連續(xù)多年沖刺IPO后，拉芳上市進(jìn)程終于獲得進(jìn)展，1月18日證監(jiān)會掛出主板發(fā)審委審核結(jié)果公告：拉芳家化股份有限公司（首發(fā)）獲通過。

2016年12月28日，證監(jiān)會在掛出拉芳的招股說明書的同時，也掛出了發(fā)給拉芳保薦人廣發(fā)證券的反饋意見書。

招股說明書顯示，本次拉芳擬在上交所上市，公開發(fā)行不超過4360萬股A股，占發(fā)行后公司總股本的比例不低于25%，募集資金將被用于“日化產(chǎn)品（洗發(fā)水、沐浴露）二期項目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”和“建設(shè)研發(fā)中心項目”，上述三個項目的投資額總額約為7.84億元。

2001年，吳桂謙一家出資建立拉芳的前身—拉芳有限，此后公司一直從事包括洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素、沐浴露等洗護(hù)產(chǎn)品在內(nèi)的日用化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)。招股說明書援引Nielsen統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在2014年度，拉芳在我國的洗發(fā)水市場占有率位居民族品牌前列。

事實上，除了拉芳，其他幾家國產(chǎn)日化公司在征戰(zhàn)IPO的道路上也是頗多挫折：2016年11月，丸美IPO首發(fā)并未通過；此前，相宜本草放棄準(zhǔn)備多年的上市計劃……

日化業(yè)新格局

從日化行業(yè)市場規(guī)模上看，中國早已成為僅次于日本與美國的全球第三大化妝品市場，但實際上在這個超過2900億元規(guī)模的競技場中，占據(jù)優(yōu)勢的多為寶潔、聯(lián)合利華等外資日化巨頭。2014年，拉芳在我國洗發(fā)水市場的市占率僅為1.8%，而同期兩大家化巨頭寶潔和聯(lián)合利華的市占率分別為50.4%和18.6%。

拉芳在招股說明書中坦承，目前自身與國外巨頭間存在一定的距離：一是因為經(jīng)銷商和消費者對國外品牌有較好的品牌認(rèn)知度和忠誠度；其次國外企業(yè)資金雄厚，能夠加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度同時加快產(chǎn)品更新速度；再者寶潔等巨頭擁有強大的銷售網(wǎng)絡(luò)渠道，能更快更好地發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)。

日化專家馮建軍告訴時代周報記者，從某種程度來說，國產(chǎn)品牌從來都游離于城市主流市場之外，尤其是中高端洗護(hù)市場，大多都是外資巨頭們在互相競爭。

“我們說技術(shù)上的差距主要有三方面，一種是在原料、研發(fā)工藝、配方等領(lǐng)域；一種是品牌教育方面；還有一種是包裝材料、香型等。我個人認(rèn)為在與外資品牌的競爭中，我們的民族品牌在這三方面均存在不足。”馮建軍還向時代周報記者表示，隨著“三農(nóng)政策”的開展，鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)也會有長足的發(fā)展，隨著收入的增加，該地區(qū)消費者也有消費升級的需要，因此未來如何抓好這一部分市場，也是拉芳等國內(nèi)品牌需要面對的問題。

新增量營銷專家李興敏則告訴時代周報記者，家化行業(yè)競爭已發(fā)生不小的變化：過去家化品牌大多通過商超渠道、電視廣告、終端大型促銷等銷售方式，但如今隨著電商、微商的興起，大量海外品牌涌入國內(nèi)，這也使得如今的家化市場不再像從前那樣集中，轉(zhuǎn)而呈現(xiàn)較為分散的趨勢。

馮建軍認(rèn)為，代購、微商的出現(xiàn)主要基于稅負(fù)方面的原因，但隨著未來相關(guān)政策的出臺，有可能實現(xiàn)國民消費市場化。

時代周報記者注意到，在拉芳的市場分析中，用到的大多還是2014年的數(shù)據(jù)。時代周報記者發(fā)送采訪提綱，詢問拉芳如何看待越來越多的日韓品牌給公司帶來的沖擊，但截至發(fā)稿，并未得到回復(fù)。

排隊等待上市

與日化企業(yè)龐大的市場規(guī)模不相稱的是，A股的日化企業(yè)寥寥可數(shù)。近幾年，也曾有相宜本草、丸美等國產(chǎn)日化品牌沖擊IPO，但進(jìn)展并不順利。對此，馮建軍告訴時代周報記者，一些日化企業(yè)的自身規(guī)范性管理并不夠，除此之外，利潤水平也較低。

事實上，我國的民族日化品牌在行業(yè)頹勢與外資打擊的雙重原因下，近幾年的業(yè)績狀況也是不盡如人意。招股說明書顯示，拉芳的銷售收入在2014年和2015年的增長速度分別為13.49%和5.71%；2013-2015年的銷售凈利率分別為11.62%、13.50%和14.50%。

也許，目前的拉芳很需要外界資本進(jìn)入，以實現(xiàn)發(fā)展。時代周報記者注意到，在報告期內(nèi)，拉芳洗護(hù)類產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率接近或超過100%，與此同時公司的機器設(shè)備的平均成新率僅為42.71%，其中洗發(fā)露全自動灌裝生產(chǎn)線的成新率僅為28.75%。招股說明書顯示，拉芳將在“日化產(chǎn)品（洗發(fā)水、護(hù)發(fā)素）二期項目”中投入1.80億元，項目建成后，公司的洗發(fā)水和沐浴露每年將各增加1萬噸產(chǎn)能，而在2015年，公司洗護(hù)類產(chǎn)品的產(chǎn)能為3.68萬噸。

值得注意的是，拉芳在招股說明書中披露，2015年公司收到“滁州家化產(chǎn)品項目基本建設(shè)專項補貼1165.75萬元”，公司表示擬投資7.8億元用于該項目建設(shè)。招股說明書顯示，該項目已于2016年9月開工，預(yù)計將于2017年12月前完工。但拉芳并沒有表示該項目完全投產(chǎn)后將會對產(chǎn)能產(chǎn)生怎樣的影響，公司又該如何消化新增產(chǎn)能。時代周報記者為此發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿，尚未得到回應(yīng)。

吳氏企業(yè)

時代周報記者注意到，拉芳的家族企業(yè)性質(zhì)也成為證監(jiān)會關(guān)注的一個重點。

目前，拉芳的實際控制人為吳桂謙、吳濱華和Laurena Wu，其中吳濱華與Laurena Wu均為吳桂謙之女，三者目前持有公司80.55%的股份，即使在發(fā)行后，吳桂謙父女三人也將持有公司60.41%的股份。除此之外，持有拉芳4.48%股份的深圳盛浩開源的大股東談清為吳濱華配偶張晨的舅舅；持有公司0.50%股份的廣東佰樂為鄭凱雄夫婦全資持股的公司，其中鄭凱雄為吳桂謙配偶鄭清英的兄弟。

與大部分要上市的家族企業(yè)不同的是，拉芳家化在報告期內(nèi)存在較多的關(guān)聯(lián)交易：其中2015年的第二大供應(yīng)商環(huán)塑實業(yè)的股東中有吳桂謙的親屬；第五大供應(yīng)商啟勝塑料為鄭清英的侄子和外甥所設(shè)。招股說明書顯示，目前拉芳已收購環(huán)塑實業(yè)和啟勝塑料的機器設(shè)備及相關(guān)存貨，同時這兩家公司也已變更其經(jīng)營范圍，不再從事塑料瓶等包裝物的生產(chǎn)和銷售。

值得注意的是，吳桂謙胞妹吳景璇亦持有上海劇星傳媒股份有限公司10%的股權(quán)，而在報告期內(nèi)，拉芳也委托該公司進(jìn)行廣告投放等業(yè)務(wù)，雙方交易金額分別為7127.97萬元、4381.47萬元和3434.34萬元。證監(jiān)會在反饋意見中指出，上海劇星在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，上海劇星對拉芳在2013年的銷售額為1399.74萬元，2014年為3946.46萬元，然而拉芳并未在招股說明書中陳述產(chǎn)生上述差距的原因。