樂(lè)視網(wǎng)昨日臨時(shí)停牌。公告顯示，因公共傳媒出現(xiàn)關(guān)于樂(lè)視網(wǎng)信息技術(shù)(北京)股份有限公司的信息，可能對(duì)公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響。

1月13日晚間，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，融創(chuàng)中國(guó)旗下嘉睿匯鑫將投資樂(lè)視合計(jì)超過(guò)150億元，涉及主體包括樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)，等等。其中，樂(lè)視網(wǎng)獲得資金約53億元。此外，值得注意的是，在嘉睿匯鑫投資之前，樂(lè)視致新已經(jīng)完成了新一輪融資，引入了樂(lè)然投資和華夏人壽保險(xiǎn)兩位投資者合計(jì)18.8億元的融資。綜上，樂(lè)視將引入戰(zhàn)略投資者及其他投資人合計(jì)資金超過(guò)168億元。

令人看不懂的是，以“并購(gòu)之王”和“救火隊(duì)員”的角色活躍于房地產(chǎn)市場(chǎng)的融創(chuàng)中國(guó)為什么要投資樂(lè)視呢？而且，融創(chuàng)中國(guó)董事局主席孫宏斌還曾對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”嗤之以鼻。難道僅僅因?yàn)閷O宏斌和賈躍亭是山西同鄉(xiāng)？更令人關(guān)心的問(wèn)題是：融創(chuàng)的150個(gè)億能填補(bǔ)樂(lè)視的資金窟窿，救活樂(lè)視嗎？

神秘的投資方

2016年11月初樂(lè)視資金鏈危機(jī)被曝光以后，質(zhì)疑的聲音不絕于耳。

2016年12月28日晚，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告，預(yù)計(jì)融資規(guī)模超過(guò)百億，當(dāng)時(shí)并沒(méi)有透露投資方；2017年1月13日，神秘的投資方終于揭開(kāi)面紗。

投資150億的孫宏斌，是“中國(guó)好老鄉(xiāng)”，也肯定是戰(zhàn)略、手段兇狠的生意人；而柳傳志、盧志強(qiáng)、英大資本、華夏人壽、山西國(guó)資，這些背景深厚的人物及資本，在其中扮演的角色也絕對(duì)不容忽視。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)、融創(chuàng)中國(guó)公告，本次交易，樂(lè)視方面已確定了引入戰(zhàn)略投資者嘉睿匯鑫(實(shí)際由融創(chuàng)中國(guó)控制)的方案，其中包括：賈躍亭轉(zhuǎn)讓自己所持樂(lè)視網(wǎng)股份(涉及金額60.41億元)、樂(lè)視致新引入戰(zhàn)略投資者(通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股的方式，涉及金額79.5億元)、樂(lè)視控股轉(zhuǎn)讓樂(lè)視影業(yè)股權(quán)(涉及金額10.5億元)等三個(gè)部分。

公告還顯示，在此次交易推進(jìn)過(guò)程中，樂(lè)視致新向其他投資人(華夏人壽、樂(lè)然投資)股權(quán)融資18.3億元。

由此，樂(lè)視網(wǎng)及樂(lè)視相關(guān)主體將引入戰(zhàn)略投資者及其他投資人合計(jì)資金超過(guò)168億元，其中上市公司及其控股子公司合計(jì)將獲得資金約71億元，并約定在相關(guān)協(xié)議簽署后5個(gè)工作日內(nèi)支付總交易價(jià)款中的60.41億元。

交易完成后，嘉睿匯鑫將持有樂(lè)視網(wǎng)8.6%股權(quán)，成為樂(lè)視網(wǎng)第二大股東。樂(lè)視網(wǎng)自2017年1月16日起復(fù)牌。

一系列交易中，焦點(diǎn)是獨(dú)自包攬了150多億的融創(chuàng)中國(guó)及其老板孫宏斌——因?yàn)橛?016年11月15日，賈躍亭長(zhǎng)江商學(xué)院的“中國(guó)好同學(xué)”對(duì)樂(lè)視汽車(chē)的6億美元投資，此次與賈躍亭同為山西籍的孫宏斌，被媒體稱作“中國(guó)好老鄉(xiāng)”。

2017年1月15日的發(fā)布會(huì)上，“中國(guó)好老鄉(xiāng)”的成交過(guò)程，被這樣解說(shuō)——

2016年12月10日，之前互相并不認(rèn)識(shí)的孫宏斌和賈躍亭，在葛洲壩集團(tuán)董事長(zhǎng)何金鋼的介紹下第一次會(huì)面，從下午6點(diǎn)開(kāi)始談到半夜，相談甚歡。

12月12日，孫宏斌帶著團(tuán)隊(duì)成員和顧問(wèn)去樂(lè)視考察，“晚上喝了頓大酒”；12月13日，賈躍亭就飛去了美國(guó)準(zhǔn)備樂(lè)視汽車(chē)FF發(fā)布會(huì)。

之后，孫宏斌和他的團(tuán)隊(duì)以及外借的聯(lián)想、泛海團(tuán)隊(duì)，同時(shí)聘請(qǐng)了外部包括普華永道審計(jì)師、律師，進(jìn)入緊張的盡職調(diào)查工作，一個(gè)月里“幾乎天天在樂(lè)視上班”。

1月初，賈躍亭回到北京，1月9日嘉睿匯鑫(注冊(cè)資本1000萬(wàn))注冊(cè)成立，再到1月13日雙方發(fā)布公告，全程僅僅用了36天。

至于交易的150多億價(jià)格，在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，兩個(gè)人都表示“沒(méi)談錢(qián)”，孫宏斌說(shuō)“錢(qián)都是老賈定的”，賈躍亭則表示特別欣賞孫宏斌說(shuō)的“不看價(jià)格，只看價(jià)值”，還說(shuō)“兩家之間沒(méi)有任何對(duì)賭”。

情義還是交易

在發(fā)布會(huì)上，賈躍亭說(shuō)：“老孫一次一次被打敗，一次一次崛起，非常打動(dòng)我的內(nèi)心，自然而然地走到了一起?！睂O宏斌則回應(yīng)：“特別佩服老賈，這么點(diǎn)錢(qián)干了這么多事情……老賈有企業(yè)家身上非常稀缺的精神，樂(lè)視的邏輯我挑不出毛病，團(tuán)隊(duì)我挑不出毛病，就缺錢(qián)，缺錢(qián)最好辦?！?/p>

公告顯示，交易中，60.4億元用來(lái)收購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)8.61%的股權(quán)，樂(lè)視網(wǎng)停牌時(shí)所有股權(quán)市值約709億元，8.61%的股權(quán)市值約61.08億元，融創(chuàng)相當(dāng)于以九八折的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)，而賈躍亭將手里所有未質(zhì)押的股權(quán)都轉(zhuǎn)讓給了融創(chuàng)中國(guó)。

以10.5億元的代價(jià)收購(gòu)樂(lè)視影業(yè)15%的股權(quán)，由此可以推算出樂(lè)視影業(yè)此次的估值僅為70億元，與5個(gè)月前以98億元的估值注入上市公司的方案相比縮水了近30%。

剩下的79.5億元被用來(lái)增資以及收購(gòu)樂(lè)視致新33.5%的股權(quán)，可以算出樂(lè)視致新的估值僅237億元，與12月20日樂(lè)視致新總裁梁軍所說(shuō)的300多億估值也相差甚遠(yuǎn)。

由此可見(jiàn)，孫宏斌投資樂(lè)視，做的是一筆“打折買(mǎi)入”的交易，買(mǎi)的還是樂(lè)視七大業(yè)務(wù)板塊中優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù)，而最缺錢(qián)的樂(lè)視手機(jī)和樂(lè)視汽車(chē)，融創(chuàng)并未沾手。

而且，還有其他條款保障孫宏斌一方的權(quán)利和加強(qiáng)樂(lè)視的公司治理。

根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)的公告，融創(chuàng)中國(guó)以借款的形式為嘉睿匯鑫提供入股資金，樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新和樂(lè)視影業(yè)都將成為融創(chuàng)中國(guó)的聯(lián)營(yíng)公司。相關(guān)權(quán)益過(guò)戶登記將于1月26日完成，交易完成30日內(nèi)，賈躍亭須將董事會(huì)改組為由5名董事組成；此外，融創(chuàng)中國(guó)將分別提名一名獨(dú)立董事和非獨(dú)立董事以及一位財(cái)務(wù)經(jīng)理；更為關(guān)鍵的是，融創(chuàng)中國(guó)將向其并未投資的樂(lè)視移動(dòng)和樂(lè)視電商委派一名監(jiān)事。

除此之外，交易還有更苛刻的條件。根據(jù)融創(chuàng)中國(guó)公告披露，包括賈躍亭在內(nèi)的甲方做出了三個(gè)承諾，一是在2017年12月31日前，完成將樂(lè)視影業(yè)的全部股權(quán)注入樂(lè)視網(wǎng)；二是在2020年9月30日前，將樂(lè)視致新裝進(jìn)上市公司；三是賈躍亭將其持有樂(lè)視網(wǎng)股份的質(zhì)押比例降到50%以下，且保證此后其持有的上市公司股份質(zhì)押比例維持在50%及以下。

另有媒體報(bào)道，一位樂(lè)視的機(jī)構(gòu)投資者表示，除了拿到手里的都是成型的業(yè)務(wù)外，孫宏斌還收獲了樂(lè)視幾千萬(wàn)用戶，加一個(gè)A股的殼，“影業(yè)、致新，實(shí)際上等于分別承諾了孫宏斌的退出路徑，非常劃算”。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，融創(chuàng)中國(guó)的總資產(chǎn)利潤(rùn)率從2012年的6.6%逐年下降到2015年的3.95%(2016年數(shù)據(jù)未出，下同)，到2015年凈利潤(rùn)率甚至下降到2.86%，資產(chǎn)負(fù)債率高居80%以上。分析人士指出：從數(shù)據(jù)指標(biāo)可以看出，融創(chuàng)擴(kuò)張得很快、負(fù)債率很高，且盈利能力一般，抗風(fēng)險(xiǎn)水平很低。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資樂(lè)視恰恰可以為融創(chuàng)提供多元化的增長(zhǎng)可能。

融創(chuàng)能救活樂(lè)視嗎

業(yè)內(nèi)最為關(guān)注的問(wèn)題恐怕還是，融創(chuàng)帶來(lái)的150億元能救活樂(lè)視嗎？

回答這個(gè)問(wèn)題首先要取決于樂(lè)視的資金缺口到底有多大？在樂(lè)視曝出現(xiàn)金流危機(jī)，并于2016年11月9日樂(lè)視網(wǎng)召開(kāi)的投資者說(shuō)明會(huì)上，有機(jī)構(gòu)投資者提出樂(lè)視資金缺口有多大的問(wèn)題，但沒(méi)有獲得公司正面回應(yīng)。公司高管表示，“樂(lè)視從來(lái)沒(méi)有不缺錢(qián)過(guò)。現(xiàn)在量大了，但能力也在提升。與其他公司相比，樂(lè)視燒錢(qián)不算最多，但獲取了更大的發(fā)展能力。有發(fā)展未來(lái)更重要，大家齊心，資金就不是問(wèn)題?！?/p>

雖然不知道樂(lè)視資金缺口到底有多大，但多個(gè)業(yè)務(wù)條線對(duì)于資金的“饑渴”卻是不爭(zhēng)的事實(shí)。樂(lè)視手機(jī)方面，1月5日，新三板公司豪聲電子聲稱被樂(lè)視手機(jī)拖欠5000多萬(wàn)應(yīng)付款。有媒體報(bào)道，樂(lè)視手機(jī)供應(yīng)鏈的資金缺口估計(jì)有幾十億；樂(lè)視體育方面，截至2016年4月，樂(lè)視體育擁有超過(guò)310項(xiàng)體育賽事的轉(zhuǎn)播權(quán)，不過(guò)，在體育版權(quán)價(jià)格全面高漲、樂(lè)視資金鏈緊張的背景下，不少已經(jīng)簽約的體育版權(quán)面臨違約風(fēng)險(xiǎn)。

需要數(shù)百億投資的樂(lè)視汽車(chē)更是自不待言。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近6年，樂(lè)視系至少融到了330億元，加上賈躍亭個(gè)人股權(quán)質(zhì)押換取的資金，大數(shù)已接近500億元。另一邊，樂(lè)視各個(gè)業(yè)務(wù)板塊宣布的投資收購(gòu)高達(dá)750億元，資金缺口至少在200億元以上，上市平臺(tái)樂(lè)視網(wǎng)的負(fù)債率一度突破70%。

融創(chuàng)能不能救活樂(lè)視先不說(shuō)，對(duì)于一直燒錢(qián)的樂(lè)視，融創(chuàng)此次出手又會(huì)不會(huì)“引火燒身”？實(shí)際上，融創(chuàng)不僅僅是房地產(chǎn)市場(chǎng)上的“并購(gòu)之王”，還屢屢在房地產(chǎn)市場(chǎng)上扮演“救火隊(duì)員”的角色。近兩年，在綠城中國(guó)、佳兆業(yè)、雨潤(rùn)先后因?yàn)橘Y金鏈等問(wèn)題陷入危機(jī)后，融創(chuàng)中國(guó)都曾試圖接盤(pán)，無(wú)奈最后均鎩羽而歸。

而投資樂(lè)視也體現(xiàn)了孫宏斌的這一思路，融創(chuàng)投資的是樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新、樂(lè)視影業(yè)等發(fā)展比較成熟、風(fēng)險(xiǎn)比較可控的板塊，對(duì)于大量燒錢(qián)的樂(lè)視汽車(chē)，僅僅表示“樂(lè)視汽車(chē)項(xiàng)目將被惠及”。

最終結(jié)果如何，我們將拭目以待……