中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：2017年1月20日，煙臺(tái)艾迪精密機(jī)械股份有限公司（以下稱“艾迪精密”，股票代碼603638）在上交所掛牌上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。首次公開發(fā)行4,400萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉(zhuǎn)讓。本次發(fā)行募集資金總額為28,952.00萬元，扣除發(fā)行相關(guān)費(fèi)用后，募集資金凈額為24,629.60萬元，分別用于“液壓破拆屬具及液壓件建設(shè)項(xiàng)目”、“液壓件生產(chǎn)技術(shù)改造及擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。

公開資料顯示，艾迪精密于2017年1月9日發(fā)布最新招股說明書，2016年11月23日首發(fā)申請(qǐng)獲通過。2017年1月20日，艾迪精密啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為6.58元/股?；?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為2,640萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的60%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1,760萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的40%；回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為440萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3,960萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03432873%，86,706股遭棄購。股價(jià)走勢(shì)來看，艾迪精密20日上市以來連續(xù)五個(gè)交易日漲停，截止1月26日，收?qǐng)?bào)13.88元。

艾迪精密控股股東為馮曉鴻、宋宇軒及翔宇投資，合計(jì)持有發(fā)行人11,000萬股股份，占本次發(fā)行前總股本的83.33%。其中，翔宇投資成立于2011年11月15日，宋飛持有該公司100.00%股權(quán)。艾迪精密實(shí)際控制人為宋飛家族，包括宋飛、馮曉鴻和宋宇軒，其中宋飛與馮曉鴻為夫妻關(guān)系，宋宇軒為宋飛、馮曉鴻夫婦的兒子。本次發(fā)行前，宋飛通過翔宇投資持有發(fā)行人25.00%股權(quán)，馮曉鴻和宋宇軒分別持有發(fā)行人33.33%和25.00%股權(quán)。實(shí)際控制人中，馮曉鴻和宋宇軒均為加拿大國籍，馮曉鴻任艾迪精密副董事長，宋宇軒未在艾迪精密擔(dān)任職務(wù)。

根據(jù)招股書，2013年至2016年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為為29,074.13萬元、30,856.71萬元、31,661.02萬元和19,631.29萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5,163.60萬元、4,516.57萬元、5,186.01萬元、3,777.53萬元。2016年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29,289.84萬元，較上年同期增長20.89%。歸屬于母公司股東的凈利潤5,741.22萬元，較上年同期增長47.84%。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司應(yīng)收賬款凈額分別為4,803.35萬元、4,827.37萬元、4,302.16萬元和5,507.84萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.38%、9.49%、8.05%和9.02%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.67、5.87、6.10 和3.48。

2013年至2016年6月，公司存貨分別為13,303.71萬元、12,945.56萬元、11,806.27萬元和11,484.29 萬元，占公司同期總資產(chǎn)的比例分別為25.97%、25.45%、22.08%和18.80%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.49、1.50、1.63 和0.99。

2013年至2016年6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.60%、36.28%、36.35%、41.20%。招股書中，公司將恒立液壓和水山重工作為可比上市公司。報(bào)告期內(nèi)，恒立液壓毛利率分別為34.21%、24.60%、21.23%、19.94%。水山重工毛利率分別為26.18%、25.74%、26.29%、30.77%。

艾迪精密主要產(chǎn)品包括液壓破拆屬具和液壓件等液壓產(chǎn)品。液壓破拆屬具包括液壓破碎錘，液壓破碎錘與挖掘機(jī)配套作業(yè)最為普遍。資料顯示，2011年開始中國挖掘機(jī)銷量開始逐年下滑。液壓件方面，國內(nèi)企業(yè)普通液壓件產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重；另一方面，高端液壓件產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)水平不足，無法形成有效的供給，導(dǎo)致高端產(chǎn)品大量依賴進(jìn)口。成立已有13年的艾迪精密，目前有發(fā)明專利2項(xiàng)，其中一項(xiàng)為受讓取得，另一項(xiàng)2016年剛獲授權(quán)。

中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者就上述問題向公司董事會(huì)辦公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

液壓產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)上交所上市

據(jù)招股書顯示，艾迪精密自2003年成立以來一直致力于液壓技術(shù)的研究及液壓產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括液壓破拆屬具和液壓件等液壓產(chǎn)品。

公司設(shè)立之初主要產(chǎn)品為液壓破碎錘，經(jīng)過多年研發(fā)，公司掌握了液壓破碎錘的全套生產(chǎn)技術(shù)和工藝，使得公司產(chǎn)品性能和質(zhì)量得到大幅提升。公司還不斷改進(jìn)熱處理、精密加工、密封等關(guān)鍵環(huán)節(jié)的工藝和流程，使得產(chǎn)品質(zhì)量進(jìn)一步提高。在此過程中，公司形成了以熱處理技術(shù)、高壓液壓件鑄造技術(shù)、先進(jìn)機(jī)加工工藝、高壓密封技術(shù)、測(cè)試技術(shù)等為核心的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的液壓產(chǎn)品生產(chǎn)技術(shù)。

目前，公司液壓破碎錘產(chǎn)品線豐富，形成了輕型、中型和重型3個(gè)序列20多個(gè)系列的產(chǎn)品線，能夠滿足市場(chǎng)上絕大部分需求，公司產(chǎn)品已銷往60多個(gè)國家和地區(qū)。

公司在研發(fā)完善液壓破碎錘的過程中，積累了豐富的與液壓產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)相關(guān)的技術(shù)和工藝，為公司生產(chǎn)液壓件產(chǎn)品奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。公司進(jìn)入液壓件產(chǎn)品領(lǐng)域后，攻克了液壓件的鑄造、生產(chǎn)和測(cè)試等技術(shù)難關(guān)，成功研發(fā)并生產(chǎn)液壓泵、液壓馬達(dá)、多路控制閥等高端液壓件，有力推進(jìn)了上述高端液壓件的國產(chǎn)化進(jìn)程。

根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，未來3-5年內(nèi)，公司將專注于產(chǎn)品的持續(xù)創(chuàng)新，開拓高端市場(chǎng)，提升品牌形象及核心競(jìng)爭(zhēng)能力，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營的規(guī)?；a(chǎn)品的專業(yè)化，品質(zhì)的卓越化以及管理的規(guī)范化。

艾迪精密控股股東為馮曉鴻、宋宇軒及翔宇投資，合計(jì)持有發(fā)行人11,000萬股股份，占本次發(fā)行前總股本的83.33%。其中，翔宇投資成立于2011年11月15日，宋飛持有該公司100.00%股權(quán)。艾迪精密實(shí)際控制人為宋飛家族，包括宋飛、馮曉鴻和宋宇軒，其中宋飛與馮曉鴻為夫妻關(guān)系，宋宇軒為宋飛、馮曉鴻夫婦的兒子。本次發(fā)行前，宋飛通過翔宇投資持有發(fā)行人25.00%股權(quán)，馮曉鴻和宋宇軒分別持有發(fā)行人33.33%和25.00%股權(quán)。實(shí)際控制人中，馮曉鴻和宋宇軒均為加拿大國籍，馮曉鴻任艾迪精密副董事長，宋宇軒未在艾迪精密擔(dān)任職務(wù)。

根據(jù)招股書，2013年至2016年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為為29,074.13萬元、30,856.71萬元、31,661.02萬元和19,631.29萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為5,163.60萬元、4,516.57萬元、5,186.01萬元、3,777.53萬元。2016年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29,289.84萬元，較上年同期增長20.89%。歸屬于母公司股東的凈利潤5,741.22萬元，較上年同期增長47.84%。

預(yù)計(jì)公司2016年10-12月營業(yè)收入?yún)^(qū)間9,578萬元至9,678萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤區(qū)間為1,859萬元至1,879萬元，預(yù)計(jì)公司2016年1-12月營業(yè)收入?yún)^(qū)間為38,988萬元至39,088萬元，相比上年同期變動(dòng)在23.14%至23.46%之間；預(yù)計(jì)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤區(qū)間為7,600萬元至7,620萬元，相比上年同期變動(dòng)在50.81%至51.20%之間。

艾迪精密本次在上交所掛牌上市，公開發(fā)行4,400萬股新股，募集資金凈額為24,629.60萬元，分別用于“液壓破拆屬具及液壓件建設(shè)項(xiàng)目”、“液壓件生產(chǎn)技術(shù)改造及擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目”、“研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”。

2013年庫存商品大幅增長遭問詢

2016年11月10日，證監(jiān)會(huì)公布了艾迪精密首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

招股說明書披露，發(fā)行人于2011年底受讓龍富投資和馮曉鴻持有的艾迪液壓58.33%、41.67%的股權(quán)，龍富投資為馮曉鴻之父和宋飛之父合計(jì)持股100%的公司。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并披露：龍富投資歷史沿革、主營業(yè)務(wù)等基本情況，發(fā)行人控股股東在發(fā)行人之外另行參與設(shè)立艾迪液壓的原因，收購艾迪液壓的原因，收購對(duì)發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營的影響，是否履行了相應(yīng)的程序。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師根據(jù)《證券期貨法律適用意見第3號(hào)》（證監(jiān)會(huì)公告[2008]22號(hào)）的相關(guān)規(guī)定，對(duì)發(fā)行人上述資產(chǎn)重組行為適用最近3年主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的判定依據(jù)進(jìn)行核查并發(fā)表意見。

關(guān)于存貨，請(qǐng)?jiān)谡泄烧f明書“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露：（1）2013年庫存商品大幅增長的原因；（2）各期各類存貨庫齡，減值政策及存貨減值計(jì)提是否充分；（3）對(duì)比發(fā)行人與同行業(yè)可比上市公司報(bào)告期內(nèi)存貨減值政策和實(shí)際計(jì)提情況是否存在較大差異。

結(jié)合并不限于市場(chǎng)定位、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售模式、產(chǎn)品單價(jià)成本等因素，在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)中進(jìn)一步分析披露發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利率高于同行業(yè)上市公司水平的原因。

請(qǐng)?jiān)谡泄烧f明書“業(yè)務(wù)與技術(shù)”、“管理層討論與分析”章節(jié)中補(bǔ)充披露：（1）報(bào)告期內(nèi)各期主要貼牌產(chǎn)品銷售收入，主要貼牌客戶、金額及占比；（2）貼牌的主要產(chǎn)品內(nèi)容、單價(jià)及毛利率與自主品牌產(chǎn)品對(duì)比分析。

2016年11月23日，主板發(fā)審委2016年第170次會(huì)議召開，根據(jù)審核結(jié)果公告，發(fā)審委對(duì)艾迪精密提出問詢，部分問詢?nèi)缦拢?/p>

請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合行業(yè)背景和下游客戶相關(guān)情況，進(jìn)一步說明報(bào)告期內(nèi)毛利率高于同行業(yè)上市公司的具體原因和合理性。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。

請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明境外客戶的開發(fā)方式，請(qǐng)保薦代表人進(jìn)一步說明對(duì)于發(fā)行人境外業(yè)務(wù)收入的核查方法、程序、結(jié)論和依據(jù)；對(duì)發(fā)行人經(jīng)銷商及經(jīng)銷產(chǎn)品實(shí)施核查的程序、內(nèi)容、依據(jù)和結(jié)論。

請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明：（1）將馮曉鴻、宋宇軒及翔宇投資均認(rèn)定為控股股東的原因、理由和依據(jù)；（2）未將馮曉華、宋鷗認(rèn)定為共同控制人的原因、理由和依據(jù)；（3）上述認(rèn)定是否符合《公司法》、《上市公司收購管理辦法》和證券交易所股票上市規(guī)則等相關(guān)規(guī)定。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。

請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說明歷史沿革中發(fā)行人控股股東委托他人代繳出資款，是否涉及違反國家外匯管理、稅收征管相關(guān)法規(guī)情形。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見。

請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合產(chǎn)品的生產(chǎn)周期進(jìn)一步說明：（1）期末在產(chǎn)品及半成品占比較大的原因；（2）在產(chǎn)品及半成品庫齡在1年以上的原因和合理性。（3）產(chǎn)品成本核算的內(nèi)部控制制度建設(shè)情況及其運(yùn)行的有效性；（4）存貨減值準(zhǔn)備計(jì)提的充分性。請(qǐng)保薦代表人說明核查情況。

2014年11月15日?qǐng)?bào)送招股書顯示，2011年至2013年，公司存貨分別為8,760.51萬元、10,635.90萬元、13,303.71萬元，占同期總資產(chǎn)23.55%、23.14%、25.97%、25.36%。

毛利率高于同行業(yè)上市公司

公開資料顯示，艾迪精密于2017年1月9日發(fā)布最新招股說明書，2016年11月23日首發(fā)申請(qǐng)獲通過。2017年1月20日，艾迪精密啟動(dòng)申購，發(fā)行價(jià)格為6.58元/股。回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為2,640萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的60%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為1,760萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的40%；回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為440萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%；網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為3,960萬股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03432873%，86,706股遭棄購。股價(jià)走勢(shì)來看，艾迪精密20日上市以來連續(xù)五個(gè)交易日漲停，截止1月26日，收?qǐng)?bào)13.88元。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司應(yīng)收賬款凈額分別為4,803.35萬元、4,827.37萬元、4,302.16萬元和5,507.84萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為9.38%、9.49%、8.05%和9.02%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.67、5.87、6.10 和3.48。

2013年至2016年6月，公司存貨分別為13,303.71萬元、12,945.56萬元、11,806.27萬元和11,484.29 萬元，占公司同期總資產(chǎn)的比例分別為25.97%、25.45%、22.08%和18.80%。存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.49、1.50、1.63 和0.99。公司存貨構(gòu)成主要為原材料、庫存商品和在制品及半成品。

2013年至2016年6月，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為38.60%、36.28%、36.35%、41.20%。招股書中，公司將恒立液壓和水山重工作為可比上市公司。報(bào)告期內(nèi)，恒立液壓毛利率分別為34.21%、24.60%、21.23%、19.94%。水山重工毛利率分別為26.18%、25.74%、26.29%、30.77%。

技術(shù)難突破 挖掘機(jī)高端液壓件靠進(jìn)口

艾迪精密的主要業(yè)務(wù)為液壓技術(shù)的研究及液壓產(chǎn)品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括液壓破拆屬具和液壓件等液壓產(chǎn)品。液壓破拆屬具包括液壓破碎錘、液壓破碎抓斗、液壓粉碎斗、液壓剪、液壓鉗等，其中，液壓破碎錘運(yùn)用廣泛。

液壓破碎錘可與多種液壓主機(jī)配套使用，如挖掘機(jī)、液壓裝載機(jī)、鋼包拆包機(jī)、拆爐機(jī)等，液壓破碎錘與挖掘機(jī)配套作業(yè)最為普遍。由于市場(chǎng)起步較晚，市場(chǎng)認(rèn)知不足等原因，在新興市場(chǎng)挖掘機(jī)配錘率在15%左右。2006年至2015年，我國挖掘機(jī)械市場(chǎng)銷售情況如下：

液壓件方面，我國液壓件行業(yè)呈現(xiàn)出普通液壓件結(jié)構(gòu)性過剩與高端液壓件結(jié)構(gòu)性短缺共存的局面：一方面，國內(nèi)企業(yè)普通液壓件產(chǎn)品產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)嚴(yán)重；另一方面，高端液壓件產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)水平不足，無法形成有效的供給，導(dǎo)致高端產(chǎn)品大量依賴進(jìn)口。目前，全球的高端液壓件幾乎被博世力士樂、川崎重工等少數(shù)幾家液壓生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，其中博世力士樂、川崎重工占據(jù)了相當(dāng)?shù)膰鴥?nèi)市場(chǎng)份額。國內(nèi)企業(yè)液壓件生產(chǎn)企業(yè)較國外企業(yè)仍有一定差距。

根據(jù)招股書介紹，艾迪精密2003年成立，為高新技術(shù)企業(yè)，擁有技術(shù)研發(fā)人員71人。報(bào)告期內(nèi)，公司已獲得授權(quán)的國內(nèi)專利共計(jì)51項(xiàng)，其中發(fā)明專利2項(xiàng)、實(shí)用新型專利47項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)。

成立已有13年的艾迪精密，在僅有的2項(xiàng)發(fā)明專利中，名稱“為一種高韌性耐腐蝕球墨鑄鐵材料”（專利號(hào)ZL200810159995.0）的專利為2012年經(jīng)受讓取得。另一項(xiàng)發(fā)明專利“用于斜盤式柱塞泵缸體柱塞孔的珩磨找正工裝”2014年12月11日申請(qǐng)，2016年8月24日剛剛獲得授權(quán)。

2013年至2015年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1,060.07萬元、1,202.19萬元、1,167.94萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.65%、3.90%、3.69%。