媒體報(bào)道，1月新股審核通過(guò)率83.3%，表明審核趨嚴(yán)。本欄認(rèn)為，IPO審核是有一定標(biāo)準(zhǔn)的，不存在變松變嚴(yán)的可能，變化的應(yīng)該是申報(bào)企業(yè)的質(zhì)量。

還是舉個(gè)生活中的例子，說(shuō)一批產(chǎn)品的合格率是95%，上一批的合格率是99.9%，于是說(shuō)這一批產(chǎn)品的檢查比前次嚴(yán)格了。這個(gè)邏輯顯然是經(jīng)不住推敲的，正確的解讀應(yīng)該是產(chǎn)品質(zhì)量出現(xiàn)滑坡，而非檢查的嚴(yán)格程度。

IPO審核也一樣，一家公司同樣的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，難道放在從前就能通過(guò)，在2017年1月就不能通過(guò)？證監(jiān)會(huì)審核公司能否上市必然是有一套衡量標(biāo)準(zhǔn)，例如資產(chǎn)負(fù)債率多少、現(xiàn)金流多少、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率多少以及其他各種經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，不可能說(shuō)進(jìn)入2017年，這些指標(biāo)就都變了。本欄認(rèn)為，新股審核通過(guò)率83.3%，說(shuō)明6家公司中有1家被否，只能說(shuō)明申報(bào)IPO的新股中質(zhì)量不佳的數(shù)量開(kāi)始增加。

IPO申報(bào)企業(yè)中會(huì)增加更多的不良企業(yè)，主要是因?yàn)楝F(xiàn)在新股發(fā)行速度加快，新股“堰塞湖”疏導(dǎo)有望，現(xiàn)在申請(qǐng)IPO就能加入排隊(duì)序列，雖然財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能達(dá)不到通過(guò)申請(qǐng)的程度，但是隨著未來(lái)排隊(duì)進(jìn)程的推進(jìn)，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以越來(lái)越好，這樣到真能招股的時(shí)候，可以拿出最亮麗的報(bào)表，這是一種節(jié)約成本的做法，但對(duì)于排隊(duì)IPO卻非常有效。

不過(guò)刻意壓低自身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也會(huì)增加無(wú)法通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核的概率。但申報(bào)企業(yè)并不擔(dān)心這個(gè)，就算是第一次上會(huì)被否，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的準(zhǔn)備后，還可以再次上會(huì)，那時(shí)候新的財(cái)務(wù)報(bào)表可以達(dá)到IPO的標(biāo)準(zhǔn)即可，這對(duì)于從開(kāi)始排隊(duì)到成功招股的漫漫長(zhǎng)路，實(shí)為最經(jīng)濟(jì)的做法。

本欄認(rèn)為，IPO被否公司比例增加主因是公司在申報(bào)IPO時(shí)沒(méi)有刻意虛增各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，一方面是防止將來(lái)被定義為欺詐上市，二是擔(dān)心排隊(duì)的幾年時(shí)間無(wú)法保持業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)，三是申報(bào)上市的企業(yè)數(shù)量開(kāi)始增加，勉強(qiáng)達(dá)到硬指標(biāo)的公司也想來(lái)試試運(yùn)氣。故出現(xiàn)了被否率的提升，這與證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的嚴(yán)格與否無(wú)關(guān)。

如果這些推論都是正確的，那么未來(lái)很可能出現(xiàn)一種新的趨勢(shì)，即新股過(guò)會(huì)時(shí)的業(yè)績(jī)都不是很理想，但是隨著時(shí)間的推移，未來(lái)幾年的利潤(rùn)將會(huì)大幅提升，到公司接近上市前夕，利潤(rùn)會(huì)提高到讓投資者尖叫的程度，這樣可以獲得更高的發(fā)行價(jià)格和上市定價(jià)。相比之下，過(guò)會(huì)時(shí)業(yè)績(jī)很好的公司，在過(guò)會(huì)之后的排隊(duì)時(shí)間，可能將無(wú)法保持利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，甚至出現(xiàn)業(yè)績(jī)滑坡，到招股的時(shí)候無(wú)法獲得很高的發(fā)行價(jià)格，上市后定位也會(huì)相對(duì)合理。即現(xiàn)在過(guò)會(huì)的公司在未來(lái)的股價(jià)泡沫水平上可能會(huì)超過(guò)早期過(guò)會(huì)的公司。

本欄提醒投資者，將來(lái)遇到排隊(duì)期間利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)的公司，要多個(gè)心眼，認(rèn)真研究一下利潤(rùn)增長(zhǎng)的可持續(xù)性，以防其上市后業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。