停牌近一周，東北電氣（000585）大股東股權轉讓事項揭開了面紗，“海航系”以溢價逾一倍的價格接盤一度引發(fā)市場熱議。受該消息影響，東北電氣的股價在復牌后也“一”字漲停。不過，對于經營業(yè)績并不理想的東北電氣來說，在“海航系”接盤后，能否創(chuàng)造另一番景象，一切都是未知數(shù)。

溢價逾一倍接盤

參與新H股認購事項尚未完成，北京海鴻源再度出手，溢價逾一倍接盤東北電氣成為第一大股東。

1月24日東北電氣發(fā)布公告稱，公司于1月23日收到第一大股東蘇州青創(chuàng)貿易集團有限公司（以下簡稱“蘇州青創(chuàng)”）發(fā)來的《蘇州青創(chuàng)貿易集團有限公司關于與北京海鴻源投資管理有限公司簽訂〈股份轉讓協(xié)議〉的通知》。據(jù)蘇州青創(chuàng)與北京海鴻源投資管理有限公司（以下簡稱“北京海鴻源”）簽訂的《關于東北電氣發(fā)展股份有限公司之股份轉讓協(xié)議》顯示，東北電氣第一大股東蘇州青創(chuàng)擬轉讓所持有的8149.49萬股無限售A股股份，占上市公司發(fā)行總股本8.73億股的9.33%，受讓方為北京海鴻源。上述股份轉讓以貨幣方式支付對價，交易對價合計為13億元。交易完成后，北京海鴻源持有上市公司8149.49萬股A股股份，占上市公司發(fā)行總股本的9.33%，北京海鴻源成為東北電氣第一大股東。

北京海鴻源出手如此闊綽，也引發(fā)市場的好奇心。據(jù)北京商報記者查詢，北京海鴻源成立于2012年7月11日，公司注冊資本為2000萬元，主要經營范圍包括投資管理、資產管理、項目投資等。資料顯示，北京海鴻源的惟一股東是海航旅游集團有限公司，海航旅游集團是“海航系”成員。

實際上，“海航系”對東北電氣青睞已久。1月3日，東北電氣發(fā)布公告稱，公司董事會決議以2.35港元/股的價格新增發(fā)行1.36億股H股，北京海鴻源為公司擬增發(fā)新H股認購人海航酒店集團（香港）有限公司的一致行動人。東北電氣稱，此次認購為公司籌集資金的契機，同時可擴大股東基礎，提升公司資本實力，同時將及時為公司補充資本并促進公司業(yè)務迅速發(fā)展。

若新增H股完成發(fā)行后，海航酒店集團將持有東北電氣H股34.55%的股份，占東北電氣總股本的13.49%。而H股發(fā)行上市后，北京海鴻源持有的東北電氣股份下降至8.07%。依此計算，海航酒店集團和北京海鴻源將合計持有東北電氣21.56%的股份。

東北電氣表示，北京海鴻源為公司擬增發(fā)新H股認購人海航酒店集團的一致行動人，緊隨此次權益變動事項完成后，增發(fā)新H股認購人海航酒店集團有可能成為公司的第一大股東。

高溢價存隱憂

按照北京海鴻源的受讓價格15.95元/股，以東北電氣停牌前7.61元/股的收盤價計算，北京海鴻源的受讓價格溢價逾一倍。而對于如此大手筆的溢價收購，由于標的東北電氣經營業(yè)績并不理想，也遭到投資者質疑。

據(jù)了解，東北電氣是中國輸變電和特高壓直流設備主要供應商之一，受市場行情等因素影響，近兩年公司的業(yè)績出現(xiàn)下滑趨勢。財務數(shù)據(jù)顯示，東北電氣在2014-2015年實現(xiàn)營業(yè)收入約為1.97億元和1.52億元，對應實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為616.91萬元和493.33萬元。2016年前三季度，東北電氣的經營業(yè)績再度惡化，數(shù)據(jù)顯示，2016年1-9月，實現(xiàn)營業(yè)收入約4896.28萬元，同比下降53.13%，當期對應的歸屬凈利潤虧損約2336.41萬元，同比下滑高達2464.67%。

針對高溢價收購的相關問題，一位不愿具名的北京私募人士在接受北京商報記者采訪時表示，收購通常都是溢價接盤，但超過一倍的溢價還是比較少見的，是雙方商議的結果，可能包含著向原來第一大股東支付買殼費用的情況?！昂：较怠钡慕颖P成本并不低，任何投資都是圖利的，今后海航系可能會進行資本運作以提升東北電氣的估值。

按照1月24日8.37元/股的收盤價計算，海航系目前處于大比例浮虧狀態(tài)，因此公司股價還需要上漲90.57%才能達到海航系的成本價，東北電氣要想短期內漲到“海航系”的成本價似乎不太可能?！昂：较瞪朴凇顿Y+產業(yè)’的運作模式，拿下第一大股東地位以后，不排除進行資本運作的可能，增強東北電氣現(xiàn)有主營業(yè)務的盈利能力，也可能打造新的盈利點，包括注入優(yōu)質資產或者并購重組等?！鄙鲜鏊侥既耸咳缡钦f。

在著名經濟學家宋清輝看來，如此高溢價接盤有可能是接盤方要注入相關資產謀求借殼上市。在炒作A股中，具有高溢價接盤概念的相關個股，因為往往都有強烈的資產注入預期，所以其在弱勢中的走勢比較具有抗跌性，是投機者關注的對象。不過，這種高溢價接盤背后具有較高的風險性，一旦注入資產計劃受挫，上市公司或將承壓。

而前海開源基金總經理楊德龍則認為，股權轉讓高溢價是由于在二級市場上購買，一般都會存在一定的溢價，對于在二級市場的股價來說，也是一個提振。同時其他的流通股東也不會有什么意見。不過，高溢價收購有沒有風險，主要取決于這個公司未來的發(fā)展，如果公司未來業(yè)務發(fā)展得好，溢價收購就沒問題，如果沒有預期那么好或者是大市下跌的話，那有可能出現(xiàn)虧損。

“海航系”A股版圖

實際上，除了收購東北電氣股權之外，擅長資本運作的“海航系”旗下還有多家上市公司。

據(jù)海航集團官網(wǎng)顯示，公司成立于1993年5月2日，海航集團從單一的地方航空運輸企業(yè)發(fā)展成為囊括航空、酒店、旅游、地產、商品零售、金融、物流、船舶制造、生態(tài)科技等多業(yè)態(tài)的大型企業(yè)集團。截至目前，海航集團共計參控股24家公眾公司，其中8家A股上市公司、4家港股上市公司以及12家新三板公司。

不過，對于一向擅長資本運作的“海航系”來說，由于監(jiān)管層將嚴格限制上市公司頻繁融資行為，同時進一步加強并購重組監(jiān)管，或將對“海航系”未來版圖的擴張造成一定影響。

對此，楊德龍表示，監(jiān)管層對于過度融資的限制，特別是對于再融資的監(jiān)管趨嚴，延長審批的時間主要是為了減少再融資對二級市場的抽血效應。2016年的IPO規(guī)模只有1200多億元，但是再融資的規(guī)模卻超過了1萬億元，成為市場抽血的很大因素。因此監(jiān)管層為了保護中小投資者利益，響應市場一些人士的呼吁，將嚴格監(jiān)管再融資行為。如果某家公司要再融資的話，需要過兩大關，一就是通過審核，第二拿到批文。目前來看，由于從審核到拿到批文的時間間隔較長，對于急欲通過再融資來擴大資本版圖的資本企業(yè)來說，可能會有一些負面影響，就是再融資的規(guī)模以及時間都會受到一定限制。不過對于二級市場來說，確實一個比較大的利好有利于提振投資者信心，有利于市場走強。

首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝稱，“花得錢越多，風險性就越高，這是毫無疑問的。不過價格只是帶來一個技術上的風險，真正的風險還是企業(yè)存在問題，不光會不賺錢，反而會成為無底洞，甚至可能會影響到主業(yè)。就像當年的德龍一樣，如果立足于自己主業(yè)做房地產、金融的話，可能會活得很好，并購多家上市公司，表面上看不錯，由于上市公司的業(yè)績并不好，導致并購結果比較慘。對于一個企業(yè)來說，明知是虧損還要并購，原因比較復雜。從外界來講，我們不能客觀判斷的話，那么對于上市公司的并購行為，還是應該保持謹慎的態(tài)度”。

宋清輝在接受北京商報記者采訪時坦言，監(jiān)管層抑制上市公司過度融資行為，意在讓上市公司多花費精力在其主業(yè)上面，此舉，勢必對善于資本運作的“海航系”未來的布局帶來一定影響。

針對相關問題，北京商報記者撥打東北電氣在2016年半年報中披露的董秘辦公室電話進行采訪，但該號碼顯示不存在。