嘉信理財(Charles Schwab)知名分析師Kathy A. Jones日前發(fā)布報告稱，在2017年美元牛市料保持完好無損，報告提及了利好美元的眾多因素，不過報告同時也警告稱，美元見頂?shù)娘L險也在日益增加。嘉信理財在證券業(yè)界久付盛名。

報告要點：

歸因于較高的利率、政府支出增加以及潛在貿(mào)易政策變動，美元牛市似乎將在2017年持續(xù)；

預計美元會出現(xiàn)回調(diào)，同時出現(xiàn)波動。美元牛市可能處于最后的階段，但相信牛市仍然完好無損；

繼續(xù)傾向于低配國際發(fā)達市場債券，新興市場企業(yè)債務增加提升了投資新興市場債券的風險。

以下為報告的主要內(nèi)容：

美元牛市究竟將持續(xù)多久？在美元反彈似將進入第六個年頭之際，這是值得關注的問題。

即將上臺的特朗普政府的政策提議——包括擴張性財政政策、貿(mào)易關稅和稅收改革方案，加之美聯(lián)儲的緊縮貨幣政策，為美元走強創(chuàng)造了良好的條件。這應會令美元在2017年繼續(xù)往前沖。

但值得記住的一點事，隨著牛市逐漸臨近尾聲，美元見頂或者調(diào)整的風險也將增加。

美元以14年高點結(jié)束2016年交易，兌一攬子貨幣自近期低點(2011年4月觸及)已經(jīng)上漲近42%。

從時間跨度來看，當前美元反彈與過去兩輪牛市——一次在1980年代初、另一次為1990年代末至本世紀初——持續(xù)的時間幾乎相同。每次牛市持續(xù)時間在6年至7年。

所有三次牛市都有一個共同特點：歸因于相對高利率和強勁投資預期，外界對美元的需求相當強勁。

美國貨幣政策進一步收緊的前景是美元強勢背后的關鍵因素之一。事實上，美聯(lián)儲在2014年中開始削減貨幣刺激，并最終上調(diào)利率，多數(shù)美元近期漲幅要歸功于此。美國較高的利率令美元對于投資者而言更具吸引力。

美聯(lián)儲是今年極少數(shù)準備繼續(xù)上調(diào)利率的主要央行之一。其它主要央行，諸如歐洲央行和日本央行，仍處于寬松模式。有些央行實際上令短期利率處于負值區(qū)域。

貨幣政策分歧將支持美元，尤其是兌歐元。歐元/美元與美國和歐洲最大經(jīng)濟體——德國的短期利率差有著相當強的關聯(lián)性。眼下兩年期美德國債收益率差處于十年來最高水平，隨著美聯(lián)儲加息，利差有望進一步擴大，歐元/美元有進一步貶值的空間。歐元/美元跌破平價水平并非不可能。

相比其它主要國家，美國利率處于高位，這意味著海外投資者應會繼續(xù)認為美國收益率具有吸引力。其它因素——貿(mào)易和經(jīng)常帳，有關投資回報的預期，以及政治趨勢等等——可能也會影響匯價。

有關即將上臺的特朗普政府可能實施更具擴張性財政政策的預期也推高美元。特朗普已經(jīng)承諾在未來10年內(nèi)在基礎設施方面投資1萬億美元，美國主要兩黨似乎都支持這一支出方案。增加支出可能會通過創(chuàng)造更多崗位、刺激需求來推動經(jīng)濟增長。

盡管我們預計美元在2017年會繼續(xù)上漲，但隨著反彈的深入，反轉(zhuǎn)的風險也繼續(xù)增加。我們只可能猜測下究竟什么因素會導致牛市結(jié)束：經(jīng)濟表現(xiàn)不及預期，從而降低了美聯(lián)儲加息的次數(shù)；新政府可能在執(zhí)行財政和稅收政策時沒有那么成功；貿(mào)易和預算惡化可能導致外資流入速度放緩。