xiàng)，根據(jù)更嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)口徑，新品貢獻(xiàn)率由2014年的5.67%提高到2015年的9.29%。2015年上海家化專利申請(qǐng)書達(dá)64項(xiàng)，其中外國專項(xiàng)專利授權(quán)1項(xiàng)、發(fā)明專利17項(xiàng)。

可以看出，毛戈平化妝品在研發(fā)領(lǐng)域投入購買研發(fā)設(shè)備以及招募高端的研發(fā)人員的資金量都相對(duì)有限，專利更是屈指可數(shù)。激烈的競爭導(dǎo)致產(chǎn)品的生命周期越來越短，如果企業(yè)不能在研發(fā)方面給予足夠的重視，再大力的宣傳和銷售方面的改進(jìn)恐怕也是事倍功半。

家族控股明顯

毛戈平化妝品由杭州匯都化妝品有限公司整體變更設(shè)立為股份公司時(shí)，繼承了杭州匯都的全部資產(chǎn)與業(yè)務(wù)，全體股東作為公司的發(fā)起人，共計(jì)10名，而其中占有絕對(duì)控股地位的則為毛戈平家族。

截至本招股說明書簽署日，毛戈平直接持有發(fā)行人42.63%的股份，其妻子汪立群直接持有發(fā)行人11.08%的股份，并且毛戈平、汪立群夫婦通過帝景投資、嘉馳投資間接持有發(fā)行人1.74%股份。也就是說，毛戈平、汪立群夫婦合計(jì)持有公司55.45%的股份，為公司控股股東、實(shí)際控制人。其中毛戈平擔(dān)任該公司董事長兼總經(jīng)理，汪立群為副董事長。

此外，該公司高級(jí)管理人員毛霓萍、毛慧萍和汪立華分別持有公司11.08%、9.38%和5.97%的股份，其中毛霓萍、毛慧萍與毛戈平為姐弟關(guān)系，汪立華與汪立群為姐弟關(guān)系。整體來看，毛戈平家族共持有公司約八成的股份，家人集體出動(dòng)的力量果然不小。

而在本次發(fā)行普通股后，社會(huì)公眾股占發(fā)行后總股本的25%，僅次于持股31.97%的毛戈平。但值得注意的是，增股后毛戈平家族成員的股份之和也占到了六成有余，控股地位不可撼動(dòng)。

據(jù)招股說明書提示，雖然該公司已經(jīng)建立了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，但仍不能完全排除實(shí)際控制人利用其控制地位，通過行使表決權(quán)及其他直接或間接方式對(duì)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營決策、人事安排、關(guān)聯(lián)交易和利潤分配等重大事項(xiàng)進(jìn)行控制，從而影響公司決策的科學(xué)性和合理性，并有可能損害公司及公司其他股東的利益。

家族控股企業(yè)上市已經(jīng)不是新鮮事，如森馬服飾、貴州百靈、東風(fēng)股份等等。不可否認(rèn)，股權(quán)集中度高自然有利于大股東積極參與公司的經(jīng)營決策，也有利于公司績效的改善，但中國現(xiàn)在資本市場管理體制尚不完善，家族控股所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和決策失誤風(fēng)險(xiǎn)也同樣不容忽視。