新股發(fā)行機(jī)制造成新股估值相對(duì)偏低，同時(shí)大多數(shù)新股相對(duì)偏向新興產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)性較高、流通盤小、擴(kuò)張潛力大。次新股的這些特征，能夠增加市場(chǎng)活躍度并吸引增量資金入場(chǎng)，從而帶動(dòng)估值上調(diào)股價(jià)走高

近段時(shí)間以來(lái)，由于新股發(fā)行提速，殼資源價(jià)值下降，中小市值品種整體稀缺性降低。這使得打新股和炒作次新股的收益率降低，因此次新股炒作大幅降溫。對(duì)次新股來(lái)說(shuō)，未來(lái)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存，關(guān)鍵是如何篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的

A股歷來(lái)有著“打新不敗”的神話，但近期新股發(fā)行的賺錢效應(yīng)已大打折扣，新股上市后動(dòng)輒十幾個(gè)無(wú)量漲停的現(xiàn)象已成明日黃花。與此同時(shí)，與以前頻頻被熱炒截然不同，在近期大盤表現(xiàn)弱勢(shì)的背景下，次新股上攻集體乏力，甚至不少次新股的股價(jià)較開(kāi)板時(shí)已經(jīng)“腰斬”。在這種落差中，次新股究竟經(jīng)歷了什么？

曾經(jīng)的“香餑餑”

通常來(lái)說(shuō)，次新股是指上市較短一段時(shí)間的個(gè)股，比較常見(jiàn)的定義是上市滿一個(gè)月但不足一年，或者開(kāi)板之后但上市未滿一年的股票。次新股作為剛上市不久的股票，經(jīng)常受到投資者大力追捧、股價(jià)也容易被市場(chǎng)炒作。

據(jù)近3年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2014年，125只新股上市后的30天內(nèi)平均漲停天數(shù)為7天，3個(gè)月平均超額收益率為73.3%；2015年，223只新股上市后的30天內(nèi)平均漲停天數(shù)為14天，3個(gè)月平均超額收益率為219.5%；2016年股市盡管牛市行情不再，但新股平均漲停天數(shù)也達(dá)到了13天。打新股、炒作次新股，成了A股市場(chǎng)樂(lè)此不疲的賺錢游戲。

在很多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，市場(chǎng)熱炒次新股有諸多原因?！白?012年IPO新規(guī)之后，新股市盈率的限制抑制了股價(jià)，新股一字板期間并不能有效消化該影響，因而進(jìn)一步傳導(dǎo)到次新股之上，形成次新股炒作的核心邏輯?！遍L(zhǎng)江證券(000783,股吧)分析師覃川桃說(shuō)。

不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，新股發(fā)行機(jī)制造成新股估值相對(duì)偏低，引起股票在一二級(jí)市場(chǎng)中折價(jià)。在上市之后，上漲初期新股估值的制度紅利將會(huì)凸顯，而次新股也會(huì)因?yàn)楣乐灯投羞M(jìn)一步上漲的空間。

“新股大多相對(duì)偏向新興產(chǎn)業(yè)，成長(zhǎng)性較高，業(yè)績(jī)也較為穩(wěn)定。次新股的這些特征，能夠增加市場(chǎng)活躍度并吸引增量資金入場(chǎng)，從而帶動(dòng)估值上調(diào)股價(jià)走高?！瘪ㄌ彝瑫r(shí)表示，由于次新股的分紅大多相對(duì)較好，高股息也進(jìn)一步吸引投資者進(jìn)入。較高的成長(zhǎng)預(yù)期使得次新股在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳時(shí)，很容易成為投資者追逐的熱點(diǎn)。

此外，次新股還有著流通盤小、擴(kuò)張潛力大的優(yōu)勢(shì)。財(cái)富證券首席分析師趙歡表示：“新股上市后因?yàn)楣蓛r(jià)的大幅提升，次新股的資本公積金較高，具備較強(qiáng)的擴(kuò)張潛力。此時(shí)公司處于快速成長(zhǎng)期，也希望能夠通過(guò)資本運(yùn)作擴(kuò)充股本、增加股票的流動(dòng)性，企業(yè)用于高送轉(zhuǎn)、外延式并購(gòu)、股權(quán)激勵(lì)等手段擴(kuò)大股本的意愿相對(duì)更為強(qiáng)烈。在這種情況下，不少次新股資本運(yùn)作頻繁，其股價(jià)催化作用能夠吸引較多的事件驅(qū)動(dòng)型投資者來(lái)參與交易?！?/p>

從新股申購(gòu)機(jī)制來(lái)看，它使得新上市公司的股票籌碼相對(duì)較為分散，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，其占整個(gè)流通市值的比例較低，未來(lái)有進(jìn)一步的加倉(cāng)空間；而對(duì)于散戶，次新股盤口較為單一，套牢盤、獲利盤不重，大籌碼砸盤壓力輕。因此，相對(duì)于其他個(gè)股，次新股炒作彈性較高。

從瘋狂到理性

值得關(guān)注的是，今年以來(lái)，新股發(fā)行的賺錢效應(yīng)似乎有些“光環(huán)褪色”。以今年1月9日上市的太平鳥(niǎo)為例，在連續(xù)三個(gè)交易漲停后便打開(kāi)漲停板，這與2016年11月11日上市的海天精工形成鮮明反差，該股上市后一鼓作氣收出30個(gè)漲停板。除了太平鳥(niǎo)“折翼”之外，近期上市的景旺電子、賽托生物等也是連續(xù)拉出4至7個(gè)漲停板后便開(kāi)板。

與此同時(shí)，次新股也并未像以前那樣被市場(chǎng)一再爆炒，反而受到冷落。數(shù)據(jù)顯示，年初以來(lái)，截至1月20日收盤，次新股概念指數(shù)下跌12.43%，跑輸了同期微微上漲的滬深300指數(shù)；在78只次新股中，僅有納爾股份、樂(lè)心醫(yī)療等4只收紅，其余74只則同期下跌，其中跌幅逾15%的有30只。

趙歡表示，新股上市后連續(xù)漲停板數(shù)量大幅下滑，直接原因是新股發(fā)行速度加快，剛剛上市的新股很快變成次新股，促使整個(gè)板塊估值逐漸回歸理性?！靶鹿砂l(fā)行的市盈率是以行業(yè)平均市盈率來(lái)計(jì)算的，連續(xù)漲停板往往是包含了市值較低引發(fā)的殼價(jià)值溢價(jià)和市場(chǎng)炒作情緒的效應(yīng)。隨著新股發(fā)行速度加快，殼價(jià)值溢價(jià)和市場(chǎng)炒新情緒雙降，次新股也出現(xiàn)回調(diào)?！壁w歡說(shuō)。

數(shù)據(jù)顯示，2016年全年發(fā)行248只新股，新股發(fā)行數(shù)量在A股歷史上僅次于2010年的347只和2011年的277只。2016年12月IPO數(shù)量高達(dá)45家，目前新股單月發(fā)行量是自1997年以來(lái)月度最高。據(jù)目前披露的新股發(fā)行安排，今年1月的發(fā)行數(shù)量也有望超過(guò)40只。

清和泉資本研究部認(rèn)為，新股發(fā)行提速，導(dǎo)致中小市值品種的殼資源價(jià)值降低和創(chuàng)業(yè)板整體稀缺性降低，未來(lái)市場(chǎng)上很多高估值品種將出現(xiàn)估值回調(diào)，這進(jìn)一步形成負(fù)反饋?zhàn)饔?，使得打新股和炒作次新股的收益率降低，因而次新股的炒作熱情大幅降溫?/p>

“此前A股投資者習(xí)慣利用新股上市籌碼不集中的現(xiàn)象進(jìn)行大肆炒作，市場(chǎng)為之瘋狂，這并不正常。近期新股發(fā)行提速，有助于擠掉部分品種的估值泡沫，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，讓更多符合條件的企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，既有利于降杠桿，也有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示。

隨著新股發(fā)行節(jié)奏進(jìn)一步市場(chǎng)化，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，退市制度也應(yīng)提速?！癆股市場(chǎng)不能只進(jìn)不出，在新股發(fā)行速度加快的同時(shí)，垃圾股的退市更應(yīng)該加速，應(yīng)像成熟市場(chǎng)一樣每年都有2%至10%左右的劣質(zhì)公司退出市場(chǎng)。此外，還要進(jìn)一步打擊借殼、炒殼等市場(chǎng)隱性的違規(guī)違法投機(jī)行為，防止投機(jī)者在市場(chǎng)巨額套利?！倍切抡f(shuō)。

有機(jī)會(huì)，有風(fēng)險(xiǎn)

隨著近期次新股板塊的大幅回調(diào)，部分資質(zhì)上佳的次新股也可能遭遇了錯(cuò)殺。“雖然次新股炒作熱情較以前降溫，但并不意味著它就沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。相反，次新股作為剛上市不久的股票，制度紅利明顯。關(guān)鍵是如何篩選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的?！壁w歡說(shuō)。

從行業(yè)來(lái)看，新興行業(yè)的次新股漲幅更高，景氣下行的行業(yè)有明顯的漲幅劣勢(shì)。據(jù)華泰證券(601688,股吧)發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，自2014年6月IPO重新開(kāi)閘以來(lái)，軍工、計(jì)算機(jī)、傳媒等新興行業(yè)板塊的次新股行情持續(xù)時(shí)間最久。此外，募集資金越少、新股所屬行業(yè)市盈率和發(fā)行市盈率之差越大，次新股行情越持久。

隨著滬深兩市年報(bào)披露大戲的上演，次新股“捆綁”高送轉(zhuǎn)概念后往往會(huì)逐漸活躍?！肮杀緮U(kuò)張潛力較大的次新股將有望給投資者帶來(lái)超額收益，關(guān)鍵在于選出具備較強(qiáng)高送轉(zhuǎn)預(yù)期或填權(quán)預(yù)期的公司。具體而言，一是選出具備較強(qiáng)高送轉(zhuǎn)預(yù)期的公司，股本、每股資本公積、股價(jià)是最主要的篩選指標(biāo)；二是選出具備較強(qiáng)填權(quán)預(yù)期的公司，當(dāng)前股價(jià)與除權(quán)前股價(jià)差和除權(quán)日期則是重要的考慮因素?！壁w歡說(shuō)。

值得關(guān)注的是，有的次新股在連拉多個(gè)漲停后，已累計(jì)巨大漲幅，盲目追漲風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。此外，不少次新股開(kāi)板后市盈率高達(dá)數(shù)百倍，股價(jià)有透支業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力之嫌。如果公司不能用較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)證明投資價(jià)值的話，投資者追漲無(wú)異于“博傻”。

“從中長(zhǎng)期超額收益的角度考慮，掘金次新股還是應(yīng)堅(jiān)持基本面的分析，重點(diǎn)關(guān)注新興行業(yè)且盈利能力強(qiáng)的公司。”趙歡說(shuō)。