當(dāng)前A股市場低迷，IPO常態(tài)化再度引發(fā)爭議，但我們從IPO加速發(fā)行過程中也看到一些亮點。新股發(fā)行數(shù)量雖創(chuàng)5年新高，但上市公司質(zhì)量和此前相比有所提升，其盈利和成長能力都有不同程度的改善，且在股價方面尚未得到體現(xiàn)。隨著新股漲停板數(shù)量減少、炒作熱情降溫，將市場的關(guān)注重點引導(dǎo)回上市公司質(zhì)量本身，挖掘真正有價值的牛股，也未嘗不是一件好事。

新股發(fā)行加速度

新股發(fā)行在2015年11月重啟后，在2016年下半年開始進入加速模式，平均每天掛牌2只正成為常態(tài)，申購股數(shù)量也逐漸增至每日3只。

2016年A股市場共發(fā)行新股227只，創(chuàng)近5年來新高，較2015年增加4只。受市盈率、發(fā)行價受限影響，累計募資1496.08億元，較2015年下降80.31億元，平均每家募資6.59億元。從發(fā)行節(jié)奏來看，下半年新股發(fā)行明顯提速。發(fā)行數(shù)量從上半年平均2天1只，逐漸增至下半年1天2只。募資額也從年初每月不足百億元增至年末超過300億元。與此同時，IPO發(fā)行批文也增至1周1批，去年12月以來每日3只新股申購漸成常態(tài)。與此同時，上證指數(shù)在下半年維持窄幅震蕩，累計漲幅不足6%。

從新股所屬板塊來看，主板公司數(shù)量和融資額都占據(jù)絕對優(yōu)勢。2016年103只新股在主板上市，融資1017.23億，占比近7成，平均每家公司融資近10億元。中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量分別為46家、78家，每家公司平均融資分別為4.81億、3.3億元。

從行業(yè)屬性來看，機械設(shè)備、化工、計算機、建筑裝飾、醫(yī)藥生物5個行業(yè)上市公司數(shù)量較多，分別為31家、26家、19家、16家、15家，總數(shù)占全部公司的一半。從募資金額來看，銀行、化工、傳媒、機械設(shè)備和醫(yī)藥生物合計募資700億元，占募資總額的5成左右。值得一提的是，時隔六年之后，A股再度向銀行股開閘，江蘇銀行借此機遇完成首秀，募資72.38億元。上海銀行成為募資額唯一超過百億的公司。8家銀行股合計募資294億，占全部募資額近2成。傳媒股也是今年一大亮點，近年來隨著國內(nèi)票房吸金能力大增及政策力挺文化產(chǎn)業(yè)，傳媒行業(yè)成為資本追逐的對象，相關(guān)個股加速掛牌。中國電影2016年8月掛牌，募資40億成為影視界最大IPO，老牌電影公司上海電影緊隨其后上市，募資9.53億。此外，新華網(wǎng)、南方傳媒等也在去年完成掛牌。

從發(fā)行市盈率來看，23倍市盈率紅線仍存，227只新股平均發(fā)行市盈率為21.39倍。其中156只股票發(fā)行市盈率集中在22.95—22.99倍之間。銀行股發(fā)行市盈率多在10倍以下，貴陽銀行市盈率僅有6.08倍，為去年發(fā)行市盈率最低的股票。

從發(fā)行價來看，227只新股平均發(fā)行價為13.5元。步長制藥是2016年最貴新股，其發(fā)行價為55.88元，公司是一家中藥制造企業(yè)。公司近期表示2016年業(yè)績可能滑坡，因2015年取得兩家企業(yè)控制權(quán)而確認的投資收益合計為17.07億元，而2016年未再發(fā)生此類交易。海天精工是去年發(fā)行價最低的個股，其1.5元的價格創(chuàng)十幾年來最低值。該股也是去年資本市場明星股之一，上市后連續(xù)29漲停，期間最高漲幅近22倍。

好公司數(shù)量增多

優(yōu)良的公司質(zhì)地是資本市場永恒的基石。2016年新股除了發(fā)行數(shù)量創(chuàng)短期新高之外，整體盈利能力也有所提升，好質(zhì)地的公司數(shù)量增多。

根據(jù)新股披露2013～2015年度財務(wù)報告數(shù)據(jù)，227只新股年均營收中位數(shù)為5.31億元，凈利潤中位數(shù)每年6800萬元。平均毛利率為38.81%，凈利率為16.81%。和2015年上市的新股相比，分別高出2.28個百分點、1.22個百分點。和2015年末所有老股票相比，新股毛利率高出近22個百分點，凈利率高約8個百分點。梳理盈利能力排名前30只股票情況，主要有如下特點：

從板塊屬性來看，創(chuàng)業(yè)板塊盈利能力占據(jù)優(yōu)勢。盈利能力排名前30股票中，有6成屬于創(chuàng)業(yè)板個股。毛利率超過90%的3只股票中，創(chuàng)業(yè)板占據(jù)2席，分別是貝達藥業(yè)和冰川網(wǎng)絡(luò)。

從行業(yè)屬性來看，計算機、機械設(shè)備、傳媒、醫(yī)藥生物等板塊盈利能力居前，包攬約6成股票。如電魂網(wǎng)絡(luò)、冰川網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)是網(wǎng)絡(luò)游戲，貝達藥業(yè)主營是新型抗癌藥物，盛迅達主營業(yè)務(wù)為軟件產(chǎn)品?？傮w來看，新興產(chǎn)業(yè)股票盈利能力較強，傳統(tǒng)行業(yè)股票數(shù)量較少，這和當(dāng)前A股整體業(yè)績吻合。從側(cè)面反映了當(dāng)前經(jīng)濟大環(huán)境下，TMT等新興行業(yè)業(yè)績?nèi)员３忠欢ǖ脑鏊?，傳統(tǒng)行業(yè)盈利能力略顯乏力。

從市場表現(xiàn)來看，盈利能力較強個股略顯優(yōu)勢。30只個股上市后平均漲停板為15個，比新股整體水平高出2個。開板后87%個股能夠繼續(xù)上漲，開板價較最高價仍有平均32%的漲幅。開板后下跌的4只個股漲停板數(shù)量較多，上市初期累積了一定的漲幅，開板后股價面臨回調(diào)壓力。從上市后和開板后的表現(xiàn)來看，盈利能力較強個股優(yōu)勢不是很明顯，這和當(dāng)前市場主觀感受一致，新股炒作關(guān)注點在行業(yè)、發(fā)行數(shù)量等因素，和業(yè)績相關(guān)性較小。

總體來看，2016年發(fā)行新股盈利能力有所提升，但股價在二級市場并未得到特殊優(yōu)待，新股、次新股炒作大多脫離業(yè)績本身。從長遠來看潮水終將退去，盈利能力持續(xù)向好的公司中，有望成為諸如茅臺、瀘州老窖等具備長期投資價值的優(yōu)質(zhì)白馬股。

高成長性股票占比提升

除盈利能力之外，2016年上市新股在成長性方面也優(yōu)于此前上市新股。227只新股上市前3年營收每年復(fù)合增速為12.7%，凈利潤年均增13.7%，約8成股票凈利潤增幅為正值。而2014年、2015年上市新股凈利潤復(fù)合增速分別為6.89%、6.77%，較2016年低7個百分點左右。

具體來看，去年上市新股中有32家凈利年復(fù)合增幅超過30%，占比14.10%。剔除營收增速低于10%的個股，共有28只個股營收增速超10%、凈利增速超30%。從所屬板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板股票占比較高，這點和高盈利能力股票相似，反映當(dāng)前業(yè)績好、成長能力強的股票主要是中小票。

從行業(yè)屬性來看，計算機、醫(yī)藥、電子行業(yè)類公司占比較多。如中小板公司通宇通訊主營業(yè)務(wù)是移動通信系統(tǒng)中的基站天線、多倫科技主營為駕考培訓(xùn)系統(tǒng)、奧聯(lián)電子主業(yè)為生產(chǎn)汽車電子電器零部件產(chǎn)品等。從所屬地域來看，廣東省公司占據(jù)8席，遙遙領(lǐng)先其它省市。

從上市后二級市場表現(xiàn)來看，這些股票上市后平均漲停板為11個，低于整體平均水平。從開板后表現(xiàn)來看，28只個股都突破此前開板日收盤價，平均獲得約15%的漲幅，但遜于整體表現(xiàn)。11月以來新股開板速度加快，漲停板數(shù)量急劇下行，次新股炒作降溫。而成長能力居前的公司近7成都是在此期間上市，因此在二級市場表現(xiàn)甚至遜于整體水平。由此可見，新股上市后的表現(xiàn)和公司質(zhì)量本身關(guān)聯(lián)性較小，更多受市場大環(huán)境影響。

需要特別指出的是，這里談到的盈利能力和成長性都是根據(jù)公司上市前披露財報進行分析，而部分上市公司為了達到上市目的粉飾財報的情況并不鮮見。因此對個股的分析還需要結(jié)合最新披露的財報數(shù)據(jù)。

哪些新股開板后漲幅高

2016年新股造富神話精彩紛呈，上市后漲幅驚人。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2016年上市的每只新股平均獲得13個漲停板，首次開板價較發(fā)行價平均漲4.24倍，中簽1手新股平均獲利3.42萬元。從分析來看，新股上市后漲停板的個股和發(fā)行價成反比，即發(fā)行價越低，漲停板的數(shù)量越多。和發(fā)行數(shù)量成反比，發(fā)行股份數(shù)越少，漲停板數(shù)量越多。

值得注意的是，新股收益率有逐漸收窄跡象。從全年分布來看，6月、7月上市新股漲停板數(shù)量最多，平均在17個漲停板左右，隨后逐步下滑。隨著11月、12月新股發(fā)行數(shù)量驟增，漲停板數(shù)量快速走低。12月上市的45只新股平均漲停板不足9個，較年中出現(xiàn)大幅下滑。如日月股份在4個漲停后即開板，杭叉集團和貴廣網(wǎng)絡(luò)也僅僅收獲5個漲停板?？傮w來看，12月中下旬上市股票漲停板大多僅有個位數(shù)。

此外，2016年新股開板后走勢也是市場另外一大亮點，超8成新股在漲停板打開后再創(chuàng)新高，成就了今年火爆異常的次新股行情。對大多數(shù)投資者來說，新股開板后才有機會介入，研究開板后走勢更有意義。從簡單相關(guān)分析來看，新股開板后的漲幅和開板當(dāng)天市值關(guān)系最大，開板當(dāng)天市值越小，后期漲幅空間越大。和漲停板數(shù)量負相關(guān)，漲停板數(shù)量越少，開板后漲幅越高。此外，受所屬行業(yè)和次新股板塊整體走勢影響較大，都呈現(xiàn)正相關(guān)，且在統(tǒng)計學(xué)意義上顯著。

從微觀角度梳理開板后漲幅居于前10的股票發(fā)現(xiàn)，主要有如下特點：1、和同期上市新股相比，漲停板數(shù)量較少，大多在10個附近；2，開板后市值多在40～50億之間，大幅低于平均超百億的水平；3，業(yè)績大增，如排名前3的股票2016年三季度業(yè)績都出現(xiàn)大幅增長；4，大多伴有分紅送轉(zhuǎn)，如漲幅居首的名家匯在上市不久即拋出每10股派1元的分紅方案，7月再度公布10轉(zhuǎn)15的送轉(zhuǎn)方案。維宏股份在開板不久后公布10派1.64元分紅方案，股價隨即上漲創(chuàng)新高。永和智控在11月公布高轉(zhuǎn)送預(yù)案后迎來三個漲停板。5，資產(chǎn)重組。如漲幅居首的名家匯，在9月末公布重組預(yù)案后再度迎來一波上漲行情。

總體來看，開板后漲幅居前的個股業(yè)績位于中上游，并非乏善可陳，但其走勢更多受漲停板數(shù)量、開板市值及期間釋放利好消息推動。

小結(jié)

總結(jié)過往、展望未來是每個歲末年初的例牌菜。過去一年新股市場無疑看點多多，其上市后驚人的漲幅賺足了眼球，動輒萬分之幾的中簽率也是吊足了投資者的胃口。雖然新股發(fā)行的節(jié)奏越來越快，但中簽率并未隨之走高，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，去年僅有2成多的投資者有幸成為中簽幸運兒。畢竟中簽投資者還是少數(shù)，上市新股的質(zhì)量對大部分投資者來說更為實際。實體經(jīng)濟領(lǐng)域在進行結(jié)構(gòu)性改革的同時，股市也需要不斷引入活水，改善當(dāng)前上市公司的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，讓投資者有更多選擇。從去年上市新股整體質(zhì)量來看，其盈利能力和成長性整體都好于此前上市的新股。此外，新股密集發(fā)行常態(tài)化使得其收益率逐漸下行，動輒十幾個漲停板的日子正在遠去，次新股炒作也隨之降溫。新股的稀缺性逐漸淡化后，市場也在一點點回歸理性，回歸到重質(zhì)的軌道。

展望未來，當(dāng)前仍有逾600家公司排隊IPO，未來保持現(xiàn)有發(fā)行節(jié)奏是大概率事件。隨著新股數(shù)量增多，當(dāng)前市場的諸多炒作邏輯要重新定義，如殼資源炒作、部分彎道超車的資產(chǎn)并購等。雖然和此前相比，新股收益率或?qū)⒚媾R大幅收窄，但從長遠來看，將投資關(guān)注點重新聚焦到上市公司質(zhì)量本身，而非僅停留在概念炒作階段，對資本市場來說也是好事情。