中國經濟網(wǎng)編者按：2017年1月13日，上海至純潔凈系統(tǒng)科技股份有限公司（以下稱“至純科技”，股票代碼603690）在上交所掛牌上市，保薦機構為興業(yè)證券。首次公開發(fā)行5,200萬股，全部為新股發(fā)行，無老股轉讓。本次發(fā)行募集資金總額為8996.00萬元，扣除發(fā)行費用后，募集資金凈額為7,143.53萬元，分別用于“高純工藝系統(tǒng)模塊化生產項目”、“醫(yī)藥類純水配液系統(tǒng)項目”、“補充流動資金”。

公開資料顯示，至純科技于2016年12月30日發(fā)布最新招股說明書，2016年11月30日首發(fā)申請獲通過。2017年1月13日，至純科技啟動申購，發(fā)行價格為1.73元/股?；負軝C制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為3,120萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的60.00%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為 2,080萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的40.00%?；負軝C制啟動后，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為520萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的10.00%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為4,680萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的90.00%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03725960%，56,175股遭棄購。股價走勢來看，至純科技1月13日上市以來連續(xù)五個交易日漲停，截止1月19日，收報3.64元。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20,223.41萬元、20,181.48萬元、20,750.68萬元、10,840.20萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,494.60萬元、2,626.59萬元、1,769.87萬元、2,386.77萬元。2016年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17,895.33 萬元、歸屬于母公司股東凈利潤3,584.38 萬元。

至純科技在招股書中表示，公司所處的高純工藝系統(tǒng)行業(yè)在我國尚屬新興行業(yè)，然而，至純科技近年來的業(yè)績表現(xiàn)并沒有展示出新興產業(yè)該有的迅猛勢頭。

2013年、2014年、2015年，公司收入增長率分別為25.22%、-0.21%、2.82%，凈利潤增長率分別為 4.19%、0.79%、-32.53%。公司表示，收入規(guī)模增速趨緩主要系因為公司為應對光伏行業(yè)調整期，自2012年起將客戶重心轉移至醫(yī)藥、半導體、LED等行業(yè)，另一方面系因光伏類客戶應收賬款余額較大。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司應收賬款凈額分別為16,154.50萬元、16,910.71萬元、18,571.69萬元、22,171.77萬元，占資產總額的比重分別為38.04%、40.06%、37.23%、42.31%，占流動資產的比例分別為45.43%、54.73%、52.43%、57.57%。應收賬款壞賬準備余額分別為2,751.72萬元、3,527.07萬元、4,903.39萬元、4,901.61萬元。應收賬款周轉率分別為1.26、1.03、0.95、0.43。

2013年至2016年6月，公司存貨賬面價值分別為9,824.63萬元、7,386.89萬元、7,362.36萬元、7,641.45萬元，占資產總額的比重分別為23.14%、17.50%、14.76%、14.58%，占流動資產比重分別為 27.63%、23.91%、20.79%、19.84%。存貨周轉率分別為1.69、1.48、1.70、0.95。

投資者報在報道中指出，隨著光伏行業(yè)出現(xiàn)產能過剩和產業(yè)危機，至純科技的業(yè)績也開始急轉直下。即使公司在2012年開始調整客戶中心，但是這一“苦果”到現(xiàn)在還一直影響著至純科技。公司的應收賬款和壞賬計提飆升。至純科技一直背著這些占資產比重高達40%的“大包袱”，難免對其未來發(fā)展造成很大“拖累”。

中國經濟網(wǎng)記者就上述問題向公司董事會秘書辦公室發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿未收到回復。

高純工藝系統(tǒng)提供商登陸上交所

根據(jù)招股書，至純科技主要為電子、生物醫(yī)藥等行業(yè)的先進制造業(yè)企業(yè)提供高純工藝系統(tǒng)的整體解決方案，業(yè)務包括高純工藝系統(tǒng)與高純工藝設備的設計、加工制造、安裝以及配套工程、檢測、廠務托管、標定和維護保養(yǎng)等增值服務。該領域產業(yè)技術涉及物理、半導體物理、物理化學、電化學等多種基礎科學和化工、機械、材料、 表面處理等多種工程學科，屬于多學科交叉行業(yè)。

公司總部位于國家高新技術產業(yè)開發(fā)區(qū)——上海紫竹科學園區(qū)內。公司擁有至礫機電、諾同電子、馭航信息、至淵科技、鴻寶醫(yī)療、上海天鼎六家全資子公司 以及一家參股子公司致淳信息。

公司的客戶均是各所屬行業(yè)的領軍者或主要企業(yè)，如電子行業(yè)的中國 電子科技集團公司第 48 研究所，光伏領域的晶澳太陽能控股有限公司、英利能 源（中國）有限公司、晉能集團有限公司、蘇州盛康光伏科技有限公司，LED 領域的上海和輝光電有限公司、湘能華磊光電股份有限公司、佛ft市國星半導體 技術有限公司，半導體領域的上海新進芯微電子有限公司、愛思開海力士半導體（重慶）有限公司，LCD 領域的北京京東方光電科技有限公司，生物制藥領域 的中信國健藥業(yè)股份有限公司、揚子江藥業(yè)集團有限公司、華瑞制藥有限公司、 深圳邁瑞生物醫(yī)療電子股份有限公司、上海東富龍科技股份有限公司、浙江易健 生物制品有限公司。

公司控股股東為蔣淵、陸龍英、由陸龍英控制的尚純（上海）投資咨詢中心（有限合伙），其中陸龍英系蔣淵的母親，尚純投資系由陸龍英控制并擔任執(zhí)行事務合伙人的有限合伙企業(yè)。公司的實際控制人為公司董事長兼總經理蔣淵。本次發(fā)行前，蔣淵持有公司48.72%的股份，陸龍英持有公司17.86%的股份，尚純（上海）投資咨詢中心（有限合伙）持有公司8.12%的股份。此外，陸龍英的侄子陸磊任公司財務總監(jiān)，并持有尚純投資出資額的1%。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為20,223.41萬元、20,181.48萬元、20,750.68萬元、10,840.20萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,494.60萬元、2,626.59萬元、1,769.87萬元、2,386.77萬元。2016年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 17,895.33 萬元、歸屬于母公司股東凈利潤3,584.38 萬元。

至純科技預計2016年度營業(yè)收入為24,220.57萬元至26,770.10萬元，與2015年度的20,750.68萬元相比，變動幅度為16.72%至29.01%；歸屬于母公司股東的凈利潤為4,207.91萬元至4,866.00萬元，與2015年度的 1,769.87萬元相比，變動幅度為137.75%至174.94%；扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為 3,144.75萬元至3,802.84萬元，與2015年度的1,572.14萬元相比，變動幅度為100.03%至141.89%。

2013年至2016年上半年，公司的總體毛利率水平分別為34.90%、36.79%、39.73%和34.52%。主要產品高純工藝系統(tǒng)的毛利率分別為34.63%、38.43%、42.50%和35.05%。目前能獲得公開財務數(shù)據(jù)的公司中，只有朗脈股份（已被常鋁股份合并）、 正帆科技與公司的業(yè)務最為相近，而朗脈股份的潔凈系統(tǒng)業(yè)務僅針對醫(yī)藥行業(yè)。比較如下：

公司表示，報告期內，公司的毛利率水平要高于正帆科技、朗脈股份（醫(yī)療潔凈分部）， 這主要是因為公司的業(yè)務結構與上述兩家存在差異，公司以技術難度較高的電子類高純工藝系統(tǒng)起家，轉型進入醫(yī)藥類行業(yè)后得以利用以往積累的技術經驗在損耗較小的情況下完成醫(yī)藥類高純工藝系統(tǒng)的配置，降低了成本，保持了較高的毛利率水平。

至純科技本次在上交所掛牌上市，公開發(fā)行5,200萬股新股，募集資金凈額為7,143.53萬元，分別用于“高純工藝系統(tǒng)模塊化生產項目”、“醫(yī)藥類純水配液系統(tǒng)項目”、“補充流動資金”。

控制人家族控股權集中遭問詢

2016年10月26日，證監(jiān)會公布了至純科技首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見，部分問詢如下：

據(jù)招股書披露，公司控股股東為蔣淵、陸龍英、由陸龍英任執(zhí)行事務合伙人的尚純（上海）投資咨詢中心（有限合伙），同時蔣淵還為公司實際控制人、董事長兼總經理。蔣淵持有公司48.72%的股份，蔣淵的母親陸龍英持有公司17.86%的股份，尚純（上海）投資咨詢中心（有限合伙）持有公司8.12%的股份。同時，陸龍英的侄子陸磊任公司財務總監(jiān)，并持有尚純投資出資額的1%。請保薦機構及發(fā)行人律師核查發(fā)行人公司治理情況，特別是關聯(lián)交易過程中是否履行了必要的審議及回避措施，并對控制人家族控股權集中是否影響公司治理結構的有效性發(fā)表意見。請陸磊比照實際控制人進行股份鎖定。

根據(jù)招股說明書披露，2012至2014年，公司主營業(yè)務高純工藝系統(tǒng)的毛利率分別為44.20%、34.63%和38.43%，呈一定下降趨勢。請在招股說明書“管理層討論與分析”章節(jié)按客戶所處行業(yè)不同補充披露各類客戶銷售收入毛利率水平，并分析變動情況和原因。

根據(jù)招股說明書披露，從提供的產品和服務上看，高純工藝系統(tǒng)與增值服務的利潤水平較高，配套工程的利潤水平較低。2012至2014年，發(fā)行人配套工程銷售額下降88.5%，2012至2014年配套工程毛利率分別為26.42%、71.74%、62.64%，其中2013年和2014年配套工程毛利率遠高于高純工藝系統(tǒng)毛利率。請在招股說明書“業(yè)務與技術”、“管理層討論與分析”章節(jié)中結合公司業(yè)務開展情況，補充披露配套工程在毛利率提高情況下，業(yè)務收入減少的原因。請保薦機構、會計師結合配套工程差異性說明公司配套工程毛利率水平大幅變動的原因。請保薦機構補充說明招股說明書對配套工程的利潤水平前后披露不一致的原因。

根據(jù)招股說明書披露，2012至2014年各年末，公司應收賬款的賬面價值分別為11,063.22萬元、16,154.50萬元和16,910.71萬元，占資產總額的比重分別為40.33%、38.04%和40.06%。其中，質保金余額分別為2895.17萬元、3915.81萬元和4620.06萬元。公司應收賬款壞賬準備計提方法采用賬齡分析法和個別認定法。請在“管理層討論與分析”章節(jié)中：（1）結合營業(yè)收入的變動情況和信用政策，量化分析公司應收賬款余額持續(xù)增長的原因；（2）補充披露報告期各期末主要欠款客戶應收賬款形成時間、合同規(guī)定結算周期，相關收入確認的具體依據(jù)，期后還款情況等相關信息；（3）補充披露制定應收賬款壞賬準備政策的依據(jù)，按照個別認定法對不同客戶計提壞賬比例的具體依據(jù)，扣減抵債商品價值后對不同客戶應收賬款余額采取不同的壞賬準備計提方式的原因；（4）補充披露報告期各期末光伏企業(yè)的應收賬款余額、賬齡、占營業(yè)收入、應收賬款總額的比例；（5）補充披露質保金的計提標準，說明質保金具體用途是質量保修金還是質量保證金，報告期內無法按時收回的質保金的金額及原因。

根據(jù)招股說明書披露，公司存貨構成主要包括生產用原材料、未完項目成本和以貨抵債貨物。2012至2014年，公司未完項目存貨余額分別為1664.88萬元、4988.62萬元和3685.84萬元，占存貨總額比例分別為29.49%、50.78%和52.34%。請在“管理層討論與分析”章節(jié)補充披露：（1）公司對各項目生產、安裝等相關控制程序及實施情況，如何保證能夠準確及時核算未完工項目成本的最新會計數(shù)據(jù)；（2）未完工項目與合同訂單、合同約定完工進度的匹配情況；（3）未完工項目中已經符合驗收條件的存貨金額及占比情況，不符合驗收條件的項目的完工狀態(tài)，后續(xù)完工進度情況；（4）客戶以貨抵債中貨物價值的評估依據(jù)，會計計量依據(jù)，報告期各期末未出售抵債貨物的期末余額，計提的存貨跌價準備金額。

根據(jù)招股說明書披露，公司提供的高純工藝系統(tǒng)、配套工程均不是標準化產品，產能難以量化。2012至2014年，公司專用設備自產數(shù)量比例分別為89.75%、71.95%和76.43%。高純工藝系統(tǒng)及配套工程現(xiàn)場作業(yè)主要依靠人工的投入。2012至2014年，在銷量增長的情況下，公司的員工數(shù)量在2014年大幅度減少。請在招股說明書“業(yè)務與技術”章節(jié)中：（1）補充分析并披露專用設備生產產能及產能利用率；（2）請根據(jù)不同系統(tǒng)、工程安裝差異性補充披露人工配備數(shù)量與銷量的配比是否合理。

2016年11月30日，主板發(fā)審委2016年第174次會議召開，根據(jù)審核結果公告，發(fā)審委對至純科技提出如下問詢：

請發(fā)行人代表進一步說明：（1）公司業(yè)績未增長的情況下，應收賬款占比較大且持續(xù)增長的原因，信用政策的變化情況及其對銷售收入和應收賬款的影響，收入的確認依據(jù)是否充分，應收賬款的壞賬計提是否充分；（2）結合公司新增客戶收入占當年總體收入的比重較高的情況，公司持續(xù)經營所面臨的風險，是否對重大不確定性的客戶存在依賴；（3）過期的質保金余額較大的原因，是否存在因工程質量問題而導致無法收回質保金的情況和風險；（4）發(fā)行人與客戶就應收賬款發(fā)生的數(shù)起訴訟的進展情況和執(zhí)行情況，相關壞賬計提是否充分；（5）發(fā)行人目前在手訂單履行情況，是否存在客戶不履行或延緩履行訂單的情況；結合公司目前在手訂單情況補充說明公司未來業(yè)績是否存在大幅下滑的風險；（6）2015年度及2016年1—6月份發(fā)行人從新增客戶實現(xiàn)的銷售收入占比環(huán)比大幅下降的原因，發(fā)行人及下游客戶所處行業(yè)的經營環(huán)境是否已經或將要發(fā)生重大變化，發(fā)行人在持續(xù)盈利能力方面是否存在重大不確定性，公司的相關信息和經營風險是否在招股說明書中充分披露。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

請發(fā)行人代表從客戶背景、貨物運輸、付款情況、最終使用等方面進一步說明對馬來西亞碧海永樂凈化科技有限公司銷售的真實性、價格的合理性以及業(yè)務的可持續(xù)性；進一步說明近兩年前十大客戶變動較大的原因。請保薦代表人說明核查程序并發(fā)表核查意見。

請發(fā)行人代表進一步說明對主要客戶浙江易健生物制品有限公司、廣州市孚德工程技術有限公司應收賬款余額較高的原因，合同付款條件是否符合正常信用政策，截止目前的回款情況和下一步回款計劃，壞賬準備計提的充分性，收入確認是否符合《企業(yè)會計準則》的規(guī)定，相關信息和風險是否充分披露。請保薦代表人說明核查過程、依據(jù)和結論。

請發(fā)行人代表進一步說明2014年員工人數(shù)大幅減少的原因，離職人員的類型、離職原因以及支付薪酬福利、經濟補償費用的情況，員工離職對生產經營是否產生不利影響，是否符合有關勞動法規(guī)的規(guī)定，是否存在勞動糾紛，與員工離職相關的費用確認是否充分，相關信息披露是否充分。請保薦代表人發(fā)表核查意見。

應收賬款持續(xù)增長

公開資料顯示，至純科技于2016年12月30日發(fā)布最新招股說明書，2016年11月30日首發(fā)申請獲通過。2017年1月13日，至純科技啟動申購，發(fā)行價格為1.73元/股。回撥機制啟動前，網(wǎng)下初始發(fā)行數(shù)量為3,120萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的60.00%；網(wǎng)上初始發(fā)行數(shù)量為 2,080萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的40.00%?；負軝C制啟動后，網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為520萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的10.00%；網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量為4,680萬股，占本次發(fā)行總股數(shù)的90.00%，網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.03725960%，56,175股遭棄購。股價走勢來看，至純科技1月13日上市以來連續(xù)五個交易日漲停，截止1月19日，收報3.64元。

根據(jù)招股書，2013年至2016年6月，公司應收賬款凈額分別為16,154.50萬元、16,910.71萬元、18,571.69萬元、22,171.77萬元，占資產總額的比重分別為38.04%、40.06%、37.23%、42.31%，占流動資產的比例分別為45.43%、54.73%、52.43%、57.57%。應收賬款壞賬準備余額分別為2,751.72萬元、3,527.07萬元、4,903.39萬元、4,901.61萬元。應收賬款周轉率分別為1.26、1.03、0.95、0.43。

2013年至2016年6月，公司存貨賬面價值分別為9,824.63萬元、7,386.89萬元、7,362.36萬元、7,641.45萬元，占資產總額的比重分別為23.14%、17.50%、14.76%、14.58%，占流動資產比重分別為 27.63%、23.91%、20.79%、19.84%。存貨周轉率分別為1.69、1.48、1.70、0.95。

2013年、2014年、2015年，公司收入增長率分別為25.22%、-0.21%、2.82%，凈利潤增長率分別為 4.19%、0.79%、-32.53%。公司表示，收入規(guī)模增速趨緩主要系因為公司為應對光伏行業(yè)調整期，自2012年起將客戶重心轉移至醫(yī)藥、半導體、LED等行業(yè)，客戶重心的轉移影響了公司的短期盈利表現(xiàn)；凈利潤增速下滑一方面系收入規(guī)模增速趨緩，另一方面系因光伏類客戶應收賬款余額較大，公司按賬齡法計提了相應的壞賬準備，并根據(jù)客戶的實際經營情況對部分客戶按個別認定法計提了特別壞賬準備，以謹慎反映公司業(yè)績。

2013年至2016年上半年，公司執(zhí)行的企業(yè)所得稅稅率均為15%，其享受的所得稅優(yōu)惠金額分別為 303.44萬元、289.92萬元、251.98萬元和285.90萬元，占利潤總額的比例分別為9.91%、9.68%、12.74%和10.35%。

陷足光伏泥潭被迫轉型

據(jù)投資者報報道，至純科技據(jù)公司招股書稱，公司業(yè)務領域為新興產業(yè)，沒有其他同業(yè)公司作為參照物。但至純科技近年來的業(yè)績表現(xiàn)并沒有展示出新興產業(yè)該有的迅猛勢頭。2013年至2015年，公司營收增長率分別為25.2%、-0.2%、2.8%，凈利潤分別為2494萬元、2626萬元、1769萬元、增長率分別為4.1%、0.7%，2015年甚至大幅下滑32.5%。

究其原因，這與公司曾投資的光伏產業(yè)帶來的“副作用”有很大關系。

2011年，至純科技正追逐被熱捧當時很火的光伏產業(yè)，營業(yè)收入也主要集中在光伏領域，占總收入比重一度達到84%。由于當時光伏行業(yè)投資需求旺盛，公司取得了突破性增長，當年營業(yè)收入增長91%，凈利潤增長62%。

不過，成也蕭何，敗也蕭何，曾經一度火爆的光伏產業(yè)成就了至純科技的高速成長，但隨著光伏行業(yè)出現(xiàn)產能過剩和產業(yè)危機，至純科技的業(yè)績也開始急轉直下。

隨著2011年一季度后光伏行業(yè)陸續(xù)遭遇“補貼政策調整”、“歐債危機”、“美國雙反調查”等不利因素，光伏產業(yè)深受打擊，表現(xiàn)為光伏企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的銷售下降、資金緊張，至純科技也未能幸免。雖然其主動調整了客戶重心，但業(yè)績仍然在2012年出現(xiàn)大逆轉，營業(yè)收入下降1.8%，凈利潤下降30%。

即使公司在2012年開始調整客戶中心，但是這一“苦果”到現(xiàn)在還一直影響著至純科技。公司的應收賬款和壞賬計提飆升，2013年至2016年上半年，公司應收賬款的賬面價值分別達到1.61億元、1.69億元、1.85億元和2.21億元，占資產總額的比重分別高達為38%、40%、37%、42%。壞賬計提分別為2751萬元、3527萬元、4903萬元、4901萬元。至純科技一直背著這些占資產比重高達40%的“大包袱”，難免對其未來發(fā)展造成很大“拖累”。

而且，就目前的情況來看，這些賬款收回的可能性非常小，欠款的客戶很多都處于破產或停業(yè)狀態(tài)。比如昔日光伏巨頭賽維LDK在2011年曾是至純科技的第一大客戶，當年賽維LDK虧損了6億美元，2012年又虧損10億美元，如今處在破產邊緣。前5家欠款客戶中的另外3家也均為停產的光伏企業(yè)。

對此，至純科技坦言，“雖然國家出臺一些光伏產業(yè)補助措施，但是光伏企業(yè)全面復蘇尚需時日，其資金緊張局面也可能繼續(xù)存在一段時間，未來公司應收賬款的回收仍然存在不確定性。如果大量應收賬款無法收回，將給公司造成重大壞賬損失，甚至出現(xiàn)業(yè)績下降超50%?！?/p>