美國西南航空公司是美國第二大航空公司，同時(shí)也是美國唯一一家自1973年以來每年都盈利的航空公司，利潤凈增長率最高。公司2007年年報(bào)顯示，凈利潤為6.45億美元，相比2006年增長了29.26％。仔細(xì)分析其財(cái)務(wù)報(bào)表不難發(fā)現(xiàn)，利用衍生品進(jìn)行套期保值對美國西南航空公司多年盈利起了至關(guān)重要的作用。其成功的原因主要有以下幾點(diǎn)：

1.長期戰(zhàn)略思維。下表所示的是西南航空公司財(cái)務(wù)報(bào)表中關(guān)于套期保值的附表，它反映出了西南航空公司首要成功因素即長期戰(zhàn)略思維。西南航空公司運(yùn)用環(huán)比套保策略不僅對當(dāng)前需要的航油進(jìn)行了套期保值，而且還對未來的航油進(jìn)行了一定比例的套期保值。而其他航空公司的報(bào)表所顯示的是，多數(shù)公司只是進(jìn)行短期套保，沒有像西南航空那樣的長期套保規(guī)劃。這也是西南航空公司多年來保持持續(xù)盈利的關(guān)鍵因素之一。

美國西南航空公司燃油套期保值比例與平均成本
　　 　　

2.采用組合衍生工具，限制了套保風(fēng)險(xiǎn)。西南航空公司的套保組合即有買入期權(quán)，同時(shí)也包括遠(yuǎn)期合約期貨，形成以買入期權(quán)為主，以遠(yuǎn)期合約為輔的套保組合。使用買入期權(quán)進(jìn)行套保的好處是可以將使用衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)限制在一定范圍內(nèi)，這樣做既可以享受原油價(jià)格下跌帶來的成本下降，又可以在原油價(jià)格上漲時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3.以保值為目的，不進(jìn)行投機(jī)交易。這一點(diǎn)在套期保值過程中起著決定性的作用。過去很多各種各樣的失敗案例都或多或少有未堅(jiān)持保值而轉(zhuǎn)化為投機(jī)的因素的影響。還有一些公司沒有按照自身需要進(jìn)行套期保值，其套期保值頭寸遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了需要的套保產(chǎn)品頭寸，這樣做不僅加大了公司保證金從而擴(kuò)大了對現(xiàn)金流的需求，而且價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)也隨之放大。

參與境外衍生品市場應(yīng)注意的問題

衍生品作為一種金融避險(xiǎn)工具，在現(xiàn)代金融市場中發(fā)揮了歷史性的變革作用。然而，不同企業(yè)運(yùn)用衍生品的結(jié)果卻大相徑庭。如上面的案例，同是航空公司，同做石油套保，美國西南航空公司不僅起到了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)作用，而且還提高了公司的盈利率，而東方航空公司卻出現(xiàn)了62億元的巨額虧損，使其股票降格為ST。這就是我們必須要深入思考、反省和總結(jié)的問題。目前，隨著全球金融業(yè)的發(fā)展，運(yùn)用現(xiàn)代金融方法規(guī)避企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)已逐漸成為大趨勢。我們必須從失敗中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，不斷地提高自我。

在進(jìn)行套保的過程中，如果企業(yè)內(nèi)部沒有合格專業(yè)人才，企業(yè)就應(yīng)該在咨詢專業(yè)公司的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)自身專業(yè)知識(shí)，在整個(gè)操作過程中了解自身需要，掌握正確的方向，就不會(huì)因?yàn)椤蔽┟菑摹倍^分依賴。同時(shí)，在制定套保策略的過程中，企業(yè)自身應(yīng)該起到主導(dǎo)作用，明確套保目的，及時(shí)提出疑問以確保策略制定是有效的、正確的。

堅(jiān)持套保策略，這一點(diǎn)在整個(gè)套保過程中尤為重要。企業(yè)必須從始至終堅(jiān)持套保策略，不要因?yàn)槎虝旱难矍袄娑D(zhuǎn)變套保方針。企業(yè)應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，做套保的目的是規(guī)避企業(yè)在運(yùn)營中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，通過金融手段和工具將這種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)嫁，而不是從事投機(jī)性質(zhì)的盈利行為。所以，在套保過程中，當(dāng)出現(xiàn)盈利的時(shí)候，要明確執(zhí)行套保的策略，不要隨機(jī)轉(zhuǎn)變。

要用發(fā)展的眼光看待金融市場的變化。從美國西南航空公司的成功套保案例中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)不應(yīng)該只是聚焦在近一兩年所面臨的風(fēng)險(xiǎn)上，對于以后的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該做好提前預(yù)防和準(zhǔn)備。而且，要對未來幾年的趨勢進(jìn)行早期預(yù)測，盡可能做到提前預(yù)防，這樣才能使整個(gè)套保方案形成連貫性的一體化，而不是偶然性、突發(fā)性的一個(gè)行為。這在現(xiàn)代企業(yè)流程管理中至關(guān)重要。

風(fēng)險(xiǎn)的控制。企業(yè)參與衍生品市場的目的在于轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險(xiǎn)?？墒?，衍生品本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具。在企業(yè)參與過程中，應(yīng)該時(shí)時(shí)以控制風(fēng)險(xiǎn)為前提，如果運(yùn)用衍生品不但沒有降低風(fēng)險(xiǎn)，反而增加了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，那可是得不償失。為了達(dá)到這一目的，企業(yè)除了提高專業(yè)知識(shí)、增強(qiáng)對衍生品的了解外，還應(yīng)該建立企業(yè)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制部門，對自身運(yùn)營上的風(fēng)險(xiǎn)和運(yùn)用金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，要有一個(gè)全面的掌控和管理，以達(dá)到企業(yè)降低總體風(fēng)險(xiǎn)的目的。

寄語

對于眾多原料采購和生產(chǎn)企業(yè)來說，大宗商品價(jià)格的劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是他們不可避免且十分棘手的問題。為了盡可能地減少這種波動(dòng)給企業(yè)帶來的不良影響，企業(yè)可以通過參與衍生品市場的方式達(dá)到轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的效果。

通過對世界500強(qiáng)企業(yè)利用衍生品市場的分析，可以肯定，通過衍生工具進(jìn)行價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)是世界范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)層面和管理層面的共識(shí)。而我國企業(yè)目前在運(yùn)用衍生產(chǎn)品方面的現(xiàn)狀是“接受而不熟悉，運(yùn)用而不精通”，從而導(dǎo)致了投資境外衍生品的慘痛經(jīng)歷。之后，國內(nèi)出現(xiàn)了多方面的不同言論，有人士認(rèn)為，“我們不應(yīng)該突破原有的管理模式，去盲目地尋求創(chuàng)新。如果不參與這些衍生品套保活動(dòng)，我們就不會(huì)造成這么多的虧損”。其實(shí)，在經(jīng)歷失敗之后，重新認(rèn)識(shí)自身問題是正確的，但我們應(yīng)該做的是“亡羊補(bǔ)牢”，而不是“退避三舍”；應(yīng)該更多地認(rèn)識(shí)到自身的不足，尋求快速提高的途徑，而不是一概否決，因失敗而不再去嘗試。

目前，我國已成為真正意義上的大國，經(jīng)濟(jì)保持著快速發(fā)展，雖然國內(nèi)已經(jīng)有一些企業(yè)和行業(yè)步入國際領(lǐng)先水平，但在某些高端領(lǐng)域和發(fā)達(dá)國家之間還存在著明顯的差距，我們應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，并且不斷地自我完善，從而成為真正意義上的世界強(qiáng)國。